基金二季报出炉，一文速览博时权益大咖最新观点

 摘要 

回顾二季度经济数据，市场呈现较大分化，结构化特征明显。该如何看待二季度经济基本面？有哪些行业值得关注？基金经理在三季度将采取什么样的资产配置策略？一起来看博时基金权益基金经理们怎么说。

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回顾二季度，市场分化明显

博时科创主题

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黄继晨

行业研究部总经理助理兼基金经理

加仓人工智能技术创新拉动的产业链

核心观点

2023年二季度，我们延续一季度的策略思路，持续围绕“弱复苏”+“安全可控”+“创新”三大关键线索构建组合，其中对于新一代人工智能所来的“算力通胀和应用重塑”，我们尤为重视。基于此，我们对组合持续做出调整，并取得了不错的回报：

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持续加仓围绕新一轮人工智能技术创新所拉动的软/硬件产业链，包括：模型、应用（场景价值）、算力等核心环节。

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加仓新一代人工智能落地的硬件方向，如：人形机器人产业链和MR（混合现实）产业链。

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减仓芯片设计板块，基于需求端的复苏弱于此前预期；减仓to B的计算机板块，基于国内需求回暖节奏弱于预期。

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坚持“非线性增长”选股方法不漂移，基于强产业趋势，挖掘个股盈利非线性扩张的投资机会。我们认为科技股最大的魅力在于非线性增长，来源于创新周期/产业周期带来的两条曲线斜率最陡峭的部分。

博时创新经济

010994

田俊维

基金经理

相对看好需求持续增长的科技、制造以及部分消费和服务行业

核心观点

2023年二季度，市场在4月上涨后，5-6月有所回调；二季度通信、家电等板块涨幅居前，而消费者服务、食品饮料等板块有所下跌。

➤宏观层面，4月28日政治局会议指出：“坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”

今年二季度组合持仓保持了相对稳定。展望全年，我们仍然相对看好需求持续增长的科技、制造、以及部分消费和服务行业，努力寻找相关领域中的优质公司。

博时回报严选

014600

肖瑞瑾

权益投资四部投资副总监

兼基金经理

市场结构化的背后是全球宏观、行业中观和市场微观三方面因素共振的结果

核心观点

2023年二季度，A股整体继续显著分化。一方面，市场指数层面表现平淡，顺周期和经济复苏方向的消费、工程机械、建材、金融等板块走势缺乏持续性；另一方面，由人工智能技术进步驱动的通信、计算机、传媒和电子板块继续呈现较好的上涨趋势。

我们在一季报中所述，造成这一结构分化的背后是全球宏观、行业中观和市场微观三方面因素共振的结果。

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首先，美联储后续加息预期进入尾声，宏观流动性预期改善有利于成长风格。

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其次，人工智能技术在国内外持续落地，美股市场核心科技公司股价持续上涨，对A股相关行业也有显著的需求拉动。

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最后，A股市场微观层面，二季度机构投资者和境外投资者增量资金供给仍然有限，经济复苏主线阶段性低于预期，而科技成长方向持续获得资金流入，因此整体呈现出结构性行情。

博时智选量化多因子

013465

刘钊

指数与量化投资部投资副总监

兼基金经理

相对于业绩比较基准取得了正的超额收益

核心观点

2023年二季度，宏观层面，央行时隔9个月再度全面降息，市场对于经济刺激政策的讨论不绝于耳。虽然人民币汇率走低，部分北上资金持续减仓，但出口型制造业得到了有力的支持，上证指数呈现出底部企稳的迹象。

➤从因子角度来看，二季度价值类因子仍维持上升通道；一季度表现不佳的成长、分析师等因子则扭转了下跌趋势，有所反弹；风险因子中的小市值等因子十分突出，延续了去年下半年以来的强趋势。在此背景下，本季度基金相对于业绩比较基准取得了正的超额收益。

博时行业轮动

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陈雷

基金经理

新增了电力设备、汽车、机械等行业的持仓

核心观点

回顾2023年2季度，从行业逻辑方面来看，电力设备、汽车、机械等高端制造业出现积极现象，一方面国内政策积极引导的同时海外需求仍有韧性，另一方面随着产品价格的下跌需求侧也变得更积极。

