新年投资怎么做？兴证全球四季报观点速递！

新春在即，万象待新。近日上证指数重回3200点，为市场带来一丝暖意。新的一年，复苏机遇如何把握？债券投资后市如何？我们又可以如何提升投资体验呢？

本文整理了兴证全球基金2022四季报的最新观点，希望以基金经理的回顾和展望为你的新年投资带来方向。

如何把握复苏机遇与长期价值？

谢治宇：持续寻找积极因素，追求长期投资回报

• 兴证全球基金副总经理，兼基金管理部投资总监、研究部总监、国际业务部总监

• 现任兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值三年持有等基金基金经理

4季度国内地产销售与投资仍疲弱，靠基建投资托底，制造业投资有转弱迹象。居民收入预期转弱制约消费回暖。随着地产各种刺激政策陆续推出，效果体现还需时间。接近年底国内防疫政策转变，随着“乙类乙管”等管控措施落地，预计对经济会产生正面影响，需紧密跟踪各子领域复苏情况。海外看通胀持续，但美联储加息幅度变小，加息拐点需等待。国际贸易有走弱迹象，全球海运和国内外贸增速放缓，全年看短期偶发风险和长周期结构性风险叠加的现状未变化。

展望未来，我们持续寻找经济中积极向好的因素，挖掘相关机会。4季度A股区间震荡，上证指数上涨2.14%，港股呈现“V”型走势，恒生指数上涨14.86%。从板块看，A股地产相关产业链如物业、建材股价表现较好；白酒板块下跌后出现反弹；而传统能源、新能源车、光伏、半导体等板块股价有所下跌。港股体现出全球资产定价的高波动特征，在3季度较大下跌的科技、医药、地产等板块反弹明显。

本基金仍将以追求长期收益为主要目标，持续关注行业景气度、公司的发展空间、商业模式、核心竞争力、企业家精神等影响公司长期投资价值的因素，平衡好短期股价波动和公司长期投资价值之间的矛盾，以较长视角继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司，期望获取稳健的投资回报。

（以上观点来自兴全合宜灵活配置混合型基金（LOF）2022四季报）

董理：市场重拾信心，周期板块打底、成长方向进攻、适量增持消费

• 兴证全球基金研究部副总监

• 现任兴全轻资产混合型基金基金经理、兴全趋势混合型基金基金经理（共同管理）

四季度市场受到疫情等多重扰动，呈现出先抑后扬的走势。实际上经济基本面的走势是符合预期，整体经济表现疲弱。但是在二十大之后，市场对于未来经济的复苏重新拾起了信心，呈现在市场表现上，就是反应经济复苏的相关板块表现出色，主要是大消费板块。因为疫情放开的节奏相比之前的市场预期大幅提前，组合减持了部分相对经济更为独立的军工股，加仓了部分大消费和成长股。

整体上组合仓位维持了较高的水平，对于未来在强有力的政策帮助下，经济逐渐企稳复苏持有乐观的态度。四季度组合的整体结构变化不大，部分周期板块作为底仓，以成长股为主要进攻方向。适量增持了受益于经济复苏的消费股票。

（以上观点来自兴全轻资产混合型基金2022四季报）

乔迁：中国众多产业具有长周期优势，努力创造合理的中长期价值

• 兴证全球基金管理部副总监

• 现任兴全商业模式优选混合型基金、兴全新视野混合型基金基金经理

四季度市场内外部延续复杂严峻的态势。外部方面，地缘政治、贸易摩擦，叠加高通胀等影响，海外整体经济预期受到一定压制。国内方面，疫情波动给企业开工和终端需求带来超预期冲击，12月我国制造业PMI下降至47%，创年内新低。展望未来，虽然疫情的变化节奏对经济的影响仍然无法精确地描述和预测，历史时代背景下的国际摩擦仍不容忽视，但我们同时也看到长周期维度我国众多产业具备的竞争优势和发展机遇，结合目前A股市场体现出的估值水平，仍有众多公司有望给投资者带来满意的中长期合理回报。

本基金报告期内仓位水平总体平稳，仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期获取收益确定度更大的部分。在收益和风险的权衡中，我们仍然更愿意将风险控制和长周期内的确定性放在目前阶段更为重要的位置上，同时适度结合中短期宏观和市场因素对组合的进攻性品种做一定再平衡，把风险因素充分考虑到评估股票的因素当中去，做好应对变化和修正组合的准备，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。总体而言，本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。

