管理规模超百亿，平安创投迎来丰收时刻：聚焦中后期，一周内两个项目过会

文丨马慕杰

来源丨投中网

2020年10月22日，上海健麾信息技术股份有限公司（下称“健麾信息”）成功过会。仅仅4天后，2020年10月26日，科美诊断技术股份有限公司（下称“科美诊断”）首发过会。

这两家即将登陆资本市场的医疗企业背后，站着同一家机构—平安创投。

平安创投是平安集团旗下的私募股权投资平台。起初，平安创投专注于初创和早期风险投资。伴随基金管理规模的不断增长，2016年，团队开始转型至中后期布局。

如今，平安创投管理规模超过百亿，重点投资医疗健康、金融科技、新基建等领域。其中，医疗健康领域的投资布局超过管理规模的70%，细分赛道主要包括生物医药、创新医疗器械、数字医疗等。

以医疗与科技为投资特色的平安创投，累计在全球投资了60多个项目，包括众多明星企业。比如，平安创投于2015年天使轮进入、并连续加持的智云健康（原掌上糖医），目前已成为国内慢病管理领域的领军企业。5年时间里，企业价值成长超过百倍。

此外，平安创投还布局了一批国内成长期及成熟期企业，如药明康德、创业慧康、博圣生物、科美生物、安诺优达、健麾信息、亨利医药、华领医药、昌郁医药、润泽科技等。同时，团队还在海外参与投资了Space X、Tmunity、NextCure、Payoneer、Prenetics以及ironSource等一批优秀项目。

经过8年的专业深耕与深厚积累，平安创投医疗投资迎来收获季节。被投企业已完成海内外上市8家，还有近10家IPO提上日程；健麾信息和科美生物连续过会，润泽科技启动借壳上市；药明康德、Sorrento、Payoneer等项目陆续退出，一期基金也已进入退出期。

一周内两个项目接连过会

某种意义上，健麾信息与科美诊断这两个投资案例可以代表平安创投的两种投资维度。

健麾信息是国内医药物流自动化、信息化、智能化及移动医疗整体解决方案提供商，其自动化药房业务在国内三级医院市占率领先；科美诊断是国内最早专业从事临床免疫学诊断产品开发的公司之一，主要业务为临床体外诊断产品的研发、生产、销售和服务。

在投资这两个项目之前，平安创投前期做了大量的调研工作。用张江的话说，在对健麾信息投资前，团队早已把全行业中的同类企业扫了一遍。张江是平安集团投资决策委员会专家委员，还担任上交所首届科技创新咨询委员会委员。

当然，对整个市场熟稔于心远远不够，具体案子的优异往往才是机构决定是否投资的关键。

投资健麾信息，平安创投尤其看中其当下及未来的市场空间。

“大家都有去公立医院排队就医的体验，特别是去三甲医院，看病三分钟，排队三小时。健麾的解决方案在药品管理、取药等环节大大提升了效率。我们在2018年开始关注这个细分行业，发现健麾信息在国内三甲医院的占有率最高，心里就有底了。”平安创投总经理周晖表示。

经过更深入的尽调，平安创投团队发现健麾信息不是简单的设备制造商，公司在关键组件上有自己的核心专利，在药品管理和流程管理上有非常多的know-how，可以极大地提升医院的管理效率。此外，整个行业的市场渗透率还很低，目前仅在部分三甲医院使用，还有很大的提升空间。

于科美诊断而言，其超高的技术门槛与卓越的管理团队吸引了平安创投的目光。

周晖称，科美诊断是国内免疫诊断化学发光领域中少有的具有自主核心技术平台的公司，产品质量及稳定性可以与外资大品牌媲美。公司在试剂原料、设备等各个环节都掌握了自主核心技术，具有极强的市场竞争力。在传染病检测领域，科美诊断市占率排名国产品牌第一。随着公司肿瘤检测试剂及甲功检测试剂的陆续上市，公司也将延续快速增长的势头。

“科美诊断的管理团队非常优秀，其CEO李临曾任强生诊断高管，有大局观，行事果断，不畏艰难，重视核心技术研发。随着公司完成上市，我们相信在李总的带领下，公司将更上一个台阶。”周晖称。

