格林基金张子策：2022年下半年，风景这边独好|疫情_新浪财经

2022年上半年，因新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，经济稳增长面临新的挑战。中国经济在复杂的内外部环境中爬坡过坎。

海外方面，年初俄乌冲突持续升级，对全球经济产生巨大影响，全球大宗商品价格持续上行，能源、粮食、有色金属等大宗商品价格呈现大幅上涨，进而对中下游供应链造成较大冲击。供应链紧张又进一步推高全球生产端的成本压力，并向消费端传导，令全球经济陷入“滞胀”风险。同时，今年5月，美国物价超预期上行，当月美国CPI数据继续飙升，达到8.6%，继3月份之后再度创下40年来新高，在持续高通胀的压力下，美联储开启缩表加息进程，今年3月和5月分别加息25个基点和50个基点，在6月份更是宣布加息75个基点。

国内方面，今年上半年，疫情反扑，奥密克戎的高传染率、高隐蔽性加大了我国的防疫难度，国内疫情呈现散点爆发态势。北京、上海等一线城市被迫停摆，国内坚持动态清零政策，企业开工受到影响，同时对餐饮消费、交通物流形成明显冲击。目前国内经济增长内生动力来源于制造业升级和消费，但是疫情影响到消费场景。更何况在海外经济触顶下行的环境下，出口对经济的贡献远弱于去年。为应对困难，政府出台了一揽子针对性强、力度大、持续性好的政策措施。特别在国务院发布的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》中，提出六个方面33项具体政策措施后，各部委、各地相继推出了具体的实施方案、配套政策，能用尽用、能出尽出、速享尽享，让政策从“纸上”落到“地上”。这让我们看到了中国经济面对困难积极应对、不断向前的坚韧。

展望下半年，随着6月份全国各地疫情陆续平复和复工复产稳步推进，中国经济将开启全面复苏的节奏，受抑制的消费需求会充分释放。当前各地各部门相继出台了一系列促消费的举措，这些政策短中期相结合，综合施策，释放消费潜力，对提振消费信心、稳住消费基本盘增添了动力。如今，被抑制的消费需求正不断释放。以线上消费为例，在刚刚结束的“618”促销活动中，消费者均贡献了不错的“成绩单”，后疫情时代的“促消费保民生”将成为驱动市场运行的主要逻辑。

在“稳增长”政策的带动下，制造业迎来复苏，汽车行业供给的恢复、需求在刺激下得以释放以及成本缓和下基本面有望迎来反转。当前复苏三部曲进入第二阶段，政策刺激+供应链恢复下乘用车产销数据迎来转折以及超预期，行业迎来确定性复苏。在“双碳”的大背景下，政策面对新能源发展鼓励力度较大，新能源方向仍然是今年成长和稳增长的主线。创新模式为代表的新业态与新模式将进一步驱动行业加速发展。中国供应链具备全球竞争力，具有产能、技术、成本、客户等优势，预计将充分享受行业增长红利，未来成长空间巨大。

总的来看，虽然海外市场持续的动荡，A股市场近来走势相对独立，展现出较强韧性，市场信心得到充分的恢复，中国市场将成为全球资本投资的“聚焦点”。但我们仍然要看到，国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍面临不少困难挑战，在市场走出了前期“大跌”后，板块的轮动和赛道的切换值得关注。

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