【泰智】冬去春来，四季报如何展望2023年度市场？_新浪财经

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2022年四季度，国内依然面临着较大的经济下行压力，但由于美联储放缓加息、国内防疫优化以及房地产金融条件放松，市场预期正逐渐走向乐观，有助于信心修复。经济基本面将如何影响资本市场？乐观的预期又将具体赋能于哪些行业板块？近日，华泰证券资管发布了旗下基金产品2022年四季度报告，小泰在此分享下公募基金基金经理对市场的分析与基金运作逻辑，共同展望2023年投资前景。

2022年四季度宏观形势对权益市场影响几何？

魏昊

权益公募投资部总经理

基金经理

四季度宏观信心显著回暖。年末一系列重量级会议和文件落地指示政策全面转向稳增长，中央坚决托地产、松防疫、稳就业的态度明朗化；同时，海外强美元逻辑反转也为乐观情绪助攻。在强预期之下，外需下行、地产磨底、疫情闯关带来的“弱现实”的重要性显著下降，“下蹲”反而是更好的“蓄力”。

观点提取自华泰紫金泰盈混合型证券投资基金2022年第4季度报告

刘瑞

基金经理

宏观方面，2022年四季度国内外经济下行压力进一步增加；国内主要受到疫情及相关政策影响，而国外在持续加息的背景下开始进入周期性衰退阶段。风格上，主要还是受益经济复苏的周期股、价值股表现相对较好。而成长股由于和宏观经济相关度较弱，在经济复苏初期表现不佳。

观点整理自华泰紫金创新成长混合型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

毛甜

基金经理

四季度海外通胀处在高位但有所回落，国内宏观经济继续下行，但随着地产“三支箭”、防控政策持续优化等政策面利好的刺激，市场风险偏好回暖，对宏观经济修复的预期加强，大盘震荡上行。食品饮料板块在经历10月份的加速下探后企稳回升，截至本报告期末，食品饮料（申万）指数上涨0.57%，中证细分食品饮料指数上涨1.46%。医药板块政策面在持续的边际改善中震荡上行，截至本报告期末，医药生物（申万）指数上涨10.56%，医药50指数上涨8.41%。四季度国内化工品需求处于淡季，化工板块在经历10月份的加速下探后低位震荡，截至本报告期末，基础化工（申万）指数下跌0.53%，石油化工（申万）指数下跌5.12%，中证细分化工指数下跌4.17%。

观点整理自华泰紫金中证细分食品饮料产业主题指数型发起式证券投资基金、华泰紫金中证医药50指数型发起式证券投资基金、华泰紫金中证细分化工产业主题指数型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

如何分析2022年四季度债券市场表现？

赵骥

固收公募投资部总经理

基金经理

基本面方面，四季度经济整体表现偏弱，尤其是11月以来，工业生产及社会活动出现闯关期阶段性放缓，10-12月PMI分别为49.2、48.0和47.0连续下行，产需两弱，出口由强转弱，地产持续低位，基建投资是少数亮点。

流动性方面，四季度流动性整体较三季度边际收紧，各期限资金利率较三季度有所上行且波动较大，平均R001和R007分别为1.41%和2.04%，较三季度上行12BP和40BP，四季度DR007平均1.74%，较三季度上行22BP，但仍显著低于目前央行7天回购利率2.00%。

市场方面，四季度资金边际收紧、防疫政策优化、地产政策放松以及理财和基金负反馈等多方因素共同影响下，债券收益率出现了大幅上行，经过央行12月降准释放长期资金5000亿以及公开市场持续大额投放操作下，资金最终回归宽松，利率上行得以缓解。回顾四季度，1年国债利率上行25BP至2.1%，10年国债利率上行8BP至于2.84%，曲线整体走平。1年国股存单收益率上行43BP至于2.42%，仍显著低于MLF利率但利差较三季度明显减小。

观点提取自华泰紫金货币增利货币市场基金2022年第4季度报告

李博良

基金经理

4季度，在内外部负面因素交织下，经济基本面再次走弱。国内疫情冲击较为明显，部分城市阶段性人流量降至低位，呈现供需两弱局面。在居民资产负债表受损的背景下，消费和地产的复苏都非常坎坷，居民加杠杆意愿明显不足。

海外方面，美国新增就业及通胀增速均有所放缓，外需走弱带动了出口增速快速下滑。不过，11月开始防疫政策快速调整，稳定地产政策不断加码，二者共振大幅提振了市场的风险偏好，市场对后续经济修复的斜率预期抬升。

4季度，债券市场经历大幅调整，信用利差明显走阔。1年期AAA同业存单收益率由1.99%上行至2.42%，10年期国债收益率由2.76%上行至2.84%，收益率中途波动幅度较大。11月以来的政策调整让市场从前期极度悲观的经济预期转向逐步乐观，支持债市下行的几大逻辑集中受到冲击。银行理财净值转型后的赎回波动引发了两轮市场负反馈，债券类资产被无差异抛售，信用债收益率上行幅度明显高于利率债。12月伴随央行的大额流动性呵护，市场情绪有所修复，距离央行流动性较近的资产表现相对较好，银行理财持仓占比较高的资产表现偏弱。

