热点聚焦 | 指数增强 —— 中证1000的另一种选择|中证500_新浪财经

张子权，金融数学与计算硕士，具有证券投资基金从业资格。

2016年先后任职于国金证券上海资产管理分公司、太平资产管理有限公司，历任量化研究员、助理投资经理、投资经理等职。2021年11月加入太平基金管理有限公司，从事量化投资研究工作。

2022年4月起任太平中证1000指数增强型证券投资基金经理。2022年6月起任太平嘉和三个月定期开放债券型发起式证券投资基金经理。

最近几天，火遍基金圈的事件非中证1000ETF莫属了。

今天给大家介绍一种投资中证1000的全新打开方式 —— 中证1000指数增强型基金

中证1000是什么

中证1000是中证指数公司编制的规模指数，成分股选择中证800指数样本股之外规模偏小且流动性好的1000只股票组成，与沪深300 和中证500等指数形成互补。

指数有几大类，包括规模指数（宽基指数），如上证综合指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000，除此之外还有行业指数、风格指数及策略指数。其中规模指数是编制历史最久，最主要，最具代表性的一种指数。顾名思义，规模指数是按照市值规模筛选，加权的一种指数类别。

中证指数公司按照中国A上市公司规模从大到小分别编制了沪深300、中证500、中证1000等系列规模指数。沪深300代表了A股流通市值最大的300只股票；中证500代表了除沪深300外A股流通市值最大的500只股票；中证1000则代表了除沪深300及中证500外流通市值最大的1000只股票。

三个指数的市值中位数分别为950亿、219亿及101亿，分别代表了中国A股的大盘股、中盘股以及小盘股。

自2012年起截至今年7月22日，十年间中证1000指数累计涨幅达109.19%，年化收益率7.31%，同期沪深300及中证500的累计涨跌幅为84.37%、97.03%，年化收益率6.02%、6.70%。中证1000指数在具备更高收益的同时也更具波动性，年化波动率达到27.22%，而沪深300为22.34%，中证500则为25.45%。

中证1000的投资价值

配置股票资产无外乎五个方面：估值、盈利、成长、流动性及行业分布。下面我们逐一分析几个指标的情况。

估值上我们以滚动市盈率PE-TTM为代理指标。

沪深300、中证500及中证1000的目前PE-TTM分别为12.49、19.07、29.33。从绝对价值上来看，中证1000是三个指数里面最贵的，但是我们也要考虑到，在全球范围内小盘股比大盘股估值高这是一个普遍现象。

因此除了横向比较外我们也要将各指数的PE-TTM值与自己历史上的水平相比较。如果考察PE-TTM倒序的历史分位点这三个指数对应的分位点为49%、84%、86%，意味着代表大盘股的沪深300目前的估值水平处于历史的平均水平，而代表中盘和小盘的中证500和中证1000则比各自历史上大约85%的时间段要便宜。

便宜不一定好，但对于同一个东西便宜的时候总比贵的时候更值得购买。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

盈利我们参考净资产收益率ROE指标。

沪深300、中证500及中证1000目前的ROE水平分别为15%、11%、12%。我们在ROE上并没有观察到ROE随着市值水平递减这一普遍的情况，这说明中证1000指数行业结构合理，盈利状况良好。

同时我们也考察了ROE顺序历史分位数，可以很明显的看出来，代表大盘股的沪深300的盈利能力几乎处于历史最低水平，代表中盘股的中证500较历史平均水平略好，而代表小盘股的中证1000则处于历史上的最高水平。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

成长我们参考Wind一致预期净利润同比增速。

2022一致预期净利润增速沪深300、中证500、和中证1000分别为23%、40%和62%。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

从成交额上看，中证1000在过去的一年中，A股日均成交额10794亿，中证1000日均成交额为2431亿，占比23%，沪深300和中证500则分别占28%和17%。

可见中证1000作为整体其流动性介于沪深300和中证500之间，具备较好的流动性。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