长期深耕，“专注与聚焦”形成优势打法

一方面是产品市场，另一方面是技术与团队，这是平安创投扣动扳机前必不可少的战术思考。

而这两种投资维度均指向了一个共同的底层逻辑——专注与聚焦。

换句话说，归结到战略层面，如何保证这两大判断的精确性，即最终押注好项目？这背后的支撑其实是平安创投长期深耕下的行业经验积累。

关于投资的核心能力，张江总结出了一套适用于平安创投的打法理论：找得到、看得准、投得进、帮得上、退得出。

在他看来，平安创投对优质项目找得到且看得准的关键在于，不管是人脉还是项目本身，基于深度研究，在医疗行业，平安创投的投资团队早已具备了深厚的专业积累。

据悉，在平安创投团队的日常管理中，基金对于投资团队的要求便是保持专注，勤快，敏锐。

所谓专注，即从平安创投成立至今，始终都围绕医疗和科技领域，持续耕耘看得懂、看得明白的行业。“我们要求每个投资经理都要在一到两个细分领域里面成为行业专家。所以一旦出现行业机会，我们会在第一时间获得这些信息。”周晖表示。

为了保持行业敏感性，平安创投的投资团队每年基本要看上千个项目。“尽管现在整个投资阶段相对偏中后期，但我们非常鼓励投资同事去看一些中早期项目，保持行业敏感度。即使暂时投不了，也可以提前建立联系。如果后续有投资机会，我们就可以获得先机。”周晖称，这也直接增强了机构本身的投资敏锐性，一旦发现机会，果断迅速出击。

瞄准中后期，“医疗投资一定要懂保险”

自2016年开始布局中后期阶段投资以来，平安创投便将其作为了基金运作的主力方向。

“未来我们会坚定不移地继续加大在中后期的项目投资。”拥有10年投资经验，曾在国内外知名VC、PE以及私募FOF任职的周晖表示。

之所以会有如此的策略转变与坚持，除了基金自身规模不断增大之外，还有市场因素的驱动。这其中，很重要的一点便是伴随行业变化以及注册制推出而出现的新机会。

“可以看到的是，科创板各种制度实施后，大部分行业细分龙头在未来几年内都会上市。延续到一级市场，机构的投资策略要么往前走，要么就向中后期延伸，或者是围绕上市公司做整合并购。”张江表示，对于平安来说，中后期打法比早期更为适合。

“科创板的开闸使得机构退出的预期比以前更加明确，因此发力中后期投资也可进一步降低我们的投资风险。”周晖称。

而且，从整个医疗产业层面，平安创投的中后期投资转型也可以称得上是一种顺势而为。

周晖提到，医疗行业具有政策性导向的特征，政策鼓励创新及行业集中度的提高。近年来出台的一系列新政在利好创新的同时，也一定程度上提高了行业集中度，行业龙头的优势愈发显现。

平安创投在医疗领域的投资，围绕着“龙头”和“创新”两个关键词：布局细分行业龙头，如创业慧康、药明康德、泰邦生物等；支持创新企业成长，如华领医药、昌郁医药、NextCure等。

顺着医疗投资的大逻辑，张江同时强调，在中国做医疗投资，对保险的认知能力必不可少，这与医疗企业商业化与市场落地息息相关。

“投资人至少要了解保险的趋势，一定要搞明白医疗产品能不能进医院，进医院之后谁来买单。”张江称，医疗投资人对支付市场要有深度参与度，而这恰恰是平安创投的差异化壁垒优势。

发现价值＋价值增值，

集聚平台资源深度赋能

值得一提的是，近年来，创投行业的投后管理意识逐渐增强，投后赋能几乎成为了各大投资口中的标配业务。但不论实际情况如何，相比于早期投资，中后期阶段的投后赋能在投资过程中则要重要得多。

一定程度上，投后赋能是决定PE投资成败的关键一环。“投后服务要跑得勤，与被投企业创始人要保持频繁的日常沟通。我们时常提醒同事，要重视投后管理，价值投资包括发现价值及价值增值两方面，投进去只是发现价值，更重要的是创造价值，我们才能获得良好回报。”周晖说。

