【南华可转债周报】节前股指普涨，北向资金持续流入

一、市场情况

1. 交投行情

节前转债市场上涨，表现弱于中证全指、上证指数。中证转债指数上涨2.10%，中证全指上涨（2.78%），上证指数上涨（2.18%）。

• 分类别来看，节前超高平价券涨幅均值为3.27%，表现弱于高平价券（3.28%），强于中平价券（3.09%）、低平价券（1.75%）。

• 从转债规模看，节前大规模转债的涨幅均值为1.68%，表现弱于中规模券（2.85%）、小规模券（1.85%）。

•  从行业来看，节前国防军工（6.09%）、采掘（4.42%）、有色金属（3.93%）块转债表现较好，传媒（0.10%）、汽车（0.11%）、农林牧渔（0.76%）板块转债表现较差。

节前市场成交量明显回落；转股溢价率位于历史高位，节前小幅压缩。 

2. 行业走势

钢铁：节前高炉开工率环比上升0.95%,螺纹钢产量下降1.18%，春节前螺卷高位震荡，市场心态趋于谨慎，螺纹钢均价上涨1.03%。

煤炭：焦煤焦炭需求端的弱现实格局仍在演绎过程中，受到焦 钢企业低利润的影响，需求难有显著好转，焦煤期价上涨2.10%，焦炭期价上涨1.45%。动力煤方面，节前南华动力煤指数与上周持平，假期内国际三大动力煤现货指数大幅攀升。

水泥：节前水泥价格环比下降0.27%，短期来看，水泥市场需求环比有所上升，同比较弱，延续弱势复苏态势。

有色：美元指数持续走弱，对铜价形成一定的支撑，节前铜价上涨1.96%，铝价上涨2.76%，其他有色品种涨跌互现，关注春节后需求恢复情况。

化工：随着原油库存增加以及俄罗斯乌及哈萨克斯坦原油出口量增长，油价整体下跌，周五收盘WTI原油报79.68美元/桶，布伦特原油报86.66美元/桶。化工品价格涨跌分化，聚酯基准价上涨3.86%。

猪肉：节前猪价整体上涨，假期需求略有提振，订单增加，养殖端出栏积极，目前全国猪肉价格平均15.4元/kg。

二、机构观点

（一）华福固收

现阶段配置思路上：1）预计年后经济将呈现弱复苏，转债配置短期仍应慎重，建议以双低转债构建稳健底仓，长期关注政策与复苏主线。国内经济弱复苏下，权益市场短期难以快速上行，建议布局政策确定性较高的银行与地产链，长期关注国产化主线的科技板块，与复苏主线的消费板块；2）春节前一周银行与地产链板块较其上周涨幅扩大，在政策持续支持下，同类低价转债仍有估值回升的空间；3）成长板块经过去年估值调整后景气度回升，电力与新能源、汽车、电子机会凸显，转债与正股估值触底企稳下，当前是重要的布局窗口，建议寻找确定性较高的行业板块，沿着政策支持与复苏主线寻找标的。

（二）开源固收

春节期间，餐饮、旅游、出行等数据恢复较快，疫情并未出现反弹。建议围绕稳增长，布局地产链和大消费板块，把握“春季躁动”行情。择券上，一是低估值的大盘蓝筹转债，如银行，稳增长时期大盘蓝筹表现较好，近期相关转债估值优化，可选择到期收益率较高的大盘蓝筹个券择优配置；二是股性转债，当前估值受到理财赎回负反馈影响，股性转债跟涨能力较强，随着正股市场向好，可加大股性转债配置力度；三是加大新券、次新券配置力度，近期部分新券正股质地较优、市场定位不高，甚至有个券破发出现，由于转债可进行转股，风险较小，可积极参与。后续关注春节消费、疫后复苏、两会、美联储加息等因素。

三、未来观点

节前一个交易周，转债市场成交平淡，正股市场北向资金继续大幅流入，股指普涨。转债指数上涨2.10%，涨幅略弱于中证全指以及上证指数，高平价、中等规模转债在不同类别中涨幅较高，市场风险偏好较高。转股溢价率节前小幅压缩，当前全体转债加权转股溢价率为40.58，位于18年以来86%的分位值，较之前已有所压缩。转债价格中位数122.70,较前一周明显上行。

行业方面，节前各行业普涨，具体来看，有色金属板块主要受国内经济复苏预期增强提振，国防军工受到成飞借壳上市提振板块情绪；电子板块主要受下游创新驱动，涨幅相对较大。

当前纯债收益率相较之前有一定抬升，但仍处于相对低位，优质高息资产依旧缺乏，债券市场投资者对转债的配置需求虽边际放缓，但总量仍然可观，关注后续纯债以及理财赎回情况对转债可能造成的估值扰动。

但本轮确诊达峰无论在时间还是节奏上都快于此前预期，春节黄金周，全国各地迎来了大规模的返乡客流高峰以及旅游出行高峰，同时也迎来了线下消费的首轮复苏，中长期经济有望向潜在中枢修复。随着近期转债溢价的主动压缩，投资性价比提升，可关注安全边际相对较高的低估值品种，以及近期赔率明显上升的成长品种。

近期新券供给相对放缓，上市新券定位明显高于前段时间，继续关注次新券的估值修复。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

风险提示：

本材料非宣传推介材料。投资有风险，请谨慎选择。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他产品的业绩也不构成基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告，做好风险测评，并根据测评结果选择与自身的风险承受能力匹配的基金产品。

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