恒生前海基金策略周报|恒生_新浪财经

— 图说行情 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20220523-20220527，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20220526。图四数据区间：20220519-20220526。

— 估值看市 —

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20220519-20220526。

— 投资策略 —

本周点评:

本周上证指数下跌0.52%，深成指下跌2.28%，沪深300指数下跌1.87%，创业板指下跌3.92%，科创50指数下跌4.73%；申万一级板块中，煤炭、石油石化、汽车等板块领涨。电力设备、家用电器等板块跌幅较大。

5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议要求，确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。宏观政策层面，预计财政政策的重心将落在留抵退税、保主体保就业保民生和基建投资；货币政策将保障短期流动性宽松无虞，主要依靠结构性工具发力。会议强调确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。同时5月中旬，央行在4月金融统计数据答记者问上提出“宏观杠杆率会有所上升”的观点，未来的政策发力阶段或许会聚焦于加杠杆来实现稳经济与稳就业。

国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。促消费和有效投资方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。保能源安全方面，调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目。另外，做好失业保障、低保和困难群众救助等工作，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。

板块方面，继国常会阶段性减征部分乘用车购置税600亿元后，5月全国各地陆续新出台新能源车补贴政策，其中深圳26日新发《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，对新购置符合条件新能源汽车并在深圳市内上牌的个人消费者，给予最高不超过1万元/台补贴，全面落实国家新能源汽车免征车辆购置税政策。受政策利好以及疫情缓解的向好预期影响，本周新能源汽车相关产业链逆势反弹。

下周展望:

从目前的时点往后看，我们认为A股的机会远大于风险。从绝对估值来看，有很多行业的动态估值已经处于历史最低水平附近，例如电子、医药等；从基本面边际影响来看，前期对A股影响较大的利空因子均已逐步兑现，其中一些因子还出现了逐步好转的迹象，例如疫情防控等。因此，拉长时间看，我们认为目前A股已经逐步具备吸引力，我们重点看好上半年受疫情影响较大、跌幅较深的板块，例如新能源汽车、汽车零部件、电子等，此外也看好受疫情缓解经营改善显著的行业，例如消费、医疗等等。

本周点评:

本周港股小幅下挫，收报20697.36点，全周小幅下跌0.10%。从本周板块表现来看，能源、航空、军工等板块领涨；医疗器械、医药等板块跌幅较大。

海外方面，美国5月Markit制造业PMI初值57.5与预期持平，此前4月终值为59.2。本周多国央行宣布利率政策，堪萨斯美联储主席乔治表示，必须对过高通胀和过大幅度的通胀波动采取行动，预计美联储将在8月前将目标利率上调至2%左右，即6、7月各加息50个基点，以实现通胀以一种令人信服的方式下降。该加息计划符合市场预期。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，欧元区于7月份加息50个基点是合适的。欧元区2023年和2024年的通胀率将超过2%，严格的欧洲央行前瞻性指引不再有意义。俄罗斯央行宣布，将基准利率下调300个基点至11%，下调幅度大于此前市场预期的250个基点。据美国商务部数据，美国一季度实际GDP年化季率录得-1.5%，低于前值和预期值，市场对经济下行的担忧有所升温。

港交所将分别在欧洲和美国市场设立办事处，这将是港交所亚洲以外的首批办事处，以便接触更多海外投资者，藉以吸引更多IPO上市。港交所不只想成为中概股的国际融资中心，更高的目标是吸引海外公司赴港并提高其知名度。

下周展望:

我们认为，外部环境可能仍是短期港股市场波动的主要来源，而在疫情得到控制前国内政策空窗期可能会对市场易受到外围变化的影响。海外方面，美债利率近期有所筑顶没有进一步冲高，但由于通胀验证点未能有效兑现，紧缩和增长担忧仍在，因此市场短期不排除维持盘整甚至动荡。国内方面，随着上海和北京疫情数据的缓和，生产秩序逐步恢复有望在本月见到，经济数据的企稳也将进一步缓解市场对于稳经济稳增长政策有效性的担忧。

综合来看，我们认为市场可能仍然需要一些时间来消化外部不确定性，而国内疫情对实体经济的影响短期内仍将持续。但较低的估值和政策支持或会为港股市场提供下行保护，近期南向资金加速流入便是例证。后续值得密切关注的变量包括：1）疫情动荡以及对供应链等方面的影响；2）后续政策落地情况；3）美股市场波动，美国收益率和美元汇率走势；4）中美关系与监管合作动态。板块方面，我们仍然看好大科技板块，主要原因在于板块估值在经历了一年多的大幅调整之后已具备较强吸引力，并且此前压制板块基本面的监管风险也已得到边际改善，而外部影响因素中美审计纠纷正向积极方向发展，若未来双方达成一致或将成为另一潜在催化剂。

本周点评:

本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场完全对冲到期量。近期官方频繁发布多措施稳定经济言论，宏观大环境指向宽松，如果没有意外事件或消息刺激，这种态势有望延续。

本周三李克强在全国稳住经济大盘电视电话会议上强扎实推动问经济各项政策落地见效，保市场主体保就业，保民生，确保经济运行再合理区间；基本面方面，目前融资需求萎缩、货币政策保持充裕略高水平，债市短期面临的宏观环境仍有利；本周基本面不变，刺激政策不断，同时因为资产荒的影响，信用和利率都走出了比较好的表现，新发十年期国债收益率下行9BP为2.70%。

下周展望:

当前依然处于资产荒的环境，刺激经济大方向不会改变，短期货币政策的宽松取向暂时不会改变，债券市场短期依旧看好，可以适度博弈杠杆策略。然而这一轮的经济预期底大概率已经出现，再加上6月债券供给压力或将大幅增加，年中以后债市的利空因素将陆续增多，须警惕二季度后期的利率上行风险。

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