左侧布局“通胀+高景气”

交易通胀

全球滞胀风险加剧，交易通胀是一条重要的逻辑，抗通胀的同时更要考虑盈利估值匹配度。近日由于俄乌冲突缓和，原油等大宗商品虽有回撤，但在通胀高企背景下，能源和有色等大宗商品在加息前半程大概率仍将维持高位运行，上游价格中枢很难下来。通过国内1~2月工业企业利润数据来看，上游行业利润加快增长，产业链利润进一步向上游分配的态势尚出现明显拐点迹象，估计至少今年上半年上游利润占比仍较大。抗通胀逻辑中，由于消费受疫情扰动，中期业绩确定性相对偏差，最看好的还是上游资源品及供需缺口难改善的原材料。

能够在一季报甚至中报维持盈利高增速的上游资源及材料大概率还是主要集中在能源金属和辅材中。虽然一些锂电上游公司呈现了一定的业绩增速收窄态势，但绝对增速依然很高。之前市场的分歧在于担心负反馈，资金博弈严重，虽然拔估值难，但以当下的盈利估值匹配度来看，在中期依然具有较高的胜率和赔率。2022年锂供给增量跟不上锂需求增量，锂资源主要在海外，国内锂矿和碳酸锂供应70%来自于西澳和南美，机构预计锂资源的供需平衡可能要在2-3年后或才能满足。由于锂资源供需缺口在短期难以改善，价格中枢还可能上行。比如，Pilbara在MiningNews.net的报道中表示，公司将上半年的锂矿售价指引从每吨3300美元上调至3650美元，意味着二季度锂矿平均价将达每吨4500美元，较一季度指引价环比大幅增长50%～73%。锂资源有保障，2022年切实有产能投放、产量增长的公司还会进一步体现业绩弹性。从板块走势来看，近期部分业绩改善较强的二三线锂盐公司表现比较突出，比如之前说过的吉翔股份和红星发展（《边学边做》案例）。

在确认成为逻辑驱动龙头形成主升浪后，主要是跟踪策略。按照利佛摩尔的关键点理论，主要是跟踪股价对关键点的反应。比如吉翔股份在3月10日高位宽幅震荡回档后，要关注对多空分水岭的表态情况，在椭圆处要确认支撑。当然，可以参考“双重动量”的相对动量情况，比如该股当时回撤后相对动量一直处于“红”的强势格局中。当然，后续能否进一步扩大主升浪级别，除了要对公司面有充分认知外，最简单的就是趋势跟踪策略——直至未来跌破这个关键的多空分水岭。并且，对于近期逆势拉升的个股，也要谨防补跌风险。

仍看好高景气

近期原油等上游成本呈现了进一步向中下游传导迹象，4月起很多化工巨头对于部分产品纷纷提价，比如巴斯夫的聚氨酯、LG化学的ABS、科慕的钛白粉等。通胀看上游资源，衰退看必选消费，化肥能两者兼顾，春耕即将全面开启，需求向好。3月以来硫酸铵大涨超过50%，有机构预期磷肥和钾肥也存在一定供需缺口。

化工品拿光伏相关辅材来看，近期三氯氢硅价格持续上涨。下游多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求，而今年光伏级三氯氢硅的供给有限，所以今年多晶硅产能持续投放下三氯氢硅将维持较高的高景气度。三氯氢硅龙头公司三孚股份（3月初《边学边做》案例）现有光伏级三氯氢硅产能为6.5万吨，未来还将投产5万吨产能。三孚股份近期走势明显抗跌。

科技股方面，功率半导体是景气度较高的。2月份芯片交期时间再次增加，平均交期达到26.2周，目前中高压屏蔽栅、超级结MOS及IGBT依旧供不应求，包括英飞凌等国际大厂也纷纷发布涨价函。在“碳中和”背景下，功率半导体下游的新能源车、光伏、风电、储能等领域市场高速发展，同时国产化率较低、国产替代空间巨大，这给国内具有较好竞争优势的企业以很好的成长机会。尤其是在当下成长风格低迷期，是左侧关注布局优质科技成长股的较好时机。比较有代表的公司有：高压超级结MOSFET龙头的东微半导、IGBT产能不断爬坡的SIC轨交设备龙头时代电气、汽车及光储IGBT持续发力的新洁能等。

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