➤ 报告期内，我们减持了保险、地产、医药的持仓。保险减持的主要原因是保单销售良好的积极因素已经体现而资产端的风险和利率的下行尚未充分反应。地产减持则是因为销售端的重新下行不确定性显著上行。

医药的减持则是因为股价的上行使得投资性价比下降。新建仓方面，如上所述高端制造业出现景气的积极现象，我们新增了电力设备、汽车、机械等行业的持仓。

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当前哪些热门行业值得关注？

博时移动互联主题

012779

郭晓林

权益投资四部投资总监

助理兼基金经理

赵易

基金经理

对2023年是新一轮科技创新周期起点的

信心在持续强化

核心观点

我们认为今年经济是弱修复，既不会出现经济的强刺激，也不会有很大的下行压力。站在当前时点，我们认为下半年又会出现一轮补库存带来的经济修复，再次翻转当前市场极度悲观的预期。

我们对2023年是新一轮科技创新周期起点的信心在持续强化。

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一方面AI技术创新对产业的拉动超出预期，算力端的需求爆发已经显著出现，同时AI作为生产力端的技术创新，将极大改变当前B端应用软件的生态，并且可能推动国内B端软件行业真正爆发。

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另一方面，我们认为苹果Vision Pro的发布是消费电子硬件行业的一个重要转折点，这款产品将重新定义虚拟现实行业的标准，并将行业的发展向前推进一大步；消费电子行业的创新在沉寂多年后，将进入新一轮的上行周期。

我们也依然继续看好国内汽车产业在新能源趋势推动下的国产份额提升，以及持续出海的机会。我们将对组合中的持仓进行优胜劣汰，紧跟新兴行业发展方向，以争取持续获得超额回报。

博时半导体主题混合型证券投资基金

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曾鹏

公司董事总经理兼权益投研一体化总监

肖瑞瑾

权益投资四部投资副总监

兼基金经理

加仓人工智能技术创新拉动的产业链

核心观点

围绕人工智能底层算力、中层基础设施，上层模型和顶层应用的投资机遇仍将继续。

我们对2023年三季度市场继续维持结构性乐观看法。

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首先，我们认为人工智能技术突破后，将对全球经济增长形成巨大推动力。当前海外人工智能技术正逐步进入2B企业领域，对存量企业的AI化改造即将开始，这将提升全要素劳动生产率。

同时人工智能也在推动人形机器人、混合现实MR等硬件产品的进步，驱动新的一轮技术革命到来。但我们也要清醒认识到国内企业相比美国科技巨头之间的差距和优劣势，大模型和算力底层是人工智能专用芯片，因此半导体国产化的重要性将更加凸显。

综上，我们认为围绕人工智能底层算力、中层基础设施，上层模型和顶层应用的投资机遇仍将继续。

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其次，随着国内货币和财政政策的逐步发力，我们预计三季度开始国内经济复苏趋势将逐步明朗，外需从二季度下旬开始有所恢复，这也将对国内制造业PMI的回升提供支撑；我们预计中美关系将在三季度进入一段相对稳定的时期，这将有利于境外投资者信心的恢复，因此三季度受益于总需求企稳回升的消费、医药、建材、金融以及部分周期品行业也有一定投资机会。

风险层面，我们预计2023年三季度市场主要的风险因素集中在地缘政治和海外宏观层面。

博时睿远事件驱动

160518

陈伟

基金经理

数字经济正处在政策红利和技术创新

共振上行的周期

核心观点

在当前弱预期弱现实的阶段，总量经济存在估值修复空间，相关资产具有良好的风险收益补偿。但尽管如此，我们仍然不宜对复苏强度有过高预期，不适合去交易刺激性强复苏，而要定位内生性弱复苏，我们需要选择在增长基础上有供给侧逻辑/竞争格局逻辑的公司。

数字经济正处在政策红利和技术创新共振上行的周期，这将持续引领未来十年的科技浪潮。过去商品经济的主要生产要素是原材料、能源、设备和运输，未来数字经济与之对应的生产要素是数据、算力、大模型和网络。