（以上观点来自兴全商业模式优选混合型基金2022四季报）

任相栋：积极看待权益资产，注重投资的节奏、力度、平衡感

• 兴证全球基金管理部副总监

• 现任兴全合泰混合型基金、兴证全球合衡三年持有混合型基金基金经理

2022年四季度指数呈震荡格局，但市场结构分化巨大，成长股持续下跌，银行地产和出行链出现了明显上涨，板块轮动特征明显。

2022年A股经历了连续的内外部冲击，估值处于历史底部，交易量持续回落，投资者情绪低迷。

展望未来，我们对股票市场相对乐观，要相信周期的力量，这种周期的力量既包括国内经济的复苏，也包括消费者信心、投资者情绪等情绪指标，还包括海外流动性等外围因素，以上要素都有望从底部展现好转趋势。我们可以用积极的心态来看待权益资产。从投资的角度，本基金将更加注重投资中的节奏、力度和平衡感，未来将持续努力为持有人创造回报。

（以上观点来自兴全合泰混合型基金2022四季报）

谢书英：大部分行业处于周期低位，行业分散遴选优秀企业

• 现任兴证全球合瑞混合型基金基金经理

合瑞从9月份成立后开始建仓，在建仓期内采取了较为审慎的方式，逐步建仓，应对市场的波动，希望能够给投资者创造较为稳健的投资回报。

截至目前，组合的建仓已经基本完成。我们按照自己的投资框架，自下而上地选择具备长期竞争力的个股，构建了目前行业较为分散的组合。

我们认为疫情对于经济的影响将逐渐过去、全球金融市场的流动性在全年来看也将得到改善，组合以受益于经济转好的优质企业为主。目前大部分的行业都处于周期较低的位置，给了我们比较好的机会去选择行业内优秀的企业，以期未来获得较好的投资回报。

（以上观点来自兴证全球合瑞混合型基金2022四季报）

童兰：股市有望率先表现复苏，以相对积极的结构和仓位迎接2023 

• 现任兴全趋势混合型基金（共同管理）基金经理

四季度组合仓位保持了相对稳定。基于我们对未来经济企稳回升的乐观态度，我们维持了较高的仓位。在结构上，二十大之后政府对于经济有更为积极的态度。疫情管控的果断放开，尽管在短期对消费等行业造成了冲击，但从对整体经济的影响看，是非常正面的。我们有理由相信2023年春节后经济有望重新回归正轨。基于以上的认知，我们增持了顺周期的反消费和部分成长股，降低了相对独立周期的部分军工股持仓。总体上我们在四季度没有做过多的股票调整，组合结构基本维持了稳定。

我们相信经济的复苏会是一个较为漫长的过程，在政策和货币的双重刺激下，股票市场有望比实体经济率先表现，因此，我们会以相对积极的结构和仓位迎接2023年的到来。

（以上观点来自兴全趋势混合型基金2022四季报，童兰于2020年7月2日起与谢治宇、董理共同管理）

2023债市风险机会怎么看？ 

张睿：市场预期有所改变，转债估值有所压缩

• 兴证全球基金固定收益部副总监

• 现任兴全磐稳增利债券、兴全恒益债券型基金（共同管理）等基金基金经理

徐留明：立足企业核心竞争力，伴随优质企业共成长

• 现任兴全恒益债券型基金（共同管理）、兴全汇享一年持有（共同管理）基金经理

报告期内，债券市场在11月出现年度内最大幅度调整，一方面前期各期限收益率、利差等指标下降至历史低位，市场杠杆水平亦处高位；另一方面随着政策的边际变化，尽管报告期内经济偏弱，但市场预期亦有改变，而结构性的一些交易行为导致部分品种收益率上行100-150bp。债市调整在后期传导到转债市场，年底转债估值亦有压缩。

权益市场上，10月份外资流出导致权益板块面临较大的冲击，部分具有优秀商业模式、自由现金流充裕的公司也是外资的重仓持有的板块出现较大幅度的回调。而随着政策的边际变化，相关板块也迎来了反弹。报告期内股债性价比显现较明显的吸引力，本基金在股票和转债资产上有所增配。展望未来，我们认为后疫情时代的经济运行有望总体回升，整体国内经济依然呈现出韧性强、潜力大、活力足的特征。而我们始终坚持立足企业核心竞争力，精选公司，伴随优质企业共同成长。

