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春节前的最后一天，所有公募基金四季报披露完毕。
2022年四季度，沪深300指数上涨1.75%，创业板指上涨 2.5%。从10月份一路下跌到年内最低点的市场“深寒”，到11月份以消费、TMT、金融为代表的绝地反攻，作为机构投资者的公募基金，也经历了年内最大的冰火两重天。
季报不像半年报、年报一样持仓和交易等信息更为丰富，但去年表现极致的四季度却是一个很好的观察窗口，看基金经理如何做投资思考，有没有风格在漂移。
过年期间正正好好，把观察池中的“中生代基金经理”季报认真看了一遍。
挑选几位重点说。
其中有四季度表现特别优异的，也有表现不好但投资没走形的；有平常我们一直在关注的，也有市场关注度非常高的；有在季报中非常走心书写“小作文”的，也有言简意赅简明扼要的……
仔细分析后，其实非常有意思也颇有收获。
先看下重点：
1.陆彬是今年首位发布四季报的主动权益性基金经理，依旧保持高仓位运作，聚焦中游制造业，重点配置了新能源产业链、TMT、化工有色、出行产业链等行业，宁德时代、中国平安、东方通、四维图新、深信服在四季度获显著增持；
2.赵诣发布了加盟泉果基金后的首份四季报，信息量很大，现已建仓三分之二，宁德时代为组合第一大重仓股，未来将关注有“增量”的方向；
3.中泰资管“双子星”姜诚和田瑀四季度依旧变化不大，姜诚将扬农化工买进前十大，并表示目前组合状态舒适，暂且静观其变；田瑀将五粮液买到前十大，同时强调逆风时要坚持做长期正确的事儿；
4.林英睿四季度代表作股票仓位接近上限，航空股和银行股依旧霸榜，并大幅增持王府井，对于2022年取得的优异成绩，他表示原因在于组合在主要矛盾方向上的判断正确——市场更习惯于线性递推，倾向于去思考硬约束条件的边界；
5.姚志鹏发表走心长文，指出电动车是A股市场目前预期最低，估值最低的双低板块，再次将嘉元科技和科利达买入前十大；万民远四季度规模破百亿，16.28%的季度收益也领跑市场，增持了长春高新、康德莱以及一心堂等个股。
6.刘旭四季报继续延续“极简风”，中兴通讯、中国移动和中远海控为前三大重仓个股，其中中远海控四季度受大幅增持；韩创则选择减持地产，加仓有色和肉禽。
以下是详细分析：
汇丰晋信陆彬：显著增持宁德时代、中国平安等
陆彬是今年首位发布四季报的主动权益性基金经理，最先披露的是旗下4只代表产品的四季度情况，重点看下。
截至四季度末，汇丰晋信制造先锋、低碳先锋、动态策略、核心成长的规模分别为73.71亿元、77.4亿元、25.76亿元和25.16亿元。
一如往常，陆彬依旧保持高仓位运作，股票投资占比维持在92-93%左右，聚焦中游制造业，重点配置了新能源产业链、TMT、化工有色、出行产业链等行业。
数据来源：Wind，截至2022年12月31日智造先锋中，广汇能源、抚顺特钢（维权）和东方通取代恩捷股份、杭可科技、华友钴业成为前十大重仓，同时雅化集团和安恒信息遭减持；
低碳先锋中，前十大重仓股较三季度相比未发生变化，亿纬锂能、比亚迪、雅化集团遭减持，宁德时代、四维图新获增持，虽然天齐锂业持股数量未发生变化，但由于股价下跌使其从第一大重仓降到第五位；
动态策略中，宁德时代、中国平安、深信服获增持，东方通和四维图新取代盐湖股份和中信证券成为前十大；核心成长中，艾为电子、东方财富取代杭可科技、长盈精密成为前十大。
总体来看，宁德时代、中国平安、东方通、四维图新、深信服在四季度获显著增持。
2020年，陆彬凭借134.41%的年度收益率登顶股基收益率冠军，虽然2022年新能源等新兴领域表现欠佳导致其在管的多只基金表现不尽如人意（跌幅最大的为智造先锋-32.60%），但陆彬对未来的市场走势持乐观态度。
