意见领袖 | 谭雅玲
上周美元指数呈现升值态势，主要是通胀与加息关联发生预期的变化，相比较美指因其它货币贬值而不得已升值。一周美元指数从99.9445点上至101.0940点，升值1.15%；区间最高与最低为101.1926点和99.5684点，振幅1.6%。期间英镑贬值是美元升值重要关联，汇率水平从1.31美元下降至1.28美元，由此带动欧元贬值1.11美元和瑞郎贬值0.86瑞郎。随后日元贬值至141日元、加元贬值1.32加元、澳元贬值0.67美元、新西兰元贬值0.61美元。目前美元优势是关键因素，利率与经济双叠加刺激是美元升值原因，其它货币不利因素偏多，特别是通胀下降和加息变数是各自货币贬值难以避免的关联侧重，这也是造成美元升值的关联重点。我国人民币两地水平从极端贬值转向升值修复，其中与美元升值有关，但最重要的是我国央行管理汇率的举措——跨境融资审慎管理指标上调的作用，这对目前人民币再次极端贬值节制力凸显。一周两地人民币收官为7.18元表现一致，两地贬值重回7.20元之下的7.22-7.23元。其中离岸偏激性大于在岸，两地升值基本持平7.14元，但周一开盘离岸为7.15元、在岸为7.14元。当前外汇市场以美元技术调节为主，主要目标是美联储例会之前防范美元升值策略为主。但是各种因素叠加，美元利好强于其它货币条件，美元升值不得已是原因重点，但是美元贬值突破100点相比较舒缓其升值压力显而易见。
首先美国零售数据稳定偏弱刺激美元贬值。美国最新6月零售数据微弱增长，经济环境稳健中的隐忧还在于消费可持续的侧重。虽然目前美国消费信心稳定，物价水平舒缓下降，但企业生产力保持调节节奏是规划作用的周期因素侧重，即去库存或是PMI制造业数据暂时不高或维持低水平的阶段因素。相比较美国第一季度经济增长上调至2%足以表明经济稳定现实。当前对经济支持最大的是就业稳定，进而也是美国社会稳定十分重要环境于条件。劳工部周四数据显示，截至7月15日当周初请失业金人数为22.8万，较前一周减少9000人，低于预期24万。初请失业金人数4周均值降至23.75万的6周低点。强劲就业支撑消费者支出是重要作用，这为今年经济避免衰退带来希望。目前市场对美国经济衰退依然存在担忧，但衰退纪律下降时预期调整侧重。尤其随着美国通胀回落加之经济韧性，之前预期美国经济陷入衰退预测对冲押注的情绪时汇率游离炒作重点。目前市场预期美国第二季度和第三季度经济将上修，未来12个月美国经济衰退的可能性为60%。主要是美国新屋开工和房价一直强于预期，这为经济提供了支撑，而新车销售的强劲表现，也是消费不减的支持因素。美元贬值是技术行为，而美元升值时经济因素优势支持于刺激。
其次美国股市繁荣驱动美联储加息支持。一周美国三大股指继续上涨，其中道指10连涨创下2017年8月连涨历史记录，为此道指一周上涨2.08%，标普上涨0.69%，纳指下跌0.57%，期间美股财报是市场焦点。迄今为止公布的美股财报喜忧参半，而已公布财报的标普500成分公司中，73%的企业业绩超预期，虽然这一比例低于80%的最近3年平均值，但第二季度业绩似乎足以使得股市目前走高创估值新高。预计下周将有美股总市值50%的公司发布财报，这些财报将能更好地展现整体业绩状况。美国银行分析认为，5月以来标普上涨广度一直在扩大，并且预计这种趋势将持续下去。预计目前排名前7的股票时推动今年标普500指数回报的主力，但现在它们往绩市盈率为44倍，该指数其余股的市盈率为17倍，因此相对表现落后的股票未来上涨的追涨空间时动力与刺激因素之重点。美国标普上涨自5月扩大，预计这种趋势将持续下去，预计第二季度是每股收益同比增长的周期性和高估值将是经济好兆头，也是美联储加息的底气。
最后美联储加息确定与争论是美元贬值因素。目前距离美联储年内第5次例会将加息25个点基本确定，而美元贬值氛围对其加息安全性利好，但是未来美联储不加息的争论已经渲染而起，其中美国通胀数据是主要参数。然而，伴随石油或商品价格周期与逻辑推理，预计美国通胀反复性难以避免，美联储加息争论中的行情摆布隐含美联储加息不断的规划。未来货币不支持美元贬值，或商品将是美元贬值关联重点。目前以前美联储主席伯南克为代表预期美联储下周加息是本轮紧缩的最后一次，美元行情变数与预期和争论有关。伯南克认为，“看起来非常清楚，美联储在下一次会议上将再加息25个基点，7月的加息可能是最后一次。”伯南克的理由在于，随着租金上涨消退和汽车价格下跌，他预计未来6个月通胀更持久下降至3%至3.5%的区间，明年初降到3%、3%之上，美联储将慢慢尝试达到2%的目标。目前市场根据联邦基金期货市场的交易显示投资者几乎确定美联储在7月25-26日加息，预计此后再加息的可能性有限。目前看，美联储加息争论是迎合美元贬值为主，这既有利于加息继续，也有利于经济保护，一举两得是目标与宗旨不变之战略。
预计本周美元先贬后升，上周收盘美元偏高和其它货币偏低将有修复或纠正可能，而美联储加息之后或两种可能表现，一方面是预期提前消化后的加息美元贬值，另一方面是加息利率压制股指的美元升值。然而，无论如何美元贬值诉求不会改变，美联储例会加息之后将是美元贬值极端行情发挥的重点阶段。
(本文作者介绍：中国外汇投资研究院院长，独立经济学家，长期从事国际金融和世界经济研究，尤其对外汇市场研究具有较深的功底与实践经验。)
责任编辑：张文
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