财经朝闻道 | 三季度GDP低于市场预期，是利空吗？（2020-10-20）

智者始，愚者终。

今日焦点

中国前三季度GDP同比增长0.7%，增速由负转正。第三季度GDP同比增长4.9%，尽管低于5.2%的预期，仍为年内最高；三季度GDP环比增长2.7%。前三季度全国居民人均可支配收入实际增长0.6%，年内首次转正。

统计局指出，前三季度经济运行持续稳定恢复，主要指标增速由负转正，经济增速由降转升，以互联网经济为代表的新经济对整体经济的带动作用非常显著；预计四季度乃至全年有基础、有条件、有信心保持目前态势。

洪泰财富解读

三季度经济数据主要有三大看点：

1. “三驾马车”表现强劲情况下，三季度GDP低于市场预期的原因

三季度GDP增速，实际录得4.9%，比市场预期的5.2%却低了0.3个百分点。但9月数据总体好于预期，工业增加值和社会消费品零售总额增速大幅好于市场预期，固定资产投资增速与预期差异不大。由于GDP核算的生产法和日常预测的支出法之间存在统计误差，国家统计局发布的季度GDP是以生产法为基础核算的结果，而市场日常预测所用的消费、投资、进出口等需求端数据对应测算的是支出法GDP，二者之间会存在一定误差。浙商证券报告指出，三季度GDP核算支出法角度数值基本匹配，GDP与三驾马车表现存在预期差异的核心来自各项数据平减过程中受价格因素的扰动，投资作为经济核心驱动力，PPI为负值意味着其对实际GDP的拉动有所减弱。

经济增长数据与预期存在一定差异，但差异较小且为统计角度造成，说明数据中性、不构成利空，中国经济一枝独秀，是今年以来全球唯一实现正增长的主要经济体。而据我国央行行长预期，今年中国经济增长约2%。日前，中国人民银行行长易纲在线上30国集团(G30)国际银行研讨会上表示，因中国控制住新冠疫情，经济仍有韧性、有潜力，预期今年经济增长约2%。

2. 消费、净出口接棒投资，对经济增长的拉动增强

终端需求来看，三季度消费、净出口对经济增长的拉动增强，资本形成的拉动边际减弱。7月以来，居民消费加快修复、外贸链景气明显回暖、成为经济增长的重要驱动。据开源证券测算，3季度，最终消费拉动经济增长1.7个百分点（2季度拖累2.3个百分点)、净出口拉动0.6个百分点，资本形成拉动2.6个百分点、较2季度下降2.4个百分点。

三季度居民消费、出口加快改善

数据来源：Wind，开源证券

随着居民收入稳步提升，有助于进一步支撑消费修复。据浙商证券测算，前三季度居民名义可支配收入同比增速分别为+0.8%、+4.5%、+6.9%，扣除物价因素之后分为别-3.9%、-0.4%、+5.8%，三季度居民收入显著高于GDP增速，消费能力和消费意愿显著提振。

3. 房地产业趋于周期下行，地产销售、开工、竣工均回落

中泰证券报告指出，9月房地产开发投资累计增速升至5.6%，折算当月同比仍在11.9%的高位。但需求端已经在回落，9月商品房销售面积当月同比回落至7%，尽管“金九”期间房地产商加速推盘，但销售数据却并不亮眼，10月以来30大中城市商品房销售同比也在回落。

此外，9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2%，待积压的投资和消费需求释放完毕后，房地产周期的下行压力也将逐步显现。9月房地产竣工面积单月同比降至-18%，施工周期被拉长的情况依然存在，反映了开发商资金压力较大，特别是“三道红线”对未来地产融资增长会造成明显的制约，偏紧的政策环境对地产周期构成一定压力。

全球隔夜动态

❖ 周一美股尾盘下挫，三大股指跌幅均超1.4%

苹果、微软、强生均跌超2.4%，领跌道指。金融股全线走低，摩根大通跌1.67%，富国银行跌1.42%。大型科技股全线走低，亚马逊跌2%，谷歌跌2.41%，Facebook跌1.7%。热门中概股涨跌不一，开心汽车涨近300%，人人网涨超29%。

10月19日是1987年“黑色星期一”的第33周年纪念日：1987年10月19日，全球股市在道指带头暴跌下全面暴跌，引发金融市场恐慌，及随之而来1980年代末的经济衰退。

❖ 佩洛西为选举前达成刺激协议设定周二最后期限

美国众议院议长佩洛西在上周末表示乐见尽早推出新一轮财政刺激方案，但她为选举前与特朗普政府达成刺激协议设定了星期二的最后期限。佩洛西在上周日（10月18日）表示，国会和特朗普政府在达成广泛的疫情救助方案上仍存在分歧。尽管她乐见立法可能会在大选日之前获得通过，但她也承认，若要达成协议必须在未来48小时内完成。