陆彬在季报中对新能源行业表示积极，“新能源行业虽然经历了几年的供给扩张，依然保持了较好的行业景气度，有望继续维持。在我们持续跟踪的标的中，已经有优质的制造业公司陆续进入我们的视野，我们会继续重点加大对制造业的投资。”
泉果赵诣：去年11月初加速建仓至67.24%
赵诣作为曾经的“四冠王”以及炙手可热的中生代基金经理，一举一动市场都格外关注，1月20日，赵诣发布了加盟泉果基金后的首份四季报。
泉果旭源自十月中旬成立以来，整个四季度基金下跌0.6%左右。
赵诣在节前交流中坦诚当时建仓的过程，“这个产品发行完之后，市场经历了一段时间的调整，又缺乏安全垫，所以在初期相对比较谨慎。”
但到经过10月份大跌之后，很多好公司变得便宜，“从11月初开始，我们加快了建仓速度。 同时随着经济和国家政策的推出，整体仓位相对比较积极。 ”
季报显示，泉果旭源仓位已到67.24%，前十大重仓股分别为宁德时代、应流股份、恩捷股份、立讯精密、隆基绿能、三花智控、天赐材料、科达利、TCL中环、金博股份。
组合持仓主要集中在电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业以及疫情复苏的消费行业。
展望后市，赵诣表示，“一方面，短期来看，从12月开始，以新能源为主的公司前期因为涨幅较大，叠加对未来预期出现分歧，导致出现持续的调整，股价的下跌也意味着风险的释放，我们需要立足于基本面，选择有竞争力的公司；
另一方面，也将有公司陆续进入业绩的预告期，我们将重点关注业绩出现拐点或者加速的行业。
整体上我们没有特别大的变化，更加关注有‘增量’的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；
另外一个是在‘以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进’定调下的国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业，以及后疫情时代复苏的消费行业。”
融通万民远：迈入“百亿规模俱乐部”
A股市场四季度整体弱势震荡，但医药板块经过一年多的持续调整后迎来了超跌反弹。
前不久，聪投曾深入分析过“医药能手”万民远，点此查看。
万民远在四季报中指出：“目前医药板块中以CXO为代表的景气赛道股估值大幅调整，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。
2023年医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升，乐观看待板块中长期前景，万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺结构性机会。”
四季度末，万民远迈入了“百亿规模俱乐部”，管理规模达103.99亿。
要知道这个数据，二季度末才21.10亿，三季度末也就49.24亿，半年时间翻了近5倍。
万民远目前管理4只基金，代表产品为融通健康民生，规模增长主要来源于这只基金，该基金四季度收益为16.82%，排名也非常靠前。
个股层面，以健康民生为例，万民远大幅增持了长春高新、康德莱以及一心堂，并将智飞生物和皓元医药买进了前十大，少量减持了健之佳和睿智医药。
行业层面，旗下产品目前重点布局在创新药及其产业链(受益于未来用药结构优化)、高端器械(受益于进口替代)、零售药店(受益于行业集中度提升及处方外流)、类消费(受益于消费复苏)及原料药(受益于成本下降及需求)等资产上。
在投资中，万民远一直坚持“守正出奇，逆向投资”原则，在好的贝塔里找阿尔法，用绝对收益的理念做相对收益，以及“逆向思维，人多的地方不去”原则，在企业经营阶段性低点布局，不追逐短期热点，提前预判，做孤独的“拐点型”价值发现者。
这也是万民远在以往季报中多次提及的关键词。
