炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
来源:星空财富
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/483/w900h383/20230517/fec4-98cb6fd4a083c439fd0fb65f96e6ccbf.png)
作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的养乐多
5月11日,片仔癀(600436)发布公告称:公司董事、副总经理刘丛盛先生因涉嫌严重违法违纪,正接受漳州市纪委监委纪律审查和监察调查。
当天,片仔癀股价震荡下行,截至收盘下跌2.65%。
从二级市场表现来看,董事被查,这事确实不小,但对片仔癀的影响似乎并不大。
![来源:片仔癀公告](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/688/w554h134/20230517/5a5f-a2de0ee6b4a75d017705d90b1f4e64f5.png)
片仔癀的片仔癀系列产品,以及同仁堂(600085)的安宫牛黄丸产品,堪称两大国宝级神药。前者主治清热解毒,一片退癀(各种炎症的统称);后者则具有清热解毒、镇静开窍等功效。
至于具体药效如何,笔者确实没吃过,也不敢乱说。接下来咱们不吹不黑,还是从数据出发,聊聊这两大神药背后的财报。
神药背后,到底有多少人买单?
片仔癀,俗称药中茅台,这称呼不是没有道理的。
片仔癀的配方是国家绝密级配方,永久保密,所以别人永远也无法复制。这种独一无二的属性,赋予了片仔癀和茅台一样的权力——定价权。
5月6日,片仔癀再次公告调价,片仔癀锭剂零售价格从590元/粒上调到760元/粒。注意,是一粒药760元。
![来源:片仔癀公告](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/689/w554h135/20230517/0689-d8759d65a8f1e60d9ecd52d0e916242a.png)
比起手握国家绝密级配方的片仔癀,同仁堂的地位要略逊一筹。同仁堂主打产品安宫牛黄丸的处方及制法,均在《中国药典》中公开。这就意味着,同行药企在取得相关资质的基础上都可以进行生产。
所以市面上,安宫牛黄丸有同仁堂的,也有广誉远的,甚至还有片仔癀的。不过比较来看,同仁堂市占率最高,且价格定位也不低。其“双天然”安宫牛黄丸零售价860元/丸,比起调价后的片仔癀,也有过之无不及。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/785/w554h231/20230517/1f77-5756231d17971fce772bc8c1356c9627.png)
一粒/丸药上千块,不知是不是真能救命?若确有疗效,不知这个价格定位,救得又是谁的命?
总之在价格这个层面,片仔癀和安宫牛黄丸都已经到了登峰造极的地步。但企业能有多少收入,根本上还得取决于有多少销量。
1►
片仔癀
在量这个维度,片仔癀就没那么乐观了。
2020-2022年,片仔癀销量(公司总销量,片仔癀系列产品无明细数据)分别为2110.11万盒、1083.65万盒、1188.18万盒。也就是说,片仔癀近两年的销量,大约只有两年前的一半。
![来源:公开数据整理](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/514/w469h45/20230517/c7e8-6b7e060e6ca455229dace00186480182.png)
是片仔癀主观上有意控量or片仔癀系列产品产能跟不上吗?
但2022年,片仔癀肝病用药(片仔癀是一种护肝药)库存量同比增长了122.34%。另外某东上,片仔癀可直接按零售价现货下单,这就说明销量下降并不是因为买不到。
![来源:片仔癀2022年年报(左),京东商城(右)](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/735/w554h181/20230517/fbf7-a7dffbdf50fefe7a305a843d949204fd.png)
既然不是买不到,那就只能是卖不动了。不知是片仔癀忠实粉丝数量在减少?还是今时今日,囊中羞涩之人增加?总之,片仔癀销量比之从前,断崖式下降。
而片仔癀频频提价,是否也是为了对冲销量的下滑?只怕价格越高,销量越少,其结果无异于饮鸩止渴。
2►
同仁堂
再来看同仁堂。毫无疑问,同仁堂的产品销量也在下降。2022年,同仁堂心脑血管类(含安宫牛黄丸)、补益类产品销量分别同比下降3.11%、下降11.07%。
![来源:同仁堂2022年年报](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/712/w554h158/20230517/3dd3-a60e34371c90da3e53cf4059dd50d4fc.png)
至于同仁堂的招牌——安宫牛黄丸,其销量恐怕从来就不可观。
2022年,片仔癀医药制造毛利率高达78.7%(不知消费者看到这有没有心痛?),而同仁堂医药工业毛利率却只有48.95%。
安宫牛黄丸零售价860元/粒,正常来讲,其毛利率不至于与片仔癀有这么大差距。除非,安宫牛黄丸收入占比并不高,导致同仁堂被其他低端产品拉低了综合毛利率。
同仁堂从不单独披露安宫牛黄丸的收入占比,是否也是因为安宫牛黄丸看似金贵,实则却并没有多大销量?
