蓄势待发，2021年债市配置价值渐显

来源：摩根士丹利华鑫财富汇

1月6日，摩根士丹利华鑫基金发布了2021年度债券投资策略，其中指出2020年债市调整较为充分，看好2021年的配置机会。

宏观经济方面，摩根士丹利华鑫基金认为，国内外复苏步伐将有所分化，国内复苏或将见顶。随着2021年新冠疫苗普及，海外有望逐步摆脱疫情冲击。预计2021年主要经济体将实现全面复苏，但复苏进程不一。国内经济已度过经济快速修复期，环比将增速放缓。基数效应下，2021年上半年经济同比或呈“过山车”走势。在疫情对经济产生深远影响及 “十四五”淡化经济增长目标的背景下，预计新的经济增长中枢将有所下移。

政策环境方面，摩根士丹利华鑫基金表示，货币政策或将回归常态，向紧信用环境过渡。通胀相对温和难以对货币政策施压，跨周期政策思路下，货币政策将回归正常化。稳杠杆和金融监管决定了紧信用的大环境，把握好稳增长与防风险的长效平衡或是未来货币政策重点。

摩根士丹利华鑫基金指出，当前债市调整已较为充分，配置价值开始显露。基于对经济基本面在2021年上半年见顶的判断，2021年上半年债券收益率或出现见顶回落的机会。如果出现紧信用导致的经济和社融下降，可能出现趋势性的行情。

对于信用债市场，摩根士丹利华鑫基金认为将面临分化下的信用再定价。目前信用利差仍处在历史中低位，信用资质继续分化的背景下，市场定价面临调整。

随着国内外经济的逐步复苏，非标融资压降和债市融资规范化的继续进行，面对“紧信用”的市场环境，能够穿越周期的主体将成为配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债方面，摩根士丹利华鑫基金认为，在结构性行情下，应精选行业个券。

对于转债整体观点偏中性谨慎，在高估值、供给放量与广义流动性边际收紧的影响下，预计转债高估值难以维系，贝塔行情难寻。

在当前股市估值中等偏高的环境下，应以低估值、高性价比为盾，以自上而下行业研究为主，选取低估值顺周期品种。基本面修复确定性较高、处于行业龙头地位的低估值顺周期标的相对更具性价比；高景气度、高估值行业相关标的依然值得重视，行业白马市场关注度高且估值较贵，需要紧密结合个股研究结果分析。

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