（以上观点来自兴全恒益债券型基金2022四季报）

翟秀华：债券市场配置价值回归，调整过后提升收益预期

• 兴证全球基金固定收益部副总监

• 现任兴全汇享一年持有（共同管理）、兴全祥泰定期开放债券发起式（共同管理）等基金基金经理

四季度，国内债券市场大幅调整，主要原因是地产和疫情政策的边际变化超预期。银行理财净值元年，客户对产品回撤容忍度较低，引发较大赎回，债市负反馈形成。债市持续调整，信用债品种流动性分化显现。经历调整后，债券市场的配置价值回归，提升了未来的收益预期。

（以上观点来自兴全汇享一年持有混合型基金2022四季报，基金经理翟秀华2023年1月4日起与徐留明共同管理）

陈红：“弱现实”成市场交易主线，转债配置价值提升

• 兴证全球基金固定收益部副总监

• 现任兴全汇虹一年持有混合等基金基金经理、固定收益部投资经理

四季度国内债券收益率先下后上。10月以来资金面转松，流动性充裕带动10年国债利率从2.76%下行至2.64%。11月资金面边际转紧，优化疫情防控“二十条”措施颁布，市场对经济复苏预期转强，次周债市大幅调整，银行理财面临净值化改革后的首轮赎回潮，进一步加大了债券市场的波动。尽管11月23日国常会提及降准带动利率短暂下行，但其后降准25bp低于市场预期，叠加稳地产政策频出、疫情防控持续放松，多重利空因素再度引发债市大幅调整，10年国债利率最高上行至2.92%；信用利差迅速走阔，信用债收益率上行幅度远大于利率债，部分低等级信用债收益率上行超过100bp。进入12月，在央行持续呵护流动性以及主要经济和金融数据指向短期经济景气度再度回落的情况下，“弱现实”成为市场交易主线，10年国债利率自高点下行至2.84%，收益率有所修复。

在债券市场快速调整的同时，赎回潮也影响到转债市场，转债并没有跟随股票市场出现反弹。中证转债指数继续下跌2.48%，成交量继续萎缩，转股溢价率水平继续下降，绝对价格水平回落至2020年以来的较低位置。转债的安全边际逐步显现，配置价值提升。

（以上观点来自兴全汇虹一年持有混合型基金2022四季报）

新年如何提升投资体验？

林国怀：保持“略偏左侧+适度均衡”，积极挖掘投资机会

• 兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监

• 兴全安泰平衡养老三年持有FOF、兴全优选进取三个月持有FOF等基金经理

丁凯琳：追求相对稳定的“贝塔”和相对确定的“阿尔法”

• 时任兴全优选进取三个月持有FOF等基金经理（共同管理），现任兴证全球优选稳健六个月持有FOF基金经理（共同管理）

本季度基金主要操作以下操作：1、10月份随着市场的快速下跌，逐步增加组合中大盘ETF基金的比例；2、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易等投资机会，减持解禁的股票；3、12月份中下旬随着债券市场的快速调整，逐步将组合中的货币基金调整为债券型基金，同时小幅增加组合中可转债的配置比例；4、逐步小幅降低组合中价值型基金的比例，适度提升成长型基金的比例。

组合风格上，目前权益部分依然保持略超配价值风格，但随着成长股的大幅调整，未来组合中将继续提升成长型基金的占比，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

本基金是一只进取风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为80%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，从而陪伴投资者实现财富增值。

（以上观点来自兴全优选进取三个月持有FOF2022四季报，基金经理林国怀2023年1月4日起独自管理该产品）

刘潇：择机进行组合风格再平衡，陪伴投资者追求财富增值

• 现任兴全安泰稳健养老一年持有FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有FOF基金经理，兴证全球优选稳健六个月持有FOF基金经理（共同管理）

本季度基金进行了以下操作：1、随着权益市场在季度前半段的下跌，逐步增加权益仓位至超配水平，特别是增加了受到经济预期转弱冲击跌幅较大的相关资产。我们主要是考虑到相关资产估值已经充分反应了经济未来面临的困难，放大的市场情绪使得此类资产估值过度偏离了长期均衡区间。2、12月份后由于政策的改良优化以及市场信心的恢复，权益市场经历快速修复，且经济相关资产表现尤为突出。我们择机进行了组合风格再平衡，将组合超配的顺周期类基金资产部分转移至其他类型基金。3、经济预期的修复还导致了固定收益市场的调整，进一步引发了固定收益市场的流动性冲击。我们在流动性冲击发酵初期及时调整了组合中债券基金的结构以规避潜在的极端风险，取得了明显的超额收益。4、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。

作为一只养老FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，从而陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

（以上观点来自兴全安泰稳健养老一年持有FOF2022四季报）

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