这让他在擅长医药投资的公募基金经理中有了更多的标签和记忆点。
中泰资管姜诚与田瑀：定力较强，动作不多
中泰资管的姜诚和田瑀都是定力非常强的两位选手，当看好一家公司时，大概率都会长期持有。
以星元价值和开阳价值两只各自代表作为例，四季度大都还是之前的持仓，较三季度相比均只有一家公司发生变化。
姜诚有解释道，正是因为组合内品种间的风险报酬比也没有特别剧烈地排位变化，加之在长期基本面判断上没有大的调整，所以没有进行特别明显的操作。
数据来源：Wind，截至2022年12月31日姜诚管理的星元价值，2022年中报显示，扬农化工还位列其第17大重仓，四季度被增持了近234万股，取代上海医药成为第10大重仓。
在姜诚四季度管理规模从142.84亿增长到152.86亿的过程中，他把新增资金幅度不等用来加仓了另外9只重仓股。
他在四季报中的话一以贯之，“市场的主要矛盾似乎在于需求侧的预期变化，但我们的关注点却在供给端的竞争格局。
估值，是称重，是穿越周期对长期红利水平进行折现的称重，所以需求的周期性波动不重要，长期的分红水平才重要。即短期的周期性因素不重要，长期的结构性因素才重要。
最重要的长期结构性因素是行业内的竞争格局，竞争格局的决定因素是企业间竞争力的差异，而非需求侧的斜率。
对我们来说，市场不能被预测，只能去应对。鉴于组合目前的舒适状态，我们暂且静观其变。”
田瑀的十大重仓股中面孔变化不大但比例有所调整。
据开阳价值2022年中报显示，五粮液位列其第11大重仓，四季度持仓增持了近24万股，取代招商银行成为第6大重仓。
田瑀在四季报中表示，“目前的市场来说，我们的长期观点没有任何变化，是乐观的，但要做好波动的准备。
我们组合中的标的仍然在拓宽阔护城河的道路上砥砺前行，价格相对低估，这是我们的组合创造长期回报的重要依仗。
对于管理人而言，相对于阶段性的相对表现是否优异，逆风时是否仍能坚持做长期正确的事儿反而是更加值得关注的部分，以可复制的方式获得长期可观回报才是我们追求的目标。”
广发林英睿：股票仓位近上限，航空银行股依旧霸榜
回顾2022年，广发林英睿旗下7只基金均取得了不错的正收益，业绩可圈可点。
林英睿在四季报中很谦虚：“组合获得超额收益的本质是主要矛盾方向上的判断正确——市场更习惯于线性递推，倾向于去思考硬约束条件的边界。虽说‘应然不来自于实然’，但在2022 年产生超额收益还是有运气成分。
报告期内，按照计划将股票仓位加到基金合同规定的上限，结构上变化不大。”
以林英睿管理最久的广发多策略为例，四季度该基金的股票仓位达94.1%，接近上限。
持仓方面，四季度依旧是以航空股和银行股为主，同时增持了王府井，贵研铂业新进入前十大重仓股，华策影视退出前十大重仓股。
展望 2023年，林英睿表示，“组合很难再度获得类似方向判断上的超额收益，大家观点的不同可能主要体现在节奏和力度上，因此提醒持有人在未来要降低对超额收益的期待。
但在负债端流动性允许的情况下，持有人应该对权益市场更为积极，对未来两年的预期收益率保持乐观。”
嘉实姚志鹏：对电动车投资大机遇一直很坚持
说到最走心的基金经理，大家可能最先想到的是景顺长城的杨锐文，每次的季度小作文都让持有人感受到满满的安全感。
姚志鹏也是。四季报中，他洋洋洒洒写了2000余字，做为“宁组合”的最早践行者，能感受到他的恒心恒力。
在他看来，“在经济温和复苏，流动性合理充裕的场景下，市场中围绕着安全和发展为线索的新能源汽车、半导体、军工装备、创新医药和国产软件等领域有望成为新时代的五朵金花，这几类资产的比较和选择很可能成为未来三年投资的一个重点。”
其中，电动汽车所占篇幅最多，毕竟姚志鹏曾不止一次强调“汽车是关乎国运之战”。
他写道：“电动车是A股市场目前预期最低，估值最低的双低板块。一旦经济预期企稳，板块基本面的修复和估值的修复有望迎来戴维斯双击。
