安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】
每月为投资者在不同赛道中优选好基的“领航好基”上线以来，“价值风格”这一赛道下，至今仅有刘莉莉管理的富国研究精选一只基金入选。
图：9月领航好基页面截图
为何这只“冷门”基金能够一枝独秀？价值风格的本质究竟是什么？如何将深度价值投资做到极致？带着这些问题，我们一起走近刘莉莉。
领航档案第1期：深度价值派 刘莉莉
目标——“绝对收益”
“
问：富国研究精选是一只什么样的产品？
”
刘莉莉：我把自己作为产品的目标客户，希望打造出一款适合较低风险偏好、追求中长期绝对收益投资者的产品。
我希望我管理的这个产品，在市场不是特别好的时候，能够尽量争取不亏钱或是少亏钱，在市场特别好的时候，能够跟得上市场，这样才能够更好地享受复利。
我做研究员的时候也会买基金。我自己风险偏好很低，希望买的基金熊市少亏，牛市跟得上市场就行。放眼望去，市场上这样的产品并不是很多。于是我就萌生了自己做一个这样产品的想法。我相信市场上一定有人和我的风险偏好类似，那么能做一个符合这些投资者需要的基金产品，就是很有价值的事情。
风格——“深度价值”
“
问：价值投资就等于低估买入吗？
”
刘莉莉：我践行的是深度价值投资。不同人对“价值”的理解不同，我眼中的深度价值投资，并不是买表观估值低的品种，而是在尽可能规避价值陷阱的前提下，买入价格大幅低于企业内在价值的公司，赚取价值回归的钱。
做深度价值投资需要先避免价值陷阱。有些公司表面看上去估值很低，实际上是很贵的，因此PE、PB、PS这三种估值体系我都会去分析。
无论是做成长股投资还是深度价值投资，都属于价值投资的范畴，最后的本质都是研究上市公司的基本面，只不过深度价值投资对安全边际和估值保护的要求比较高。
研究——“深思远虑”
“
问：做研究员和做基金经理有何不同？
”
刘莉莉：我是一个比较爱钻牛角尖的人，做一件事情之前一定先要想明白，我为什么要做这件事。所以做基金经理前，我做了十几年研究员。长时间的研究给我最大的帮助在于视野更宽阔，也能让我在投资上少踩雷。
许多人觉得我从研究转投资有些晚了，我还觉得早了，其实可以再晚几年。如果做了投资就要想清楚，为什么投资者要买我的基金，我能给他人创造什么价值？这些问题我会经常问自己。我逐渐理解到，投资是一个沉甸甸的责任，做投资一定要问自己是否准备好承担这份责任。
从研究转向投资之后，我最大的转变在于理解投资最重要的是给公司定价。我还是研究员的时候，很痴迷于研究公司的商业模式、竞争格局、壁垒，觉得一个各方面都很好的公司，任何价格都可以买入并持有。我做了投资之后才发现，把一家公司基本面看清楚仅仅是投资的开始，只有学会了定价才能把一个好公司变成好股票，获得一个好收益。
行业——“竞争格局”
“
问：去哪里寻觅“好公司”？
”
刘莉莉：我认为一个行业的竞争格局比景气度重要得多，因为竞争格局决定了这个行业的蛋糕有多大，而景气度可能只是决定了蛋糕上的奶油有多厚。所以，我倾向于寻找竞争格局稳定或在改善的行业，在这样的行业里，如果能找到比较优质的龙头公司，通常这些公司未来的ROE水平会相对稳定或持续提升。
我把持仓的公司分为三大类：一类是绝对意义上的深度价值，比如大金融类的企业，绝对估值长期比较低；另一类是偏价值成长类的公司，比如化工板块里的龙头公司，这类企业估值不高，但成长性还比较好；第三类是GARP策略的公司，比如医药和制造业的龙头公司，属于价值和成长的性价比投资。
我的投资目标是偏向绝对收益的，对行业和公司的配置和别人的动作无关，不是因为市场配了我也要配，而是相信这个公司确实能给我带来绝对收益。绝对收益来自更少的犯错，我觉得不要在不擅长的地方亏钱，和在自己擅长的地方赚钱同等重要。比如今年一度火爆的人工智能领域，我就没有跟风参与，因为我自认为对这个行业还研究得不够透彻。如果参与了，可能就亏钱了。
选股——“均值回归”
“
问：如何挑选个股及买入时机？
”
刘莉莉：我选股有三条思路：
1.相信均值回归：绝大部分收益来自公司的长期业绩增长，所以选股时需要重点关注公司远期业绩所支撑的市值空间，以及当前市值测算出的复合预期收益率相比是否合理。
2.寻找周期共振的公司：不同行业都有各自不同的周期，比如经营周期、产品周期、库存周期。如果能找到行业对应周期的底部共振的点去买入，就有机会获得比较高的超额收益。
3.勤翻石头：通过行业比较进行动态调整，保持一定比例的新鲜度，不断地翻石头以及行业比较，更好的平衡长短期业绩。
我偏好左侧投资，买入前会计算个股的安全边际的位置，并从这个位置开始越跌越买。我更擅长“抄底”，不喜欢追高。
风控——“均衡分散”
“
问：控制回撤，您和别人有什么不一样？
”
刘莉莉：我是以绝对收益思路做风险管理的，使用三种风险管理的方式：
1. 行业分散：单一板块的配置比例尽量不超过20%。行业分散不是单纯地买入不同名字的行业，而是说这些行业的股价驱动因素必须在不同的方向上，这样才能够对冲风险。
2. 合理估值：持仓估值水平比同行相对更低，我会在组合里纳入一些偏合理增速、合理估值的GARP策略公司，让组合的风格显得更加中性、更加均衡，不至于在某些风格特别极致的年份表现太差。
3. 个股择时：虽然仓位上不择时，但我会在个股上择时。如果个股的成长逻辑没有发生变化，就会长期持有。如果内外部因素破环持股逻辑，就会进行调整；或者，持股逻辑未发生改变，但由于市场情绪，超涨会减，超跌会加。
后市——“复苏在即”
“
问：您认为市场已经到底部了吗？
”
刘莉莉：从库存周期和估值的位置看，我对市场是相对乐观的。
➤首先，绝大多数板块的库存周期处于一个长期中枢偏底部的位置。往后看，我认为经济复苏的方向是比较明确的。
➤第二，绝大多数板块的长期估值也处于一个中枢偏底部的位置。如能在这个时候，找到一批优质公司，库存周期和估值都处于历史底部，那么未来它们实现戴维斯双击的机会就比较大。
风险提示：
1、基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
2、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
3、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
4、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
5、基金经理发言内容仅代表期投资理念，不构成对特点产品投资管理的承诺或预测。基金有风险，投资需谨慎。
6.以上内容不代表对市场和行业走势的预判，可能随市场和行业变化而调整，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
