海富通基金江勇：通胀成影响市场主要因素，看好高股息和估值合理资产

截止5月14日收盘，本周上证指数涨2.09%，收于3490.38点；深证成指涨1.97%，收于14208.78点；沪深300涨2.29%，收于5110.59；中小100涨0.39%，收于9006.35点；创业板指涨4.24%， 收于3033.81点。

海富通基金量化投资部基金经理江勇表示，今年以来，截至最新各大指数涨跌幅都在±5%以内，分化不大，但如果关注从年初以来的走势，可以看到波动是非常剧烈的，风格转换也非常明显。年初成长风格、大盘风格占优，到2月开始调整，市场经历了大小盘和成长-价值之间的风格切换。在目前大家关注的指数中，今年以来红利指数表现最优。从行业来看，以钢铁、煤炭、有色、银行为代表的传统周期股涨幅居前，上涨原因是商品大涨叠加国内“碳中和”政策预期，再加上估值处于低位。国防军工、非银板块排名落后，但今天这两个行业出现了较大反弹。从最近一周来看，受到海外疫情反复影响，医药行业表现比较亮眼。

江勇认为，目前影响市场的主要因素是商品大涨引发的对通胀的担忧。国内连续2个月的PPI超出预期、美国连续2个月的CPI超出预期，上涨较快。市场对于通胀数据的预期也在上调。通胀问题引发市场对美联储提前收缩货币政策的预期，对市场带来一些扰动。分析整个商品市场，近一年很多主流品种都有翻倍或接近翻倍的涨幅，如铜、部分农产品等。过去一年商品大牛市背后的重要原因是商品的供需错配。去年中国经济率先从疫情中恢复，今年发达经济体率先从疫情中恢复，但是一些资源产地国的疫情仍在反复，由于需求在逐渐恢复，但供给仍然处于非正常状态，导致商品价格易涨难跌。此外美国的财政刺激和大规模的基建计划提升了市场对商品的预期，且美国复工劳动成本上升，预计将继续推动美国通胀水平。通胀预计将在未来的一段时间内继续影响市场。

从国内的市场环境来看，不利的一方面是经济的阶段性回落和通胀上升，对利率是有压力的，对于一些高估值的成长股也有比较大的压力。但是另一方面，随着国内企业一季报大幅度的盈利改善，很多公司的估值水平有一些下降，沪深300、中证500的估值也有下降。从估值分位数来讲，沪深300还处于略高一点的位置，约80%左右，中证500在过去10年PE历史分位数上已经是比较低了，约11%。目前来看部分股票的估值水平还是比较低的，还有很多顺周期的行业，供需改善仍然是存在缺口，也是存在比较大的机会的。这个数据和很多人认为的A股估值高不太一样，估值高的股票比较多的集中在核心资产。对于核心资产而言，后续业绩的兑现是最重要的，如果看当年美股“漂亮50”去泡沫化的过程，50只股票的后续分化也是非常明显，一些盈利能够持续兑现、估值相对合理的股票也取得了良好的长期表现。

江勇表示，从未来一段时间来看，我们具体看好的资产包括高股息的资产，这些资产本身估值在低位，以及经过股价回调或者盈利兑现，估值和性价比回归的一些核心资产。原材料价格仍处于高位，大宗商品市场近期虽然有些调整，但不能轻言结束牛市，对于原材料敏感的行业和板块，尤其是无法向下游传导的公司，短期内仍需保持谨慎。

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