观点提取自华泰紫金丰泰纯债债券型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

刘鹏飞

基金经理

四季度国内外宏观环境和政策环境均发生很大的变化，对金融市场的资产价格产生了较大影响。美国持续走高的通胀在四季度迎来拐点，美联储加息节奏有所放缓，10年美债收益率在突破4.20%之后开始下行，截至四季度末回落到3.90%附近。海外流动性收紧对资产价格的压制暂时得以缓和。国内的房地产政策和防疫政策在四季度发生大幅调整，支持房地产企业融资的政策和支持居民合理购房需求的政策频繁出台。疫情防控措施的优化调整的幅度和速度超出预期，其对居民生活生产的影响较为深远。

资产价格也发生了大幅波动。10年期国债第四季度上行约7BP；1年国债四季度上行超过20BP。上证指数第四季度上涨2.14%；创业板指四季度上涨2.53%。中证可转债指数四季度下跌2.48%。整体看债券性品种有所下跌，而权益资产受多种政策调整影响，在下跌之后快速反弹，四季度整体上涨。

观点提取自华泰紫金月月购3个月滚动持有债券型证券投资基金2022年第4季度报告

刘振超

基金经理

四季度，债券市场面临的国内外宏观环境、政策环境均出现了一些变化，债券市场波动较大。11月，疫情防控政策优化，提升了市场对于国内经济中长期增长的信心，债券市场剧烈调整，收益率上行幅度较大，资管产品净值也出现了波动，引发了一定的赎回，从而进一步加剧了市场调整的幅度，尤其是信用债资产在市场上有一定的抛压。12月以来，随着疫情防控政策的调整，国内每日新增感染人数快速上升，疫情冲击之下，短期内国内经济景气水平继续回落，经济增长仍然承压，债券市场利率有所修复，但中长期仍然面临宽信用、稳地产的“多措并举”政策压力。

观点提取自华泰紫金丰和偏债混合型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

您如何看待2023年市场趋势，未来您将考虑怎样的布局？

魏昊

权益公募投资部总经理

基金经理

展望2023年，我们认为市场已基本确认见底，震荡上行的大方向明确。未来3个月即使复苏路上仍有波折，更多视作提供上车良机。经济运行方向与主导力量的转换，对应市场强弱高低的转换，2023年我们的投研重心也会更多转向基本面与估值均在底部、具备较大反转潜力的品种。我们认为已经或上半年即将具备上述特征的主线板块包括：

1）受益政策环境与盈利周期触底的科技（互联网/计算机/电子）；

2）受益线下诊疗恢复的医疗和医药；

3）受益出行场景恢复的部分新消费；此外，新能源板块在四季度经历了估值的显著回落，而2023年行业增长确定，值得逢低布局。

观点提取自华泰紫金信息科技主题6个月定期开放混合型发起式证券投资基金2022年第4季度报告

刘瑞

基金经理

展望23年一季度，疫情的不确定性已经基本消除，海外加息也已经进入尾声。尽管经济复苏的进程仍然存在一定不确定性，但对于股市而言，目前股市估值水平所反映大部分不确定因素已经或正在消除。展望一季度，生物医药需求相对刚性、政策有边际改善、且估值处于低位，仍然是我们比较看好的方向。新能源行业经过四季度估值调整后，一些优质公司估值也开始进入合理区间，我们会择机进行买入或加仓；此外，一些和传统能源相关的装备和化工材料企业，也受益于全球能源价格高企和国内外能源价差，我们也会进行一定布局。

TMT主要还是布局在终端需求确定性较高且估值处于低位的电子制造企业，对估值较高的半导体设计及装备企业相对谨慎。高端制造行业领域，除了上述的新能源及传统能源装备企业外，一季度会加大对通用设备企业的研究和跟踪，根据宏观经济和企业经营情况选择布局时机。

观点整理自华泰紫金科技创新3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金2022年第4季度报告

赵骥

固收公募投资部总经理

基金经理

展望一季度，经济仍将处于防疫政策调整后适应期，短期内产需仍将两弱，地产政策频出效果有待验证，一季度整体经济基本面将处于由弱转复苏的过渡期。

货币政策方面，预计央行投放仍以短期OMO工具以及结构性工具综合运用为主，合理熨平市场流动性；

价格型工具方面，一季度有一定降息或引导存款利率下调空间，促使实体融资成本继续降低。流动性方面，经济增速没有回到潜在增速前，资金面预计将继续维持合理充裕。

组合策略方面，一季度在配置时点到来前将耐心等待，把握春节和季末的配置机会，并且适度进行波段交易，重点挖掘收益率曲线上最具有投资价值的品种进行投资，在资产配置价值较高的时候将从左侧开始逐步配置，平衡产品流动性和收益率。

观点提取自华泰紫金货币增利货币市场基金2022年第4季度报告