复盘与展望：A股下一个长牛发动机在哪里？

成功的投资，一定要能顺应时代的潮流，预判产业的趋势。

今天，我们以史为鉴，统计过去20年间A股行业指数涨落，希望从中发现规律，指导未来：

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首先，我们以每五年为区间，以28个申万一级行业为对象，我们统计了1999年12月31日到2019年12月31日期间每个阶段的行业涨幅。

阶段一、1999年12月31日-2004年12月31日

“五朵金花”绽放

领涨行业：采掘，钢铁，交通运输

1999年末开始的这五年，是中国工业快速发展的五年，“五朵金花”等传统行业表现出色，采掘、钢铁、交通运输成为长期持有收益最高的三个行业。

指数过往不预示未来表现，投资需谨慎

阶段二、2004年12月31日-2009年12月31日

周期行业当道

领涨行业：电气设备，非银金融，商业贸易

在这段区间，我们经历了难忘的2007年大牛市及2008年全球经济危机，实体经济发动机以传统基建、房地产等为主，期间周期性行业表现领先，电气设备、非银金融、商业贸易成为长期持有收益最高的三个行业。

指数过往不预示未来表现，投资需谨慎

阶段三、2009年12月31日-2014年12月31日

TMT崛起

领涨行业：计算机，传媒，国防军工

这段区间，计算机的科技浪潮开始席卷市场，传媒、电子等行业也跟着水涨船高；同时，传统的国防军工、非银金融等行业也依然表现不俗。计算机、传媒、国防军工成为长期持有收益最高的三个行业。

指数过往不预示未来表现，投资需谨慎

阶段四、2014年12月31日-2019年12月31日

硬科技与大消费共舞

领涨行业：食品饮料，家用电器，电子

在这段区间，随着内需释放，大消费行业开始崛起，科技行业也开始进入投资视野，食品饮料、家用电器、电子成为长期持有收益最高的三个行业。

指数过往不预示未来表现，投资需谨慎

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过去二十一年，这三个行业指数累计收益超十倍

我们再将时间拉长，假定自1999年末开始投资行业指数，持有至2020年末，结果会怎样呢？

所有行业的持有收益率均为正值，但只有3个行业累计收益超过10倍，这三个行业分别是：食品饮料、休闲服务、医药生物。

指数过往不预示未来表现，投资需谨慎

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正式步入高质量发展新阶段后，行业发展也开始分化。

A股下一个牛市发动机在哪里？

发达国家的现在也许就是我们的未来：以美国、日本、德国、法国和韩国的股市作为对比可以看到，科技和大消费板块崛起是一个长期趋势，自2000年之后发达国家股市中的科技与消费板块市值占比稳步提升。

和发达国家股市结构的对比，我国金融和周期板块的市值偏高而医疗保健和科技板块的市值占比偏低，这“一低一高”之间，或许就是未来资金的主要流向。

针对医药领域的长期投资机遇，南方医药保健基金经理王峥娇认为，创新驱动以及消费升级是未来医药行业投资两大关键词。

一方面，随着药监局、医保局持续出台政策推动行业供给侧改革，资本市场上市制度优化，A股、港股放宽上市要求为企业提供了顺畅的融资渠道，这些制度改革极大的激发了企业的创新活力，推动医药行业创新升级。

另一方面，近年来居民可支配收入持续增长，对医药健康需求的数量和质量也在提升。

经济转型、新技术推动的投资机会（如移动互联网、新能源）、新兴产业的发展等，已经成为推动中国GDP增长的重要力量。

目前新兴产业和传统产业的力量对比已经超越了“分界线”：据统计，2016年以后，信息软件业等对GDP的拉动超过地产和建筑。

图表来源：WIND

随着国家政策的进一步落实和后疫情时代科技企业利润的进一步释放，科技行业有望呈现更强劲的“中国经济发展beta”。

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