观点 | 2023年基金二季报观点速递！

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2023年二季度，A 股市场震荡调整，主要宽基指数收跌，人工智能等主题继续活跃。其中，沪深 300 下跌-5.15%，中证 500 下跌-5.38%，中证 1000 下跌-3.98%，创业板下跌-7.69%，科创 50 下跌-7.06%。（数据来源：wind，截至2023年6月30日）

2023年下半年已然展开，后续市场如何展望，热门板块有何动向？我们节选了2023年基金二季报以及基金经理的最新观点与大家分享！

邱延冰

中金基金副总经理、基金经理

展望后市，基本面上，我们认为海外资本市场将继续围绕美国经济走势与美联储货币政策变化展开；国内经济在“高质量发展”的大框架下大概率将维持弱复苏格局，货币政策将继续维持宽松；“去全球化”趋势仍将延续，但中美两国正在加强对话、管控风险。

从估值角度分析，A 股处于配置性价比较高的区间，后续 A 股指数大幅下行的空间有限。基于对国内经济仍将维持弱复苏的格局的判断，我们认为国内顺周期产业未来仍将面临较大挑战，但市场结构性投资机会仍值得把握。

从配置方向看，我们认为值得重点跟踪和研究的方向包括：人工智能的发展和渗透、AR 增强现实兴起、游戏行业基本面改善，数字要素基础设施建设提速、低轨卫星网络构建、通用机器人起步，半导体行业自主可控等。

许忠海

中金基金权益部负责人、基金经理

4月制造业PMI49.2%，大幅回落至收缩区间，供需两端均下行，需求不足是核心矛盾，表明经济内生动力不强。五一假期旅游2.74亿人次，恢复至19年的119%，旅游收入1480亿元，恢复至2019年同期的100%。人均旅游收入下降 20%，考虑到19年到23年以来物价总体是上涨的，旅游消费降级态势严峻。经济弱复苏，整体市场环境有利于成长板块风格和中特估主题投资。同时以chatgpt为代表的人工智能技术迭代加快，海外基于gpt开发的新的应用逐渐落地，国内也开始迅速跟进，流动性相对稳健宽松的环境下，市场对代表未来生产力提升的新技术新应用给与了很强正面反馈，虽然累计涨幅较大，相关板块依旧有结构性机会。

5月、6月市场依旧高度关注经济复苏支持政策以及经济数据状况，经济复苏力度低于预期，市场调整较多，但同时大盘消化了较大部分经济不景气的预期，大盘阶段见底概率较大，全年看是第二次做多时间窗口。苹果MR6月发布，新硬件给以新的需求拉动期待，AI板块在经历4月下旬到5月下旬的大幅调整后，二季度基本面环比进一步改善以及基本面确定性更强的方向机会更好，板块内分化进一步加大，很考验选股能力。

随着6月 lpr 降息落地以rmb汇率逐渐企稳，同时大盘消化了较大部分经济不景气的预期，电新、汽车等顺周期板块存在超跌反弹的空间；6月中下旬以来，以chatgpt为代表的人工智能板块面临资金分流和半年报业绩考验，部分公司减持更加剧了板块的调整，市场重归配置再均衡。AI板块经历补跌调整后，我们认为板块进一步分化，二季度基本面环比进一步改善以及基本面确定性更强的方向机会更好，维持市场乐观判断，市场主线维持不变，开始关注电子板块的库存出清机会。

耿帅军

中金基金量化指数部\多资产部负责人、基金经理

二季度国内经济增长平稳，流动性相对宽松。海外方面美联储 6 月份暂停加息，但通胀仍无降温迹象，年内或仍将加息。风格方面，价值优于成长，小盘稍好于大盘。行业方面，通信、家电、传媒、机械、电力及公用事业表现较好，消费者服务、食品饮料、农林牧渔、建材、综合等相对落后。