![来源:同花顺iFinD 同仁堂互动问答平台](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/670/w554h116/20230517/c119-dc6591337b15dc0ae24a81c22ba2cfa9.png)
总体来说,片仔癀和同仁堂,都吃了价格的红利,只是价格越来越高,销量越来越少,到最后,不要变成有价无市才好。
片仔癀失了市场,同仁堂失了利润
除医药制造业务外,片仔癀和同仁堂,均有不小的医药商业收入。所谓医药商业,简单理解就是不负责制造,只负责销售。
前面我们提到,在医药制造这个环节,同仁堂毛利率远不及片仔癀。不过在医药商业环节,二者地位对调。片仔癀医药商业毛利率只有13.78%,而同仁堂可达30.95%。
![来源:2022年度公开数据,其中同仁堂营收未扣除内部抵消](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/636/w554h82/20230517/a094-469ea85906f09fb3ea554956eafe1c05.png)
医药商业背后的核心支撑,是渠道。
片仔癀在国内的销售渠道,主要以药房销售为主、院线销售为辅。包括设立片仔癀体验馆,与主流连锁药房、区域经销商合作,运营自营药店等。
从区域来看,片仔癀的核心市场在华东地区,收入占比约达70%。这样就意味着,片仔癀始终未能成功走向全国。
![来源:同花顺iFinD-片仔癀](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/761/w554h207/20230517/b6c7-0728cec90217165a473bdb3925fb972b.png)
同仁堂的销售模式是批发+零售。其中医药工业产品主要通过零售药店销往终端,截至2022年末,同仁堂在全国设立了942家同仁堂药店。
不同于始终没有真正走出华东的片仔癀,同仁堂在全国精心编织了一张渠道网。只不过为此,同仁堂也付出了不小的代价。
笔者没有查到片仔癀到底有多少家自营体验馆、自营药店,但从数据来看,片仔癀的销售费用率始终在10%以下,2022年及2023年Q1,则已进一步降至5%+。
而同仁堂的销售费用率则普遍接近20%。这就导致,虽然同仁堂和片仔癀综合毛利率相差无几,但片仔癀净利率接近30%,而同仁堂还不到15%。盈利能力高下立判。
![来源:公开数据整理](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/495/w431h64/20230517/23d6-1d86a2b48230c23c9515d4fd593ae442.png)
一张绝密配方,价值千亿?
资本市场上,利润率偏低的同仁堂,显然没有手握国家绝密级配方的片仔癀受欢迎。目前,片仔癀市值约1800多亿,而同仁堂却只有800亿(截至5月16日)。
只是这千亿市值之差,片仔癀的业绩真的能支撑起来吗?
-
首先,片仔癀虽然盈利性更强,但2023年Q1,片仔癀营收26.3亿,大约只有同仁堂51.43亿的一半。困于华东的片仔癀,在体量上显然与同仁堂不是一个等级。
-
其次,更关键的是,近两年片仔癀销量锐减,即便以价补量,收入增长也已现疲软。2023年一季度,同仁堂营收、扣非净利润同比增速均在30%以上,而片仔癀仅同比增长10%+。
可见,收入规模更小的片仔癀,成长性还不如基数更大的同仁堂。
![来源:同花顺,片仔癀(左)同仁堂(右)](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/666/w554h112/20230517/090a-4fc9b010d89707bfa014d9a2c156cdb6.png)
另外近几年,片仔癀也在向日用品、化妆品赛道扩张。只是从数据来看,自2020年以来,板块收入直线下降。
看来,片仔癀的跨界产品,并未经得住市场检验。
![来源:同花顺iFinD,片仔癀-日用品化妆品营收](http://n.sinaimg.cn/spider20230517/57/w554h303/20230517/6c1b-125c299d8f1062d96b26ec6b756a41c5.png)
盘算下来,片仔癀最大的价值,还是那张绝密配方,只是值千亿吗?
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20230207/cf6f-831cfaa461f051659fcd2e77b4abe68b.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
责任编辑:刘万里 SF014
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)