这些不同的视角，拼出一个更完整的泉果赵诣

　　来源：维基财富

　　10月13日，赵诣将要发行他入职泉果基金后的第一只公募产品。

　　作为全市场最炙手可热的基金经理之一，赵诣从2020年末开始一直都是市场关注的焦点。而从2022年3月份暂时离开市场（卸任基金经理），到如今归来向各个渠道重新介绍自己，市场反而有了更多的好奇。

　　下面从几个不同的视角，试图来还原一个更完整的赵诣。

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　　首先，他是2020年的“四冠王”。他管理的农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选和农银汇理海棠分别以166.56%、163.49%、154.88%、137.53%的年度收益包揽了前四名。（数据来源：wind）

　　这一年开始，赵诣真正被广大投资者所熟悉和追捧，逐渐成为顶流公募基金经理。

　　其次，他是少数打破了冠军魔咒的公募基金经理。2021年，他所管理的上述4只基金收益率均在40%以上，全部位列同类前5%。

　　连续出色的业绩和节奏的控制，让他并未出现高位时套牢大量持有人。

　　实际上，赵诣出色的业绩，新能源投资有着重大贡献。市场由此称之为赛道基金经理。不过，这个说法赵诣自己并不认可。

　　最终他离职时留下的数据是：管理总规模超420亿，任职年化回报约30%。

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　　如果说投资者主要是通过收益率和持有体验来认识一下基金经理，那么同是基金经理的同行更多的是从重仓股和组合，即投资能力来评价基金经理。

　　我私下问过多位长期业绩很好的公募基金经理，他们都认可赵诣的投资能力。

　　“他的重仓股都是牛股，说明他的选股能力很强。”一位同行评价说。

　　以他所管理的全市场基金农银研究精选为例：振华科技2019年1季度进入前十大重仓；隆基绿能和通威股份2019年2季度进入前十大重仓；宁德时代和先导智能2019年4季度进入前十大重仓；新宙邦和璞泰来2020年2季度进入前十大重仓．．．．．．

　　“点石成金”的选股能力，使得市场后期关注着他的一举一动。比如有一次，他只是和某个上市公司约好了调研，之后股价应声而起，无奈之下放弃了调研。

　　出色的投资能力，也让赵诣成为了其他基金公司和私募重点邀请入职的目标。最终如现实所呈现，他选择了新创办的泉果基金。其原因，他总结为理解、理念和机会。

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　　成名之前，还有另一个赵诣。

　　2005年保送清华本硕连读，2012年机械自动化专业毕业后进入申银万国证券研究所任机械行业分析师，2014年进入农银汇理先后担任研究员、基金经理助理，2017年担任基金经理管理农银汇理研究精选。

　　2017年和2018年，农银汇理研究精选连续两年收益率分别为3.19%和-36.61%。

　　用赵诣自己的话说，“一顿操作猛如虎，最后业绩是倒数”。在此期间，他做了很多全市场投资的尝试，比如行业轮动、仓位择时等。“我在2014-2015年提基金经理助理，那时候小票是抓的很好，但整个习惯和思考问题的角度还有欠缺。”

　　赵诣将这段时间称之为投资生涯的第一个阶段。

　　2018年下半年开始，赵诣经过反思之后，做了两个改变，一是回到基本面，从长期视角出发；二是投资组合回到自己熟悉的机械制造、军工。

　　2019年开始，赵诣抓住了新能源的战略性机会。“2020年只做了一件事，坚持2019年的判断，用长期视角在成长风格里选股。”

　　第三个阶段，和大资金共舞。

　　2020年底开始，大量资金涌入赵诣在管基金，规模迅速突破100亿、200亿、300亿，这种未曾预见的局面带来了新的管理考验。

　　他说，最后是王国斌说的一句触动了他：高位申购的资金都是冲着业绩来的，不让（多数）投资者亏钱是运作的底线。

　　因此，控制规模，抛掉“冠军”包袱，从长期正收益出发构建组合。因为不追涨，以至于他有一段时间只有6成-7成仓位。（根据2020年年报数据，农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选的权益仓位分别是69.25%、66.35%、77.87%）

　　“这些新进来的钱我一分都没敢用。实际上如果我真的用这些钱，2020年的业绩可能会更好，但是真用了这些钱，相当于用他们的钱去冲我自己的业绩，新进来的客户可能就永远失去了。”

　　2021年初市场大幅回调后，他基于基本面，把仓位加了上去，最终获得了好的结果。

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　　回到投资本身，赵诣个性鲜明。

　　其一，敢于左侧逆势布局。

　　2019年贸易纠纷时，科技股受累下跌，赵诣在此期间加了很多云计算，在二季报已经买了很多浪潮信息和宝信软件

　　“2020年4月初，把一些云计算、5G和计算机，换成了光伏。当时大家基本不选公司，更多是以策略的方式交易。外需相关三个行业，消费电子、新能源车、光伏。消费电子和新能源车是C端，光伏是B端，如果拉长一点时间看，光伏可能在当时的时间点确定性更高。而C端跟消费者的偏好和购买力相关，那时看得不是特别清楚。”