显然，从这个角度，依靠平安集团的生态圈，平安创投的中后期投资具备先天优势。

据了解，近日，平安集团首次全面披露了医疗生态圈战略。具体来看，平安医疗生态圈将聚焦三大方向：一是横向打通，从用户端出发抓住用户流量，从支付端长臂管理机构；二是纵向打通，通过服务政府，撬动医院、医生、医药核心资源；三是与平安金融主业在获客、提升客户粘性、提高客均价值等方面产生协同价值。

“围绕集团医疗生态圈，在流量端，我们已经有平安好医生这国内数一数二的互联网医疗公司；在支付端，我们有平安健康险、寿险等与医疗产品相关的保险产品。这些资源可以与被投企业的业务产生协同作用，助力项目更快高效发展。”周晖强调，在日常投后管理上，本着“帮忙不添乱”的原则，平安创投更多地是思考如为被投企业服务。

比如在投资创业慧康（SZ.300451）的过程中，平安创投通过投资牵线，支持公司对接平安智慧城市、平安医保科技，在智慧城市智慧医疗建设、卫生健康保险信息化等方面展开合作。2020年2月，创业慧康与平安智慧城市联合推出“新冠肺炎智能阅片系统”，在当时疫情最为严重的武汉、昌宜、黄石、孝感、荆门等5地极速部署，覆盖全国1300余家医疗卫生机构，实现15秒钟出具智能分析结果，准确率高达90%以上，有效地提高了诊断效率。

目前，平安创投被投企业与平安旗下专业公司，大多都有一些合作或交流。平安创投为其们提供金融服务、业务协同等多元化支持，协助企业制定战略及业务落地，“找人、找钱、找业务”。大量的资源调度与整合，依托的是平安集团的综合金融优势以及产业资源，以及团队的专业能力。

估值泡沫只是短期效应，

未来打造三种“投资生态”

2020年，是医疗赛道的IPO大年，也是行业融资大爆发的一年。

CVSource投中数据显示，2020年1到9月，医疗健康企业IPO的数量为49家，与2020年同比涨幅高达113%。这其中，医疗企业IPO投资者回报倍数最高高达67倍。

二级市场的火热直接带动了一级市场投资者的热情。此前，有不少投资人均对投中网表示，投资机构在一级市场哄抢医疗项目的现象屡见不鲜。

狂欢之下往往暗藏泡沫。当巨量资本涌入医疗赛道，“估值高涨”就基本成了市场共识。

不过，在张江看来，市场过热未必是件坏事，但前提是，机构要保持合理预期。

“热度及过热现象只是短期的市场效应，长期自然会下沉，也会慢慢向头部集中。投资机构在习惯市场周期的同时，还要有谨慎独立的判断，以防掉入风险陷阱。”张江表示。

周晖认为，科创板与注册制重塑了行业估值体系，未盈利的企业估值可能会高于盈利企业，创新药估值或许高于有规模利润的传统药企等；在投资者结构上，一级市场的投资门槛在提高，投资者结构发生很大变化，LP机构化已成大趋势。

与此同时，在二级市场，机构投资者的比例在提高。“比如一些新药投资其实更适合机构投资者，因为只有他们才真正具备对项目的判断能力。”周晖直言。

在张江眼中，科创板与注册制的推出对创投行业带来利好的同时，也会带来一些变化。其中最主要的变化即是一二级市场的投资差异会越来越小，包括估值方法、投资人专业度等等。

这是因为，伴随上市门槛的下降，资本市场只是企业发展中非常普通的环节。而且，在估值逻辑上，那些未盈利企业无法按照二级市场原有的PE倍数及财务指标计算，仍需参考一级市场。

“另外，当上市企业越来越多，市场资金也将供小于求。这时候，大量资金必然会流向龙头企业，二级分化的现象也会愈发严重。未来，一级半市场的机会或将加速显现。”张江称。

面对迅速变化的市场机会，周晖表示，未来平安创投投资的总体规划是聚焦四大领域，打造三种投资生态，依托两种独特资源，打造一个特色品牌。

具体来说，平安创投将聚焦生物医药、创新医疗器械、数字医疗以及科技这四大领域。通过投资布局，平安创投投资企业的小生态、促成细分领域行业龙头的大生态，与平安集团的医疗与科技生态圈形成协同。同时，依托于平安集团产业的协同布局优势，以及保险资金长周期、大体量的独特优势，将平安创投打造成业内有一流影响力的医疗及科技投资特色品牌。

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