【天治周评】宽信用到经济企稳的过渡期，流动性宽松背景下结构性行情可期_新浪财经

市场行情回顾：

美联储超预期鹰派扰动市场，流动性宽松和稳增长预期仍是当前支撑市场的重要因素。上周上证综指下跌1.63%，沪深300下跌1.98%，上证50下跌2.61%，创业板指上涨0.73%，中小板指数下跌1.25%，中证500指数下跌1.32%。行业方面，上周涨幅居前的行业为：医药、有色、电力设备及新能源、汽车和基础化工；下跌较多的行业为：建材、家电、建筑、钢铁和食品饮料。

基本面回顾：

猪价低位、油价下跌、蔬菜供应量上行等因素带动12月CPI同比下行，核心CPI与前值持平。12月CPI家用器具12月环比上涨0.6%，显著超越季节性，显示成本推动价格上涨。往后看，受短期生猪供应偏多影响，CPI同比1季度末二季度初探底后下半年整体趋势上行，CPI上行中枢相对温和，对货币政策影响有限。受地产下行，保供稳价、需求偏弱影响，12月PPI同比下行；往后看，国内经济处于从宽信用到经济企稳的过程中，海外流动性环境下行，商品价格整体向上弹性有限，高基数背景下，预计2022年至三季度PPI同比总体处于下行趋势。低库存背景下供给端扰动，商品价格或有阶段性反弹，但总体不改PPI同比下行趋势。居民长贷连续两个月同比多增后12月同比少增，显示地产需求仍然偏弱，当前地产政策重点在于供给端融资，需求端刺激有限，预计地产上半年仍维持偏弱状态，三季度之后有望企稳。12月企业长贷同比少增，显示地产和基建以及内需仍然偏弱；信贷额度充裕的情形下，12月票据融资同比多增。政府债券和企业债券同比多增是支撑12月社融存量同比相对前值回升的重要因素。信托贷款的收缩一方面可能与近期监管进一步趋严有关，另一方面可能与房地产市场趋冷有关。一季度财政项目结转资金达到 1.4 万亿，还有一个是专项债提前下达 1.46 万亿，项目结转以及提前下达专项债，二者最终带来财政预算内资金对基建的支持较往年多增 0.6 万亿，预计一季度基建投资增速显著回升。

市场观点：

美联储鹰派言论和加息预期扰动市场，符合预期的美国CPI与PPI数据公布后美债利率和美元指数下行。12月居民长贷数据显示地产需求仍然偏弱，政策宽松到地产行业企稳仍需时间，同时市场对稳增长力度有一定的分歧，上周稳增长相关的建材、建筑板块跌幅较多。从财政项目结转资金和专项债发行来看，预计1季度基建投资将显著回升，预计全年国内经济走势为底部回升逐步趋稳的状态。从历史上看，加息对高估值板块有一定的扰动，但对整体市场影响有限。宽松的流动性和稳增长预期是当前支撑市场的重要因素，市场仍有结构性机会。PPI同比下行趋势下，成长风格预计总体占优。当前，我们看好估值压力得到释放后的成长板块，困境反转的生猪养殖、交运和社服板块以及受益于稳增长的部分行业。