回归增长逻辑，2023年医疗行业再出发

Q: 医疗行业过往表现如何？

我们经常听到一个说法，在海外发达国家，医疗行业是长期表现较好的行业。那么在国内，这种情况是否成立呢？

从中证医药指数基日以来的表现和同期上证指数对比，确实可以看出，长期来看，中证医药指数维持了一个较好的增长趋势。只不过从短期看，例如过去一段时间，受多重因素影响，行业有时会出现较大的波动。

数据来源：Wind，2004.12.31-2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

在上述同样时间区间内，我们采用30个中信一级行业进行对比，可以发现即使经过过去一段时间的下挫，医药行业整体的累计涨幅在所有行业中依然排名前3。

数据来源：Wind，中信一级行业，2004.12.31-2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

Q: 为什么医疗行业

 过往长期表现较好？

我们知道，股价的增长反映的是对公司未来增长的预期。

► 从回溯的视角观察，对上证指数和中证医药指数在前述时间段的EPS（每股收益率，Earnings per share）进行比较，发现中证医药指数的EPS多数时间高于上证指数，且从趋势线上来看，更是具备了较高的增长速度。

数据来源：Wind，2004.12.31-2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。EPS（每股收益即每股盈利），指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损 。

► 从行业本身的角度出发，也可以看出医疗行业或确实具备较高的增长潜力，因为医药企业的研发支出规模维持着始终增长的趋势。不断创新，也正是医疗行业乃至任何行业，能够得到较高增长的一个重要原因。

数据来源：Wind，国金证券，截至2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

Q：医疗行业未来还能

维持较高增长吗？

一个行业是否能够维持较高的增长，重要原因之一就是需求能否长期稳定增长。

从这个角度进行考察，作为一个有近15亿人口的大国，我们的人口结构中高龄人士的比例在逐年增加。这种人口老龄化趋势，同时伴随生活水平提高、健康意识提升等原因，会带来医疗需求持续增加的趋势。

数据来源：Wind，截至2023.1.31。2010年和2020年无数据信息。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

确实，和海外发达国家比较，我国医疗支出占GDP比例并不算高。随着我国经济的不断增长、人口结构逐步走向老龄化，我们的医疗支出占GDP的比重有可能逐步提高。

数据来源：世界银行官网，截至2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

Q：现在可以投资医疗行业吗？

我们购物的时候，通常要考察两个方面：质量、价格。同样的道理，投资的时候也要考察两个方面：增长性、估值。增长性前面已经分析过了，我们现在来看看医药行业的估值情况如何。

中证医药指数的滚动市盈率PE（TTM）从近5年最高点的60.7已经下降到了目前的30.4，低于过去5年均值，估值相对较低。

数据来源：Wind，截至2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。市盈率PE（TTM）：以最近12个月（四个季度）每股盈利计算的市盈率。Wind计算公式为：总市值／(归属母公司股东的净利润TTM)。指数计算公式：∑(成分股,总市值)/∑(成分股,净利润(TTM))

医疗行业市盈率的下行有两方面的原因：第一个是PE的分子，也就是股价的下行，第二个是PE的分母，也就是盈利的上行（前面EPS数据可以看出）。

而市盈率整体的下行，说明了行业估值的下行，也就是说行业变得更“便宜“了，具备了较好的“性价比”。

回归增长逻辑

2023年医疗行业再出发

过去几年医疗行业出现大幅波动，经历过因需求大幅提升而上涨的过程。后又因疫情影响，加上预期已兑现、估值过高等原因，又出现了一波下行。

数据来源：Wind，截至2023.1.31。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的表现。

进入2023年，随着疫情缓解，整个医疗行业的基本面有望逐步回归原先的增长轨道，我们看好2023年医疗行业的投资机会。作为专业的资产管理机构，我们也力求通过对行业的深入跟踪研究，为投资人把握其中优质标的的增长机会。

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