发现会成长的价值：很多低谷，都是向下扎根的过程

来源：财通证券资管

近期市场反复磨底之中，我们的两只权益基金财通资管价值成长、价值发现分别于3月25日、3月23日迎来成立满2年、满1年的时点。

有趣的是，我们发现这样一个现象：

2019年3月-4月，上证指数在2900点—3300点反复震荡，区间最大振幅约12%。

2020年3月-4月，上证指数在2600点—3000点反复震荡，区间最大振幅约16%。

2021年3月，上证指数又开始在3400点左右反复。

历史总是惊人的相似——波动是常态，

又有些不同——波动的幅度更大了。

而财通资管价值成长、价值发现两只基金表现相对较平稳：2020年四季报显示，截至去年底，价值成长、价值发现成立以来的收益分别为141.80%（同期基准21.80%）、65.23%（同期基准25.75%）。

数据来源：财通证券资管、Wind，净值数据经托管行复核，截至3.23。

风险提示：基金的过往业绩并不预示其未来表现，详情请阅相关法律文件。指数过往表现不代表未来，中国股市成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

这两只基金均由公司权益投资总监姜永明管理，成立以来和今年以来的最大回撤都显著低于同类偏股混合型基金。

数据来源：Wind，截至2021.3.24，价值成长、价值发现今年以来、成立以来的最大回撤分别为-14.76%/-14.95%、-16.00%/-14.95%，同期偏股混合型基金平均最大回撤分别为-18.13%、-20.43%/-18.64%。

在姜永明的投资哲学中，有三个词至关重要——GARP策略，逆向投资，均衡配置。

GARP策略

GARP策略的核心在于用合理的价格去买入优秀的公司并长期持有。

姜永明定义的“优秀的公司”，是指内在价值快速提升、阿尔法明确的公司；优质公司是其买入的必要条件，而非充分条件，“好不好”和“贵不贵”要同时考虑。

他在投资中寻找成长与价值的平衡：用成长的眼光去看价值股，在价值股当中挑选内生性增长快的公司；以价值的眼光去看成长股，在成长股当中挑选基本面扎实的公司。

逆向投资

逆向买入被低估的公司，中长期持有，力求赚取市场价值发现和公司内生增长带来的收益。

逆向投资，难在如何衡量每家公司的价值。姜永明的逆向投资，首先考虑是不是有安全边际，其次是算清隐含回报，他的“价值之尺”的核心，是对产业、公司的深度研究和“相对准确定价”。

组合均衡配置

姜永明是比较典型的选股型选手。在组合配置中，他强调个股驱动要素相对分散、强势股和弱势股适度搭配、行业配置适度分散，这样三位一体构成组合内部深层次的均衡，追求长期稳定的复合绝对收益。

从全市场基金2008年以来的数据看，均衡配置的基金在A股市场中体现出了一定的优势：相对于价值型，平衡型走得更快；相对于成长型，平衡型走得更稳。

数据来源：Wind，截至2021.3.23

风险提示：指数过往表现不代表未来，中国股市成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

这三个词最终指向一个目标，就是追求复合绝对收益，这样的思维模式所践行的一个基本准则就是安全。近期市场反复波动，更考验投资者的定力与耐力。而姜永明更愿意通过深度研究看到未来的确定性后，在底部拿到足够的筹码，并坦然接受低位逆势布局带来的煎熬，真正发现“会成长的价值”。

从这个角度说，一时的浮盈浮亏并不重要，市场何时见底也不重要。重要的是在市场洗礼中，冷静检验现有持仓的长期有效性，以较低的成本拿到足够多的筹码，然后坚定持有。这是行情到来时投资回报实现跃迁的基石。

回过头来看，生于大幅波动之时的财通资管价值成长、价值发现，好像天然携带着“扎根”的基因。它们所经历的每一次低谷，都将成为向下扎根、以孕育来年茁壮向上的契机。

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