展望三季度，国内经济形势仍面临海内外各种复杂因素挑战，但预计经济增长内生动能将边际走强，考虑到政策层面仍存在较大空间，对后续经济复苏的持续性不必过于悲观。国内利率走低使得权益市场的配置性价比上升，我们认为 A 股市场中期机会大于风险。随着经济活动回归正常周期，市场有望从对主题投资的追逐转向对公司基本面的重视。

我们将坚持“高质研究驱动高效投资”的理念，不断挖掘具备长期配置价值的策略，并相对均衡地配置各类型策略，力争获取可持续的长期收益。

李亚寅

中金基金固定收益部基金经理

二季度债券市场表现超预期，持续向好，收益率整体下行；股票市场指数震荡下跌，AI类相关板块掀起投资热潮，周期消费类标的持续下跌。内需持续偏弱，地产投资及销售延续低迷，出口偏弱运行，经济基本面弱复苏；社融信贷表现一般，结构有所改善，居民存款维持高位，居民中长贷增量受到地产拖累，制造业投资稳健修复；此外，降息意外落地，央行持续灵活投放公开市场操作（OMO），政策基调仍保持稳健。

展望未来，宏观政策有望推出，顺周期板块有望修复，核心科技标的业绩有望逐步反应，预计可能有反复表现。

王  曼

中金基金权益部基金经理

二季度 TMT 板块波动是非常剧烈的。随着一季报的陆续披露，TMT行业第二阶段配置的核心标的逐渐清晰。如果TMT从3月启动的这一波行情是强预期弱现实的标的占优，那么到了4月份季报披露季，TMT行情第二阶段一定是强现实强预期的标的最值得配置。我们关注一季报中哪些公司通过AI降本增效能率先体现在报表中，这里面游戏和数字营销等传媒行业的业绩都不错；哪些能率先把AI用于自己的产品中，目前来看办公场景和游戏的进展要快一些；哪些订单会先落地，目前来看光模块、服务器还有芯片的景气度相对较高。

从4月底开始TMT板块的调整，我们认为一般来说这种大级别行情的调整需要至少40-60 个交易日，调整的第一阶段表现为指数巨幅震荡下跌，我们当时采取的策略是均衡行业配置来控制回撤和降低波动率；调整的第二阶段TMT板块出现分化，前期调整较早较深的板块率先企稳反弹，强势高位股出现补跌，这个阶段有一定的赚钱效应，我们通过板块内部的高低切换轮动，使得净值表现得更好。

在这个过程中我们其实发现，很多强主线已经渐渐从调整中走出来，机构资金入场特征明显，近期光通信为主的算力板块表现突出，大家对核心标的明年收入利润和估值的预期在不断上修，作为如此大级别的科技变革，目前还看不到终局。算力和应用就是左右腿，持续相互推进，交相辉映。相信算力表现告一段落后，应用会接力行情。

我们认为今年TMT可投资的细分方向是非常多的，AI人工智能算力和应用、机器人、数据要素、卫星互联会被市场反复演绎，今年的TMT投资对于标的的把握和行情的轮动要求是非常高的，个人投资者的操作难度是很高的，因为TMT板块历史上演绎的都会比较剧烈。我们期待进入三季度的行情能给大家带来更多惊喜。

丁天宇

中金基金权益部基金经理

当前位置对比历史，医药整体还处于较低位置，我们仍然看好医药行情的持续性。尽管2季度整体市场和医药板块表现较弱，但结构性机会依然存在。中药及国企改革板块、院内复苏板块、软镜设备等业绩较好，政策支持的标的涨幅居前。

创新药因个股差异较大，有所分化，但整体表现也是不错的。CXO 表现落后，龙头公司开启价格战抢夺订单，行业可能由杀估值阶段进入杀基本面的阶段。消费医疗整体表现不佳，市场对于偏高端的消费信心不足，且消费医疗的标的整体估值较高。我们从 2023 年一季报的分析中，寻找全年主线，对基本面强劲、业绩可持续高增长的细分赛道进行配置。

