鑫逸6周年：高性价比固收多策略基金是如何炼成的？

今年8月30日，财通资管鑫逸混合基金（以下简称“鑫逸”）成立满6年。

6年时间，资本市场的变化很大。在公募开放式基金中，成立年限超过6年的产品占基金总数的比重不足26%。换句话说，公募行业近6年新增产品的数量，约为过去19年发行产品数量的3倍。与此同时，A股在过去6年里几乎完整经历了一轮牛熊，既有2018年、2022年的单边下跌行情，又出现过2019-2021年的结构性牛市。

（数据来源：Wind，截至2023年8月30日，基金总数按截止日存量基金数量计算，不同份额分开计算）

尽管行情跌宕起伏，但鑫逸的业绩表现可圈可点。截至今年6月30日，鑫逸A类自成立以来净值增长率为54.47%，同期业绩比较基准收益率为9.22%。

数据来源：财通资管鑫逸混合基金定期报告

作为一只固收多策略基金，鑫逸对自身有着明确的定位和策略。

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主打性价比

力争提高收益、较优风控

产品定位，很大程度上是由产品类型所决定的。作为一只偏债混合型基金，鑫逸的风险收益特征大体上可以界定为：长期收益可能不及普通股票型、偏股混合型基金，但波动与回撤控制可能会更好。

数据来源：Wind；统计区间：2017.8.30-2023.8.30。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。不同基金的投资策略不同，风险不同，业绩比较不能反应基金优劣，投资有风险，选择需谨慎。

不过，即使属于同一类型产品，不同的基金之间差异也十分明显，最直观的体现是收益有高低，其他还包括回撤控制、波动率、持仓结构等等。而这些因素也成为基金筛选时定量分析的基础。

与偏债混合型基金指数、沪深300指数相比，无论是近1年、近3年还是基金成立以来的总回报，鑫逸都存在着显著的超额收益。

数据来源：指数来源于wind，基金业绩与业绩比较基准来源于基金定期报告，数据截至2023.6.30，总回报统计区间：2017.8.30至2023.6.30。指数/基金过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

回撤控制方面，与同类基金相比，鑫逸也有一定的优势。

数据来源：最大回撤、sharpe、指数数据来源于wind，基金业绩来源于基金定期报告，2017.8.30至2023.6.30。同类类型：偏债混合型基金。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

不难发现，鑫逸具有“高性价比”的特点。其历史表现，也基本符合公司固收投资“低波动稳收益”的投资理念。

作为财通资管的传统强项，目前公司拥有超60人的固收投研团队，产品线丰富，货币基金、中短债基金、债券指基、一级债基、二级债基、偏债混合型基金、定开债基、债券型FOF、偏债混合FOF等一应俱全，能够满足不同风险偏好资金的需求。

其中，固收多策略基金包容性很强，涉及的产品数量较多。根据海通证券金融产品研究团队对固收多策略基金的分类，其按照权益类资产占比高低可分为三类：低仓位固收多策略基金、中仓位固收多策略基金和高仓位固收多策略基金，对应的股票类资产仓位分别为≤15%、15%～30%（含）、30%～40%（含）。对应三类基金股票类资产仓位上限分别15%、30%和40%。

如按上述标准，结合基金合同中约定的股票投资40%的上限，鑫逸属于高仓位固收多策略基金的代表产品之一。

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1+1+1＞3的聚变效应

从大类资产配置的角度，鑫逸延续了“固收打底，转债和股票增强”的基本思路，基金经理各司其职，通过各类资产的合理搭配，力求实现1+1+1＞3的效果；但与传统意义上的“固收+”策略有所不同，该基金在资产选择上更倾向于可转债和股票，纯债投资占比相对较低。

纯债部分

鑫逸目前以利率债和银行存款为主，主要功能是为产品提供流动性。

股票部分

股票投资上限为40%，基金中报显示，截至今年6月30日，股票占基金资产净值比为21.37%；同时，公司对股票部分的回撤有较为严格的控制——一旦跌破预警线，将实行减仓操作；待再次积累出一定的业绩后，才能视市场情况进行加仓操作。

整体上看，股票部分持股较为分散，行业配置以TMT和中游制造为主。

转债部分

鑫逸中可转债的投资占比相对较高，理论上限为60%，并会根据市场走势做波段调整。基金中报显示，截至二季度末，可转债（及可交换债）占基金资产净值比例57.88%；配置上更偏好于平衡转债，同时适当参与下修策略。

今年上半年，A股先扬后抑，再现结构性行情，TMT板块走出超额行情。卖方TMT行业分析师出身的股票投资基金经理李晶敏锐捕捉到科技成长和先进制造的市场机会；同时，上半年小盘风格表现突出，凭借着转债基金经理对各种策略的综合运用，精选个券“一鱼多吃”，也获得了不错的收益。

基金中期报告显示，今年上半年鑫逸A类份额收益率为6.69%，较业绩比较基准（0.89%）的超额收益为5.8%。

对于当前配置与后市操作，鑫逸的基金经理在2023年中报中做了回顾与展望：转债方面，上半年有所增仓，主要增配方向为电子、新能源、生猪等板块，短期将保持仓位和持仓结构不变。股票方面，上半年主要沿着科技成长和先进制造主线，布局了AI产业链上下游算力、应用等板块，对消费类资产的布局向医药、家电、出口链倾斜，医药领域在中药、创新药板块布局了相对稳健+高确定性优质个股；未来将持续保持关注，密切跟踪中观行业景气度情况，重视新技术带来的产业变革机会的同时，关注经济复苏受益板块机会。

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