投研手记 | 磷化工为什么波动这么大？

原标题：投研手记 | 磷化工为什么波动这么大？ 来源：永赢基金微讯

导读

（一）磷化工产业链梳理

（二）为什么磷化工板块波动这么大？

（三）对周期行业的公司怎么看？

近期磷化工指数有剧烈的波动，很多小伙伴便是非常不理解，那么来讲一下磷化工产业链。

（一）磷化工产业链梳理

按下游需求划分

磷化工可以分为传统磷化工和精细磷化工

传统磷化工主要服务于农业产业链，最核心的产品是磷肥。

精细磷化工主要使用的是高纯度的磷元素，例如草甘膦、医药产品里面，目前比较火热的磷酸铁锂可以划分在精细磷化工的领域。

按产业链划分

小伙伴可以把磷化工产业链分为三个环节：磷矿-磷酸-磷肥。

大部分的精细磷化工都是从磷酸向下游深加工，因此在大的产业链当中，基本可以认为是磷肥。

磷矿石：我国磷矿石主要集中在云贵川等领域，近几年受到环保压力影响，整体磷矿石的产量已经从2016、17年的1.4亿吨逐渐下滑至8000万吨。

磷肥：用于农业生产，氮磷钾三种肥料是农作物最核心的化肥。

磷酸：目前有两种生产方式，热法磷酸和湿法磷酸。热法磷酸能耗消耗大，且部分企业污染偏大，已经被国家管控。湿法磷酸大部分用途是用在磷肥上面，还有部分企业可以通过技术将湿法磷酸提纯变为湿法净化磷酸。

产业链价格：盯准黄磷、磷肥、磷矿石价格.

精细磷化工的灵魂产品就是黄磷和湿法净化磷酸。

传统磷化工的灵魂产品就是磷肥。

当然，磷矿石作为最开始的原料，也是非常重要的一个环节。

数据来源：永赢基金

（二）为什么磷化工板块波动这么大？

——价格波动大，预期波动大

周期性的供需不平衡，导致产品价格波动大

供给：磷矿石在进行了几年的供给侧改革后，产量大幅度的减少。

传统需求偏刚性：80-90%的需求是给了化肥，因此主要用在农业上。农业的需求相对偏刚性。

新需求在不断增加：医药、精细化工等领域过往一直保持增长，但是增速偏慢，直到近几年新能源车的放量，加速了精细磷化工产品的放量。

限产限电政策对价格影响偏大：

9月中旬的地区限电政策，导致部分黄磷停产，加剧了价格的上涨。

投资者对公司的预期波动变大。

磷酸铁锂带来新的需求，磷化工企业的转型正在路上，导致投资者对公司的预期波动变大。

过往来看，磷化工主要是一些偏低价值量的产业，但是磷酸铁锂价值量较高，且需求增速块，对于已经在传统行业耕耘了多年的企业来说，正是一次非常好的转型机会。

但是成长的路总是痛苦的，进入电池产业链需要开发新的工艺，建设新的产线，还要和下游厂家进行验证，这当中实在是太多的不确定性和确定性。

数据来源：永赢基金

（三）对周期行业的公司怎么看？

紧跟行业变化，洞悉供需，符合宏观大势。

紧跟价格：周期行业的产品价格一天一个样，价格波动特别大，可能没过多久，产品价格就会有较大幅度的变动，虽然不影响公司远期价值，但是影响市场预期。

洞悉供需：价格背后的核心是供需关系，因此对供需的判断可以一定程度上可以预判未来的价格变动，也可以对公司价值进行判断。

符合大势：大部分周期行业的变化，都是宏观背景下的推动，因此在宏观背景确定后，对需求的判断、对供给的判断也会更有把握。

作者：刘振邦先生，现任永赢基金权益投资部高级研究员

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