【8月点评】经济指标继续回落，外需为主要支撑，消费超预期走弱_新浪财经

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原标题：【8月点评】经济指标继续回落，外需为主要支撑，消费超预期走弱来源：华泰保兴基金

工业增加值

8月当月同比增速5.3%，以2019年同期基数计算得两年复合平均增速为5.6%，较上月回落0.15个百分点。

工业增加值同比继续回落主要继续受到限电、疫情、上游涨价对生产的抑制，地产景气下行等因素影响。出口交货值同比回升表明生产受到外需的支撑，机械、设备等外需导向行业增速相对较高。缺芯冲击导致汽车生产大幅回落。受制于“双碳”行动，中上游行业的生产持续偏弱。

展望后期，9月夏季用电高峰过去后，电力紧张有望缓解，带动工业生产反弹；但考虑到缺芯、限产等因素，预计工业生产难大幅回升。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

消费

8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，较2019年两年平均增速为1.51%，较7月复合增速3.65%继续回落，主要受餐饮收入拖累，商品零售下滑幅度相对较小。

具体来看，8月餐饮收入当月同比-4.5%（7月为14.3%）；两年平均增长-5.59%，较7月放缓6.5个百分点。疫情反复给尚处于恢复过程中的餐饮、住宿、娱乐等线下消费活动，以及对暑期消费的冲击在8月集中体现。

展望后期，预计9月汽车消费将继续体现缺芯对产能的影响，对消费形成拖累；随着9月手机新机发布，通讯设备零售预计将有所回升。总体来看，短期预计消费延续弱势，8月31个城市调查失业率有所上升，表明就业恶化对居民收入预期及消费意愿产生一定影响；而福建疫情预计也将对中秋、国庆假期服务消费造成一定的拖累。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

投资

8月固定资产投资累计同比增长8.9%，两年复合增速为4.3%，较7月基本持平，制造业投资为主要支撑，基建拖累减小。

8月基建投资当月同比增速下降6.61%，制造业投资当月同比增长7.15%，地产投资当月同比增长0.27%。房企投资态度较为谨慎，地产投资领先指标土地购置已有明显回落。

展望后期，随着后续经济增长压力加大和地方专项债发行提速，四季度基建投资增速预计边际改善。地产投资方面，贷款集中度考核对地产销售产生负面影响，叠加三条红线使得房企融资趋紧，预计地产投资后期整体维持趋势下行。海外经济仍然处于修复的进程，制造业投资仍有修复空间，但在短期仍受到内需下滑、疫情反复的扰动，制造业投资修复幅度仍需观察。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

进出口

受圣诞订单提前、海外疫情导致生产替代需求回升、前期极端天气导致出口滞后等因素影响，8月出口超预期增长。

8月出口同比25.6%，较前值19.3%超预期回升；两年复合增速为18.5%，高于6月的13.7%。从地区来看，8月我国对主要贸易对象出口金额增速较7月均有所回升，对欧盟、韩国出口金额同比回升幅度较大。

展望后期，短期来看，2021年手机新机发布时间和2020年错位，再加上东南亚疫情带来的订单回流，预计将对9月出口形成向上拉动。但圣诞订单的提前导致后续的持续性和强度下降；疫情冲击新兴市场供给带来的订单转移也难以持续；叠加美国财政补贴退出，商品需求转向服务需求，后期出口维持趋势性下降。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

通胀数据

8月CPI同比由1%小降至0.8%，食品和非食品分项均弱于历史均值，主要受食品分项拖累，核心CPI由1.3%回落至1.2%；黑色系带动PPI再创新高，8月PPI同比自9%升至9.5%。

分结构来看，CPI食品分项的走弱仍然受到猪肉价格大幅下跌拖累，生猪供应的恢复以及存货的抛售导致猪价下跌加速。非食品分项中，受油价下跌和疫情影响，燃料类和旅游价格较7月回落较多。

展望后期，随着猪价的下跌接近尾声、核心通胀缓速修复，四季度CPI有望温和抬升。黑色系带动PPI再创新高，印证能耗约束下上游涨价压力较大。尽管经济的需求总体偏弱，但供应收紧导致煤炭、化工等品种价格上行。与此同时，权益市场上周期指数的上行幅度尤其明显，市场开始对大宗商品价格中枢长期抬升进行定价。短期预计PPI仍处于磨顶过程，后期将稳步回落。

数据来源：Wind，华泰保兴基金整理

金融数据

政府债券、企业债券及企业中长期贷款支撑社融数据，实体融资需求偏弱。

8月M2同比增速自8.3%回落至8.2%；新增社融2.96万亿元，环比增加1.9万亿元，同比减少6253亿元；新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加1400亿元，同比减少600亿元；社融存量增速从10.67%回落至10.32%；贷款余额增速自12.3%降至12.1%。社融较2020年少增，较2019年多增，从结构来看，增量主要来自于政府债券、企业债券、以及企业中长期贷款。

展望后期，实体融资需求维持弱势，社融大概率受地方债发行加速拉动；信贷座谈会之后，货币政策强调跨周期调节，“宽信用”的政策压力有所提升，央行也将引导商业银行加大信贷供应，以对冲经济的下行，因此社融未来有望逐步企稳。