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来源：财通证券资管
电子行业的三个主流板块，背后有三种不同的驱动因素：消费电子由苹果热销驱动，半导体由国产化替代驱动，电子周期品背后则是整个5G+IoT（物联网）驱动各种产品电子化、智能化的趋势。
以上三块领域不仅各自成就了一个大的产业趋势，而且共同推动了一个由5G+IoT创新主导的大时代。
黎来论湖南大学自动化学士，复旦大学金融学硕士。现任财通资管研究员，对电子行业有深入研究经验。
消费电子：苹果供应链超预期
消费电子行业离我们的生活很近，也是国内把海外产业转移做到最优的行业之一。消费电子在大消费领域中的特色，是其已经逐步进入了存量市场时代，行业和公司的成长主要来自于技术和设备的迭代更新。
比如苹果，它的新品上市是今年最受关注的消费电子事件之一。iPhone新机型销售超预期，供应链有望迎来新一轮成长周期，我们从几个维度来看：
第一，今年是苹果推出5G手机的元年。
过去的科技大创新都是由供给、需求联合推动的，无论是终端品牌厂商还是运营商，只有用户体量足够大，才能在大基数下通过规模经济玩出新花样。背后的本质逻辑很简单：电子产品的成本曲线和量是非线性的关系，当数量突破一个级别的时候，带动的规模经济、性价比提升非常显著。5G元年不是一个简单的收获期，而是一波创新的大起点。
第二，今年苹果新机的ID大改版，外观设计元素变化大。
我们认为，ID改版对消费者当期购买欲望的刺激，很大程度上大于5G。
原因很简单：从个人形象及需求管理出发，苹果新机型和老机型有很强的区分度，辨识度高。2017年之后苹果的ID基本固化，iPhone8或者更早机型的用户也很多，这一次的ID大改版，从换机周期的角度相信会是一个大的促进。
从存量数据来看，全球的存量iPhone有10亿台，这些用户中的多数，会逐步将老机型置换成新外观、功能更强大的iPhone。
第三，苹果供应链还在持续往大陆做产业转移。
这与国内制造业的高效率、高创新能力是分不开的。
特别是疫情之下，大陆供应链显示出了非常快速的恢复能力：国内用相对较短的时间稳定住了疫情，并且在全球制造分工中扮演越来越重要的角色。
半导体：国产替代化逻辑不改
半导体行业，追求的是在摩尔定律的基础上不断超越，先进制程仍是 IC（集成电路）制造发展方向。这个产业周期性明显，需要不断地投入资本，通常会出现“赢家通吃”的局面。
从行业投资机会来看，虽然短期扰动事件较多、业内对估值也存在分歧；但中长期看，无论国家顶层设计还是一线半导体从业人员，对于亟需发展自有半导体产业都有非常强的共识。事实上，中国每年进口最多的不是石油，而是芯片。这样大比例的关键元器件纯粹依赖进口，会使得我们的供应链安全风险敞口持续暴露。
值得一提的是，2019、2020年华为相关事件刺激产业链进行了一轮高强度的产业化推进。在这个过程中，我们欣喜地看到很多优质公司不单单享受到了短期的红利，而且凭借这一事件快速提升自己的核心能力，把产品研发、运营水平提升到了一个新的高度。
从微笑曲线的价值量分布来说，当前产业链往中上游发展也符合经济规律。
大陆过去10年的电子产业发展大部分都在中游制造，而中游制造有几个特点：能够快速上手，壁垒不高且附加值偏低。从现在的产业分布来看，东南亚、印度及国内大量的本土厂商都在竞争电子中游制造业，使得其资本回报率逐步走低。从经济发展规律出发，从中游走向两端（上游、下游）就成为了顺理成章的过程。
总结来看，半导体的产业趋势非常明确，是值得重点关注的领域之一。
电子周期品：IoT提升景气度
在打造数字化的世界中，IoT（物联网）是5G的合作伙伴。《“十四五”规划建议》明确指出，要加快数字化发展，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合。以5G+ IoT为代表的新型基础设施，已成为各行各业数字化转型的关键抓手。
IoT将会带来更广泛的应用，从而驱动电子周期品需求持续景气。人类对于生活便利性的追求是永无止境的。从生活中我们可以观察到，越来越多的功能性需求被新兴电子产品满足，越来越多的传统家电产品开始走向联网、智能化。这个过程的持续加速，使得一些基础性的电子产品，比如PCB板、被动元器件，需求持续景气。
这个过程是潜移默化的，并不是出现一个类似智能手机这样的大单品，而是伴随众多小电器的出现、小的智能化场景的出现，形成非常多的细分领域，这些细分领域共同推进了对基础性电子产品的需求。
结语
综上所述，从消费电子、半导体，到电子周期品，这三块领域不仅各自成就了大的产业趋势，而且凭借逐步完善的产业链和技术创新生态圈，将共同推动一个由5G+IoT创新主导的大时代。
从投资的角度，我们找到了好赛道之后，还需要找到其中最优秀的公司，长期关注和布局，以合理的估值水平去陪伴企业内生增长。
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