结构上看，中药或值得配置，政策上有一定倾斜。国企改革值得关注，寻找基本面能够改善的个股。成长类标的，中长期快速可持续增长的标的依然是我们关注的重点，业绩持续兑现的情况下，估值提升空间或较大。我们也在回调中逐步加仓一些优质的创新药标的和院内复苏的相关标的。CXO 板块经过整体的估值下移，我们认为现阶段估值基本合理，持续关注上市公司业绩的变化。

中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来 3-5 年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

闫  鑫

中金基金权益部基金经理

二季度以来，消费板块表现不佳，代表内需方向的食品饮料行业指数下跌超过 15%，消费者服务指数下跌超 23%，主要是经济修复持续较弱，市场担忧居民消费力短期难以修复。但当前位置多数消费公司的估值已具性价比，我们认为消费力的修复是节奏的问题，并不是方向的问题，因此我们看长期对消费板块由谨慎转向乐观。

展望下半年，国内经济修复较弱内需压力较大的环境短期难以扭转，我们期待政策端对消费的支持落地，同时也积极挖掘出口链库存出清的拐点到来可能带来的机会。

高  懋

中金基金权益部基金经理

当前时点，我们对 A 股市场后续表现适度乐观。海外通胀虽有反复但整体缓解的趋势不改，美联储加息仍然有望接近尾声，海外经济增速放缓使得港股和 A 股为代表的新兴市场对海外资金吸引力有望增强；二季度国内经济数据进一步走弱后，市场对未来促进经济增长的政策出台预期也会进一步增强；从市场整体估值水平来看，目前除少数科技板块大涨后估值位于历史较高水平外，经过前期下跌，市场大多数板块整体估值仍然较历史同期合理偏低，权益投资性价比有所提升。

重点关注的投资方向包括：低估值的大盘价值股：如有望受益于经济回暖的优质银行，负债端承保周期有望触底企稳的寿险公司，自身经营稳健同时有望受益于供给侧出清的头部优质地产公司；低估值的周期成长股：聚焦基础化工、石油石化、煤炭、有色金属、造纸、交运等周期性行业，通过自下而上深入研究捕捉竞争优势较为显著、产能持续扩张有望拉动市占率持续提升的周期成长股，基于逆向投资理念尽量在产业下行周期接近尾声时进行左侧配置；此外，在制造板块（汽车、电新、机械、军工等）把握优秀制造企业渗透率提升和国产替代带来的增长机遇，精选其中的低估值、高性价比标的；在科技板块（通信、电子、传媒等）自下而上寻找阶段性估值回落、性价比提升，同时基本面有望边际改善或业绩确定性较高的优质公司；在消费板块（黄金珠宝、纺服以及地产竣工链的家居、家电等）关注受益于需求修复和地产链困境反转的低估值标的。

邢  瑶

中金基金多资产部基金经理

二季度国内经济增长平稳，流动性相对宽松。海外方面美联储 6 月份暂停加息，但通胀仍无降温迹象，年内或仍将加息。A 股市场二季度震荡调整，主要宽基指数收跌，人工智能等主题继续活跃。风格方面，价值优于成长，小盘稍好于大盘。行业方面，通信、家电、传媒、机械、电力及公用事业表现较好，消费者服务、食品饮料、农林牧渔、建材、综合等相对落后。

展望未来一段时间，经济增长仍面临国内外复杂环境的挑战，但预计内生动能将边际走强，且国内政策层面仍存在较大空间，因此对于后续经济复苏的持续性不必过于悲观。国内降息的落地使得权益市场的配置性价比上升。随着疫情对上市公司盈利带来的扰动不断淡化，市场有望从主题投资的热潮逐步转向对公司基本面的重视。

我们坚持“识别风格、甄别能力”的投资理念，通过自上而下的配置以及自下而上的选基进行分散化投资，力争获得较高的风险调整收益。下半年，我们在风格配置上保持相对均衡，避免单一风格给组合带来较大的波动。选基方面，在不同风格的基金产品中精选有稳定投资风格和稳健选股能力的基金。

风险提示：以上内容不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。请投资者认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的基金产品进行投资。基金有风险，投资需谨慎。守金融秩序，防洗钱风险。

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