而从行业属性上来看中证1000在新经济领域包括医药生物（10.9%）、电力设备（10.5%）、电子（10.4%）、计算机（7.2%）、国防军工（3.7%）合计占比42.7%，远高于沪深300中33%及中证500中34%的“新经济”分布比例。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

结合我们前面的分析，中证1000指数的画像也逐渐清晰，它是一个以小市值股票构成的宽基指数，它在估值、盈利、成长、流动性四个方面均具备了较好的投资价值。

另一方面中证1000“新经济”含量高，符合国家在“新经济”动能的切换方向，具备了景气向上的成长属性。

中证1000指数增强 VS 中证1000ETF

ETF和指数增强型基金的不同主要体现三个方面。

投资目标

ETF基金是以控制跟踪误差为目标的，其投资策略主要是复制指数。

而指数增强型基金虽然也有对跟踪误差的约束，但其投资目标主要是获得超额收益。因此指数增强型基金或通过个股的偏离（择股），或通过仓位的偏离（择时）、或通过新股申购等手段力争获得超越指数的超额收益。

从投资目标上我们也可以看出，ETF是以跟踪为目标，而指数增强是在跟踪的基础上以追求收益为目标。

投资目标的差异在这两类基金历史投资收益中的也得到了很好的反映，首只中证1000ETF和首只中证1000指数增强型基金均成立于2016年下半年，我们根据目前市场所有的中证1000ETF以及中证1000指数增强型基金为样本，扣除建仓期，计算累计平均收益情况。2016年底至2022年7月22日间，中证1000下跌-17.15%，中证1000ETF上涨10.53%，中证1000指数增强上涨59.07%。

平均上来看，虽然中证1000指数增强型基金和ETF均显著跑赢了中证1000指数，但中证1000指数增强型基金的超额收益显著高于中证1000ETF基金。

（图表来自万得数据与太平基金量化平台）

买卖交易

ETF可以在一级市场申购赎回，但其存在最小申购赎回单位，例如目前已上市的三只中证1000ETF的最小申赎单位都在300万份以上。因此，一般而言只有机构投资者和资产规模较大的个人投资者，才能参与ETF的申购赎回。

同时ETF的交易者也可以像买卖股票一样，在任意交易时间段通过二级市场、以市价进行交易，因此宽基ETF较有利于短线操作。

而指数增强型基金和其他开放型基金在申赎上并无差别，其最小申购赎回单位一般为 1 元或 1 份。指数增强型基金的申赎净值以基金日末净值为准，并不能像ETF基金一样在盘中以实时价格进行交易，灵活性不如ETF。

ETF也由于其特殊的申购赎回制度，管理人可以满仓操作，并且不像指数增强型基金的净值会受到申购赎回的影响。

费率

一般而言ETF的费率相对来说较为低廉。

目前宽基指数ETF管理费的中位数为0.5%，托管费的中位数为0.1%，而宽基指数关联的指数增强型基金目前管理费的中位数为1%，托管费的中位数为0.2%，低于普通股票型基金。

需要注意的是对于个人投资者而言场内买卖ETF费用低廉与券商股票交易佣金费率一致，但是如果申赎指数增强型基金一般根据份额的不同还存在申购费、销售服务费等额外费用。

投资者该如何选择

中证1000是小盘股的代表指数，具备较好的投资价值。

无论是投资中证1000ETF还是投资中证1000指数增强，从历史数据上表征都可以比较显著的跑赢指数本身。

相较于中证1000ETF，中证1000指数增强型基金超额收益更多，长期持有的超额收益显著高于其费率及申赎费用带来的影响，因此对于希望长期投资小盘股的投资者来说，中证1000指数增强是更好的选择。

而由于基金费率以及申赎方式不如ETF直接场内交易方便等原因，对于希望短期参与小盘股的投资人而言，中证1000ETF则是更好的选择。

当然，在此也特别提醒投资者朋友们过往的历史数据和业绩并不能预示其未来的表现，也不能视作对未来业绩的保证，还请广大投资者朋友们理性选择。

（文中数据均来自万得数据与太平基金量化平台）

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