【债市周报】关注季末资金面的边际变化|债市_新浪财经

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上周债市表现较弱，10年国债整体上行1.5BP。上周主要利空因素来自海外，美国CPI大超预期导致美联储加息加速，中美国债利差最多达到70BP，但国内债市反应较为平淡，基本还是以我为主。但MLF量价宽松皆落空叠加14天逆回购未投放则暗示了资金难以进一步宽松，叠加经济恢复的斜率在加快，后续债市面临的不利因素逐渐增多。

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上周进入数据空窗期，10年国债波动幅度不到3BP，反映市场对长端利率交易情绪减弱，在没有新增信息的情况下，长端利率可能延续窄幅震荡的态势，但可能更具有向上的压力。伴随着利多因素逐渐消化，债市的主要支撑因素包括宽松资金以及弱信用需求下的债券投资，而在6月下旬这两大因素面临“边际调整”的压力，一是资金面面临政府债发行和跨半年压力，央行逆回购操作可能扰动市场情绪，二是实体信用需求较弱，但伴随着经济需求侧“补偿性”修复的迹象越来越多，信贷需求边际改善的迹象也在增多（6月LPR暂时不动）。总的来说，本周债市情绪整体偏悲观，伴随着资金面的波动，长端利率也存在向上调整的风险。

支撑因素

（1）流动性依旧宽裕，但需关注6月下旬资金面潜在的收紧压力和央行逆回购操作情况。预计6月资金面仍处于宽松状态，但在政府债供给压力和跨半年资金需求的带动下，资金利率边际存在抬升压力。

（2）实体信用需求依然疲弱，债券投资需求整体较高，6月LPR保持不动。6月票据利率仍处于低位，实体信用需求依然疲弱，意味着债券仍有较高的配置需求。

（3）海外紧缩冲击告一段落，关注衰退预期演化节奏。美联储加快加息节奏的冲击基本告一段落，美债从高点明显回落，从商品走势来看，海外经济衰退预期演化再度启动，关注可能的影响。

制约因素

（1）复工复产下经济复苏迹象越来越多。各地复工复产持续推进，生产和需求端经济复苏迹象越来越多，且在需求侧表现出明显的“补偿性”修复。

（2）政府债券供给压力增大，关注特别国债预期。一方面6月地方债净供给压力提升，可能影响中下旬资金面，另一方面特别国债发行预期仍可能再度发酵。

（3）疫情趋于收敛，对经济活动的制约可能进一步降低。京沪疫情基本得到遏制，疫情常态化管控措施可能会进一步放松制约。

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