而展望电动车中最核心的锂电池板块，未来的需求不仅有全球乘用车市场，还有全球的商用车，重卡和储能等多个市场的替代空间。
其中仅乘用车就还有十倍的行业增长空间，仍然处于行业早期阶段，而中国的锂电池产业企业具备全球最强的技术和产业竞争力，相对于海外很多企业的微利和亏损，中国本土的龙头企业展现了惊人的技术和盈利能力，未来这批中国龙头企业的崛起带来的机会将远远超过新能源发电侧带来的机会。”
姚志鹏目前管理9只基金，基金总规模近几个季度一直在200-300亿区间变动，幅度不大。
以其管理最久的嘉实智能汽车为例，看看他的调仓变化。宁德时代、恩捷股份、璞泰来位列前三，且宁德时代占基金净值比为10.05%，已超上限，同时，嘉元科技和科达利再次进入前十大，同时天奈科技和海康威视退出前十大。
数据来源：Wind，截至2022年12月31日值得一提的是，TOP30的冯明远四季度也在买入科利达。
对于主要生产超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔的嘉元科技，姚志鹏也很早就有重仓，但从公司的前十大流通股东看，科利达布局要更早一些。
大成刘旭与韩创：看“极简风”背后的信息量
相较于姚志鹏的洋洋洒洒，大成刘旭则显得少言寡语，“通篇一句话”的写作风格也让他成为了独树一帜的存在。
比如今年一季报的“买入运营商标的，并逐步加仓性价比逐步显现的相关制造业标的”，二季报的“减持了股价透支且未来成长较多的个股比例，持仓向更有安全边际的标的倾斜”，三季报的“前十大未发生变化，逐步买入前期下跌较多的电子制造业”。
四季报依然是一句话：“加大对资产负债表安全边际较高的标的的投资比例”。
相较于简短的分析，他的个股持仓变动可能更值得关注。
以大成高新技术产业为例，第一大重仓为中兴通讯，占基金净值比为10.52%，也超了上限，A股港股合并算的话，中国移动和中远海控位列第二和第三大，其中中远海控A股四季度是猛烈加仓，加仓幅度达6868.21%。
总体来看，刘旭在去年四季度减持了采矿业，更聚焦制造业，同时刘旭的股票仓位在近两年一直维持在80%上下，变得不那么激进。
大成另一位中生代基金经理韩创在四季度的操作也有一些变化。
首先，仓位显著提升，旗下7只基金三季度末的股票仓位均在80-90%之间，而四季度末基本都在90%以上，除了聚优成长是89.7%，其中提升最快的是韩创管理最久的大成新锐产业，从80.52%上升到92.34%；
其次，基金在管规模有所下降，四季度末韩创在管产品累计规模为239.91亿，较三季度末减少19.18亿，其中大成新锐产业下降7.1亿元；
然后，调仓方面，旗下7只产品均新进了云铝股份和紫金矿业两只有色个股，以及“国内白羽鸡第一股”圣农发展。
其实不仅是调仓方面，具体重仓方面，韩创管理的这几只基金的步调也是非常一致。
赛轮轮胎、昊华科技、赤峰黄金、远兴能源稳居前四大，云铝股份、明泰铝业紧随其后，重合度较高，尤其是新锐产业、睿景、国企改革，个股及排序都一模一样。
这也使得他管理的基金业绩表现都非常相似，去年四季度的跌幅均在-1～-2%左右。
数据来源：Wind，截至2022年12月31日三季度末还重仓的金地集团、保利发展等多只地产股在四季度已不见踪影，所以我们可以大体推断韩创在去年四季度主要是减持地产股，加仓有色和肉禽板块个股。
韩创在四季报中对四季度市场进行了简单的回顾：
“2022 年四季度，国内疫情防控和房地产调控政策都出现了大的调整，在此背景下，经济复苏的预期快速升温，资本市场也出现了明显的变化，我们看好经济复苏的力度和持续性。”
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——
编辑：慧羊羊责编：艾暄
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