顺周期龙头有望助推指数在四季度突破箱体创新高|上证指数_新浪财经

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　　作者 | 张俊鸣

　　实体经济加快复苏、市场流动性宽裕、汇率走强、“国六条”剑指上市公司提高质量，多重利好力挺A股，各主要指数距离年内高点仅有一步之遥。规模超百亿的“爆款基金”节后再度出现，陆港通北向资金大举回流，显示场外增量资金仍在有序进场，为市场提供源源不断的增量资金。不过，近期市场也出现了不少“闪崩”个股，无论是白马股还是有“杀猪盘”被狙击的庄股，累积较大涨幅的高位股风险仍不容小觑。笔者认为，四季度上证指数突破箱体、再创新高是大概率事件，而行业龙头的估值修复有望充当这一突破进程的中流砥柱。

　　“平均股价指数”具前瞻效应

　　目前，A股主要指数都没有突破七月中旬的年内高点，最近三个月呈现明显的箱体走势，其中又以上证指数最为典型，在7月6日周线级别的向上跳空缺口上方形成3200-3450点的大箱体，目前正好运行到了箱体中轴附近。虽然从技术分析来说，箱体整理最终向上突破和向下突破的概率接近五五开，但笔者认为向上突破的概率较大。其中，“平均股价指数”（880003）具有较强的前瞻效应，在上周二（10月13日），这一指数率先突破9月2日的高点，创下年内新高。相比其它指数，平均股价指数反映沪深两市所有股票平均价格高低，在一定程度上代表了二级市场股票价格的波动，其率先创年内新高预示着市场内在做多动能强势不改，具有较强的示范效应。最近两年，平均股价指数多次扮演波段提前见底的“风向标”角色：

　　一、2018年10月底平均股价指数跌至10.50元，当天对应上证指数最低2565点；2019年1月4日上证指数创新低2440点见底，而此时平均股价指数已经上涨到11.11元，比前低高出5.80%，提前上证指数两个月见底。

　　二、2019年6月6日，平均股价指数跌至12.75元，当天对应上证指数最低2822点；8月6日上证指数破低下探至2733点，而此时平均股价指数已经上涨到13.06元，比前低高出2.43%，提前上证指数两个月见底。

　　三、2020年1月2日，平均股价指数突破2019年4月高点创波段新高，而此时上证指数距离同期高点仍有接近10%的差距，一直到2020年7月6日才突破；同样，在2月底的V形反弹中，平均股价指数仅用10个交易日便创波段新高，而上证指数直到7月6日才突破。

　　四、2020年3月5日，上证指数突破2月21日的高点，但同期平均股价指数从19.19元下跌到18.85元，跌幅近2%，此后上证指数再度破低，出现一轮调整。

　　从上述统计不难看出，无论是预见底部还是率先突破，平均股价指数相对上证指数都有显著的前瞻指引作用，近期再度领先各指数创波段新高，未来也令人期待。

　　图1：平均股价指数日线图

　　“估值修复”推动股指突破

　　在未来可能推动股指完成突破的关键因素，笔者认为是“估值修复”，也就是一些估值低、竞争力强、股价在今年没有明显表现甚至逆势下跌的品种，典型如被称为“三傻”的银行、保险、地产三大行业，以及钢铁、煤炭等周期性行业。这些行业普遍市值较大，炒作不易，加上行业缺乏爆发力，因此在前三季度被市场边缘化，表现萎靡。但在价值极度低估之后，随着经济基本面复苏的确认，这些行业的龙头股已经出现了明显的投资价值，市场针对此前的悲观预期展开“估值修复”，给予更乐观的估值水平推动股价上行，是可预期的。无论是上周银行股出现异动，还是已经悄然走强一段时间的煤炭股，都显示越来越多的资金认同估值修复的逻辑，逐步流入低估值行业。而这些存在估值修复预期的低估值板块，普遍市值较大，一旦轮番上攻则上证指数突破年内新高也是手到擒来的事情。

　　近期高位股“闪崩”现象不断，也将在一定程度上助推资金“弃高就低”，流入这些具备明显投资价值的“洼地”中。这些“闪崩”的个股，大致可以分为两类，一是此前被基金等机构投资者“抱团取暖”、集中持有、中长期涨幅巨大的品种，这部分个股在高位出现“闪崩”，往往有场内机构减仓的痕迹，而这些获利出逃的资金需要寻找下一个投资对象，相对稳健安全的低估值品种有较大概率被这些资金相中；第二类则是有股价操纵嫌疑、集中出货的小盘股，在对市场人气有一定杀伤力的同时，也在一定程度上促使散户资金理性思考，选择更安全的投资品种，这同样也有利于低估值周期性行业的估值修复行情展开。

　　“行业龙头”寻补涨动力

　　如何寻找“估值修复”的品种？笔者认为，从“行业龙头”中寻找最合适。从通达信软件编制的行业龙头指数（880847）来看，这一汇集了A股主要行业龙头公司的指数，2015年以来迭创新高，走势远强于上证指数和沪深300，体现了经济转型期中，行业市场份额不断向龙头公司集中的趋势。因此，在行业龙头中寻找尚未充分表现的品种，构建投资组合，则不失为兼顾进攻和防守的平衡投资之道。

　　图2：行业龙头指数月线图

　　笔者认为，在行业龙头指数的成分股中寻找合适的投资品种，具有缩小包围圈、降低选股难度的好处。如果再从中选择市盈率低于20倍、年内涨幅小于5%的品种，不仅安全系数大幅提高，也有望担任估值修复行情的主攻。循此标准，笔者纳入观察对象的品种有：中国建筑、建发股份、工商银行、中国神华、中油资本、中国平安、上港集团、万科A、上汽集团、宝钢股份、重庆水务等。