　　2020年8、9月份，市场对光伏的政策、需求都很好。赵诣则顺势加了很多新能源车，“因为新能源车的排产全部已经起来了，基本面可能已经出现拐头的迹象。”

　　2021年新能源跌下来后，赵诣同样是基于长期的视角，再度把仓位加上去。

　　其二，他是一个狙击手风格。

　　赵诣曾说，我是学工科的，在宏观市场上，我没有任何的比较优势，当你没有比较优势的时候，想要在宏观上去做出超额是很难的一件事情，我的投资配置取决于有多少我能理解的好公司。

　　实际上，无论左侧布局还是相对集中的持股，这都要求赵诣需要从基本面出发，要看得更远，或者看得更深。

　　他首选长坡厚雪的行业，即成长周期比较长，市场空间比较大，行业竞争格局好的行业。而在优秀公司的选择上，他会重点关注公司的行业地位（在市场份额和优质客户上具有绝对优势）、护城河（极端情况下的抗风险能力）、治理结构（大股东不恶意侵占小股东利益）和盈利能力（利润在报表上能够体现，特别是行业景气时）。

　　“如果研究后发现，一个行业里五家公司都是好公司，那我会都买。”赵诣说，好公司为第一考虑出发点。

　　在操作上，赵诣认为基金经理是一个扣动扳机的人，而自己是一个狙击手，不是拿着冲锋枪到处扫射的风格，不需要很频繁的去开枪，但一定要花很多时间去观察周围的情况，找到合适的时机去扣动一下扳机。”

　　其三，相对淡化估值、投资的起点也是终点。

　　在现实中，空间和估值往往是对立的。对此赵诣表示，要搞清楚起点和终点，起点就是公司基本面研究，在过程中，估值根据市场情绪，有时候是红灯，有时候是绿灯，但这都不重要，重要的是搞清楚起点和终点。

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　　而作为一个组合时，赵诣同时又强调组合配置不能过于失衡。

　　第一种方式是行业常见的行业分散、个股集中，来控制净值波动。第二种用自己的视角去判断企业的生命周期，去均衡配置处于不同生命周期的公司，或对某一外部冲击反应方向不同的公司，来帮助控制组合整体的回撤。

　　在赵诣看来，2021 年 10 月份，才是真正让机构特别认可自己的时候。很多机构问道：“你组合的个股没有一个创新高，但净值是怎么创新高的？” 他说，这是因为有的公司在它的生命周期中是处在下降通道的，有的公司则处在上升通道。但因为是组合的原因，对冲掉不可测因素，剩下的可能就是企业自身的成长，也就使得组合的净值在相对回撤比别人低的情况下能够不停抬升。

　　比如，煤炭涨价的时候，因为成本端上涨，导致火电的股价可能受损。但煤炭价格上涨，如果你全买了煤炭股，可能表现会很好。如果看错方向，则可能存在火电表现好、煤炭表现差的情况，那就需要通过组合把价格因素对冲掉，赚两个企业成长的钱。

　　赵诣不追求所有标的都在公司发展最快、最好的阶段。相反，他希望它们有机组合、互相支撑，中长期助推组合达到符合预期的收益率。

　　“管理组合就像经营企业一样。不能保证每个阶段都处在特别高的增速中，只要长期来看符合向上的规律，且收益率能够符合你的要求就够了。”

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　　加盟泉果，赵诣认为是一种双向奔赴，基于理解、理念和机会三个方面选择的结果。

　　“可能很多人会觉得我擅长短跑，是个短跑冠军，跑得很快，但是到泉果之后我需要向（王）国斌总和姜（荷泽）总学习怎么能够跑得更久，跑得更长，跑得更远。”

　　“国斌总做了二级再去做一级，然后再回到二级，对于我们前瞻性的研究是有很大帮助的。特别是我在2021年看了很多一级市场项目之后，体会更为深刻，当你能看得更前瞻、更早期之后，对于产业链的理解及公司的发展周期，就有更准确的把握。”

　　在他看来，泉果的投研团队用三个字来形容就是“梯队化”——覆盖行业范围的梯队化、年龄经验结构的梯队化、团队语言体系的统一化和“传帮带”文化。

　　“我们团队最大的特点之一就是对于财务分析的要求非常高，这可能并不一定会在短期内创造很多投资收益，但它会帮排掉很多雷，规避向下风险和黑天鹅事件。”

　　风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。

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责任编辑：马婕