安信基金张明：低估值叠加高股息，红利策略投资机会丰富

年初以来，市场看似热闹，但热点轮动飞快的行情实难把握。喧嚣过后，各大主流指数涨跌不一，反而是一直“稳扎稳打”的红利指数突出重围。Wind数据显示，截止5月15日，今年以来红利指数（000015.SH）上涨14.25%，在主流指数中涨幅居于前列，而偏股混合型基金指数(885001.WI)今年以来跌幅为-2.14%。

    红利指数“走红”的背后，是随着经济逐步复苏，市场重归对企业盈利与股息的收入，也是投资者经历了大涨大跌后，对“反脆弱”的投资工具更加青睐。在红利策略的框架下，有哪些重点行业值得关注？

     下面，小安帮大家请教了安信基金的红利策略投资高手张明，看看他对于今年投资机会的解读。

Q1

今年经济复苏情况如何，哪些企业相对受益？

张明：

从今年以来各项宏观经济数据来看，包括PMI指标、进出口数据、发电量数据等，我们判断整个经济是稳步复苏，市场分歧主要集中在经济复苏的强弱程度上。从我们观察到的中观数据看，餐饮旅游消费基本恢复正常，地产销售降幅有收窄并且一二线城市的恢复好于三四线，汽车消费受购置税补贴退出影响，今年一季度表现相对一般。

市场流动性依然保持合理充裕，今年以来10年期国债收益率基本在2.8%附近震荡，而M2和社融均保持两位数的增长。而目前股票市场估值仍处于历史平均偏低的位置，以沪深300指数为例，目前PE 11.5倍处于历史后35%分位水平，PB 1.38倍处于历史后13%分位水平。我们重点关注的中证红利指数，去年底PE处于历史后1%的位置，今年虽然涨了一些，但目前PE仅6倍处于历史后14%分位水平，PB仅0.7倍处于历史后7%分位水平，依然处于历史后10%左右水平。我们能够发现无论是A股还是港股，都能找到一些行业地位较强，经营风险可控，静态股息率超过6%甚至7%的投资机会，这一部分红利价值型股票的投资机会特别值得把握。

数据来源：Wind，截至2023/5/15

Q2

权益资产当前的估值水平便宜吗？是不是配置的时机？

张明：

目前市场偏低的估值环境，主要是大家对经济复苏的力度有所担忧，但我们认为这时正是股票投资的不错时点，总体我们应当更乐观一点。主要逻辑有两点：

一是在供给端层面，我们重点关注的各个细分行业龙头企业在经历了疫情冲击后，规模优势和经营韧性体现明显，而很多中小企业被迫出清，整个行业资本开支明显减少，虽然接下来可能整个经济是弱复苏的背景，但也意味着竞争格局有望持续改善，这将有利于优势企业的份额持续提升。

二是在需求侧，我们判断短期经济弱复苏的主要原因还是居民收入和资产负债表的修复是渐进式的，不是一蹴而就的。后续随着居民收入的提高，很多跟总量经济相关的龙头企业复苏持续性预计会比预期要强，也意味着长期这些公司的估值会从低估向均值方向修复。

Q3

哪些行业板块有相对较好的长期投资机会？

张明：

具体来看，我们看好低估值稳增长板块和传统消费板块龙头企业的投资机会。

l 银行：今年经济复苏环境下，银行股的业绩不用过于担心，市场担心的净息差问题在一季度已基本反映，预计未来2-3年经营业绩将保持平稳，目前股息率6%左右，市净率处于历史低位，值得重点关注。

l 采掘：采掘板块虽然过去1-2年股价有所上涨，但考虑整体行业过去几年资本开支较少，未来市场供需可能还将处于紧平衡的状态，所以价格可能将处于相对高位，当前一些龙头公司考虑未来几年的盈利确定性与分红稳定性，股息率依然较高，当前的估值依然有不错的投资性价比。

l 地产：部分头部地产公司一季度销售不错，但股价基本没怎么反映，我们认为今年地产基本面是一个弱复苏的环境，头部的央企和国企地产公司凭借前期的土地储备优势相比行业会有超额表现，预计盈利将保持平稳增长，股息率有吸引力，而当前估值还处于低位，值得关注。

l 建筑：今年整体基建景气度应该不弱，当前估值普遍还不到1倍PB，从龙头企业订单来看，未来2年预计还将保持一定的盈利增长，结合分红水平，股息率也有不错的吸引力，当前价格值得关注。

l 黄金珠宝：黄金珠宝行业Q1股价有所上涨，估值从低估基本回到了历史中枢位置，我们关注的公司经营基本面保持不错的增长，行业龙头的商业模式不错，头部企业竞争优势突出，考虑未来2-3年的增长，龙头企业当前估值还是有不错的投资性价比。

l 家电：家电龙头公司普遍商业模式较好，现金流充裕，长期规模和品牌优势明显，ROE基本能保持在15%以上，而估值目前普遍不高，叠加经济复苏的环境下，我们判断未来2年龙头企业盈利能保持稳定，结合分红水平，当前价格值得关注。

注：当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。

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