【独家深度】一招识别基金中的“男神”与“渣男”

不怕不识货，就怕货比货。

前期参加过一个基金大厂的研讨会，大厂透露“考核主动型基金时最常用的指标是：信息比率”。

简而言之，信息比率是衡量基金相对基准主动管理的成效。

这一指标对广大基民同样适用。

先举一个例子，近几年消费行业大幅跑赢大盘，如果把一只消费主题基金和沪深300相比是不合适的，消费主题基金业绩的好坏应该与其对应的业绩基准比较，看是否持续稳定跑赢消费行业基准指数。

比如：汇添富消费行业（000083.OF）业绩比较基准为“中证主要消费行业指数*40%+中证可选消费行业指数*40%+上证国债指数*20%”，该基金属于偏股混合型。评价该基金应该比较基金业绩与基准中长期表现。

Wind数据显示，近五年（2016年6月25日至2021年6月24日），业绩基准上涨106.4%，而基金上涨299.14%。五年间基金信息比率为1.84，居消费主题基金前列，显示基金主动管理成效显著。

信息比率优点多

书上讲，信息比率就是承担单位主动风险带来的超额收益。在投资的过程当中，风险与收益总是如影随形，我们在选择一只基金时，自然也要兼顾收益和风险。

信息比率（Information Ratio）= 超额收益（Active Return）/ 跟踪误差（Tracking Error）。

超额收益是指投资组合收益中由投资组合管理人的主动管理行为所带来的那部分收益，超额收益计算方式为组合收益减去基准收益。

跟踪误差是指投资组合管理人因主动管理决定而造成的投资组合的风险度量，计算方式为投资组合收益与其基准收益差值的标准差，也就是超额收益的标准差。

信息比率越高，说明基金管理跟踪误差所获得的超额收益越高。

相比而言，夏普比率表示的是，投资者每多承担一分风险，可以拿到几分收益，是与无风险收益的比较。信息比率是与基准的比较，适用性更强，也便于不同市况下的基金比较。再者，夏普比率多是衡量风险资产的表现，而信息比率适用范围更广，只要有基准，就可以用。

需要提醒大家的是，信息比率不适合评价完全被动的指数基金，从信息比率公式可以看到，如果分母变动很小，分子稍有变动就会带来一个较大的信息比率。

事实上，一些股票型ETF的信息比率很高，基金并不主动追求对跟踪指数的偏移（分母变动小），基金获得的打新收益、大宗交易收益等，就能给基金带来一个较大信息比率值。

因而，信息比率是衡量主动管理的效果，信息比率一个应用领域是衡量增强指数基金增强效果，这方面此前有文章。

对于每只基金都有比较基准，这是投资者在选择基金时必要仔细读懂的关键信息。

读懂基金业绩基准

基金的业绩比较基准，经常被视为基金业绩的“合格线”和“生命线”。

业绩基准也是投资者和基金经理沟通投资意图的高效工具。但在基金投资过程中，投资者往往关注更多的是基金的绝对回报和相对排名，而忽视了基金业绩比较基准，该指标反映了基金的相对回报，同时映射着基金管理人的管理能力。

作为一个金融产品的设计指标，它至少包含着风险等级、配置方向和操作风格三个方面的取向。具体来说：

1.基金的类型、投资范围和资产配置比例。基金公司在做产品设计时通常会结合这只基金的类型、投资目标和资产配置比例等因素，利用市场常用基准的复合指数作为基金自身的业绩比较基准。

以工银瑞信前沿医疗A为例，基金作为普通股票型基金，基金投资目标为“投资于前沿医疗领域中具有高成长性的优质上市公司，在风险可控的前提下力争获取超越业绩比较基准的收益”，因为普通股票型基金要保持80%的仓位，所以基金的比基准为“中证医药指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%”。

2.基金的投资风格。从理论上讲，业绩比较基准是基金风格的量化体现，因此业绩比较基准可以帮助投资者判断基金的投资风格。

一般而言，主要投资中小盘股的基金，一般会采用中小盘指数作为业绩比较基准的组成部分之一。主要投资于大盘蓝筹的基金多以沪深300指数作为业绩比较基准的组成部分之一。

3.基金的管理团队能力。不同的基金因投资范围、风格特征、资产配置比例等因素会有相对应的不同的系统性风险。不能简单地用是否跑赢大盘来评判基金管理团队的能力，而业绩比较基准却能帮助投资者弄清该基金与相应系统风险的关系，客观评价基金的管理团队能力的高低。

而且，基金业绩基准管理已进入监管层视野，2019年1月监管部门曾下发《关于进一步优化业绩比较基准监管的通知》，要求基金公司在产品设计中应审慎确定业绩比较基准，在向证监会机构部提交的产品注册申请材料中，应对业绩比较基准的选择原因及其合理性做详细论述。

高信息比率基金

接下来，我们利用信息比率对基金进行优选：1）基金经理在三年前（2018年6月25日）上任，长周期更能体现基金经理主动管理的能力；2）基金当前规模高于1亿元，防止迷你基金净值异常波动，以及清盘风险；3）基金属于普通股票型基金，考察近三年（2018年6月25日至2021年6月24日）的表现。

Wind数据显示，符合上述条件，其排在前十的基金，工银瑞信包括了7只，工银瑞信新金融近三年年化信息比率以4.05居首。

从这10只基金年度表现看，除个别年份跑输基准，绝大多数年份跑赢基准。

最后，可能会有读者有疑问，为什么有一些近三年收益更高的基金没有入选。这里再解释下，信息比率是一个衡量风险收益比的指标，表示基金在承受单位非系统风险基础上，获得的超额收益。有些基金获得更高收益，是因为承受了过高非系统性风险，因而信息比率不突出。

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