数据成为关键原材料，AI大模型成为关键生产设备，而算力和网络则是支撑整个数字生产系统高效运转的基础设施，这些相关环节将持续涌现新的产品服务创新和商业模式创新，这将是我们的研究重心和超额回报来源。

➤ 除了二季度演绎较为充分的大模型产业链，我们认为人工智能将催生新的物理载体，包含以苹果Vision PRO为代表的空间计算载体，以及以机器人/汽车为代表的边缘计算载体。

➤ 我们认为苹果重新定义了MR产品，带来了产业生态完善和硬件断层式提升，这将推动MR行业提速发展。在硬件端，光学、显示和交互是关键创新点，我们将围绕这些环节挖掘投资机会；在应用端，办公、沟通和娱乐将打开丰富想象空间，并带来更多应用商业模式创新。

➤ AI大模型上半年表现最好的是训练侧的云端算力，我们认为随着应用逐步开启和繁荣，推理侧的边缘算力更值得关注。

博时专精特新主题混合型证券投资基金

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郭晓林

权益投资四部投资总监

助理兼基金经理

刘玉强

基金经理

坚持寻找优质专精特新“小巨人”上市公司

核心观点

2023年二季度，A股整体维持震荡，板块分化明显，AI产业链、中特估、小盘均有阶段性表现。在一些热门板块的回调过程中，小市值股票、专精特新类股票均有不错的相对表现，宁组合、矛指数则在4月、5月继续下跌。行业上，不同产业链差异较大，AI相关的通信、传媒领涨，顺周期行业多数下跌。

本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业。

专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，这也是投资专精特新首先需要重视的问题，未来也会持续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。

博时港股通红利精选

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赵宪成

基金经理

港股的利润已经持续改善，估值

也将有机会提升

核心观点

2023年二季度，海外美联储加息次数超预期，以及国内经济表现差于预期，因此香港恒生指数下跌7.27%，恒生科技下跌9.12%；二季度小幅加仓库存调整期已经超过半年的行业。

2023年上半年美国科技龙头较好的利润表现吸引到更多的全球资金，导致2023年上半年中国与美国出现了宏观周期与股价表现错位的现象。

但是，长时间美国下滑、国内回升的宏观经济方向是肯定的，只是美国的软着陆跟中国的慢爬坡会造成资金挪移产生短期的叠宕，但是美股在高利率下维持高估值的持续性应该不强，港股的估值仍在10年均值下方，且港股的利润已经持续改善，估值也将有机会提升。

➤长期来看，盈利是港股上行的主要驱动力，而海外市场不确定性持续提高，港股中国资产且有稳定分红的价值提供者将在估值上有一定支撑。基金布局的个股与产业未有变化，核心持仓以高股息主题为主，小幅调高库存调整接近尾声的族群仓位。

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展望三季度，将采取什么样的投资策略？

博时智选量化多因子

013465

刘钊

指数与量化投资部投资副总监

兼基金经理

央企类相关主题有可能成为当季度资金

的重点关注对象

核心观点

展望三季度，随着市场炒作热度的降温，上市公司的股价终将回归基本面：相对景气的行业、有扎实的业绩增长的公司将会表现略好。特别是对于央企类相关主题，其业绩增速稳定、估值相对较低、机构资金不拥挤，有可能成为当季度资金的重点关注对象。

本基金将继续坚持量化多因子模型的框架，紧扣长期表现稳定、逻辑清晰的因子，坚持控制基金与业绩基准中证1000指数的跟踪误差，适当暴露一定的行业偏离，根据模型结果配置股票组合，争取获得一定的超额收益。

博时产业新动力

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蔡滨

权益投资三部投资总监兼基金经理

提升对新能源、先进制造、军工等板块

的关注和优质标的筛选

核心观点

展望三季度，预计市场仍将以结构性机会为主，综合考虑板块景气度变化和风险收益比，我们将提升对新能源、先进制造、军工等板块的关注和优质标的筛选。

➤ 从中长期角度，继续关注在经济复苏链、央国企改革以及AI科技等方面的投资机会。保持行业均衡、成长为主的稳健风格，挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

博时战略新材料

011340

王晗

基金经理

中特估板块仍然存在机会，并且

分化行情将会延续

核心观点

风险提示：

基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

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