❖ 美联储官员建议加强金融监管，以避免资产泡沫化

美国联储局两名官员认为，美国监管机构要加强对金融机构的监督，避免在超低利率环境下，市场出现过度借贷及资产价格泡沫化现象。波士顿联储银行总裁罗森格伦(Eric Rosengren)接受《金融时报》访问时指，联储局缺乏有效监督企业与家庭过度借贷的工具。同样接受访问的明尼亚波利斯联储银行总裁卡什卡里(Neel Kashkari)也表示，有需要加强监管，以免联储局在爆发危机时要出手干预。

❖ 穆迪下调英国主权评级

评级机构穆迪上周五（16日）将英国主权评级由“Aa2”下调至“Aa3”，评级展望由“负面”调整为“稳定”，并指英国经济及财政实力减弱。穆迪声明指英国决定脱欧，随后可能无法达成贸易协议，以继续拥有欧盟成员国身份带来的好处，这加剧负面的长期结构性影响。

❖ 法财长表示12月起复征数码税

法国财长勒梅尔(Bruno Le Maire)表示，法国将从12月起恢复对大型互联网企业征收数码税。勒梅尔接受法国传媒采访时指出，由于在经合组织(OECD)框架下进行的有关征收数码税的谈判失败，法国将恢复征收这一税种。根据法国去年7月通过的相关法案，法国政府将对全球数字业务年营业收入超过7.5亿欧罗、同时在法国境内年营业收入超过2500万欧罗的高科技企业征收3%的数码税。

国内市场观察

❖两市高开低走，三大指数收跌

昨日盘初A股股指在银行、保险股推动下冲高，上证指数一度涨超1%，之后股指震荡回落，光伏、医药、食品板块领跌大市，午后跌幅有所扩大。行业板块方面，政策利好催动量子技术指数大幅高开，后跟随指数回落最终收涨3.6%，中信国安、蓝盾股份涨停；金融板块护盘，银行涨0.38%，保险涨0.02%，盘中最高均涨超3%；光伏、医药板块跌幅居前，光伏屋顶指数跌超4%，新冠肺炎检测指数跌超3%。

两市成交7285亿元。北向资金全天净卖出32.43亿元，为连续4日净卖出；其中深股通净卖出29.68亿元。

北向资金近30日资金流向（亿元）

财经要闻速读

❖宏观

1、9月主要经济数据公布：中国9月规模以上工业增加值同比增6.9%，连续6个月保持正增长，预期增5.8%，前值增5.6%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长1.2%。中国9月份社会消费品零售总额同比增3.3%，预期增1.6%，前值增0.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长2.4%。前三季度全国网上零售额同比增长9.7%，增速比上半年加快2.4个百分点。中国1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，1-8月为下降0.3%；其中，民间固定资产投资下降1.5%，1-8月为下降2.8%。中国1-9月房地产开发投资同比增长5.6%，1-8月为增4.6%；其中，住宅投资增长6.1%，增速提高0.8个百分点。1-9月商品房销售面积同比下降1.8%，1-8月为下降3.3%；商品房销售额同比增3.7%，1-8月为增1.6%。

2、9月全国城镇调查失业率为5.4%，比8月份下降0.2个百分点；前三季度，全国城镇新增就业人员898万人，完成全年目标任务的99.8%。

❖ 金融

3、科创板首只且为A股史上首只CDR完成申购。与普通A股相比，CDR交易不同之处在于，投资者如果持有CDR，则需要逐日缴纳存托服务费。目前，九号公司存托服务费年费率为0.01元每份。

❖ 地产

4、多地银行“房抵贷”业务全面收紧。全国多地银行都称，“房抵贷”业务目前限制较多。有大型银行指出，目前，“房抵贷”业务已经全面收紧，特别是商铺类抵押，各大银行基本都没有额度。但是，这些规定出台已久，已经不是什么新鲜事了。限制“房抵贷”主要是防止贷款资金流向房地产。贷款资金用途合规的前提下，房地产还是优质抵押物。

❖ 产业与公司

5、国务院副总理刘鹤在2020世界VR产业大会云峰会开幕式上致辞：加快推进VR产业高质量发展，新型基础设施是虚拟现实产业发展的重要支撑；要统筹推进新型基础设施建设，以5G、物联网、工业互联网等为代表的通信网络基础设施；以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施；要深化制造、教育、医疗、健康、文化娱乐、商贸物流等重点行业和特色领域的应用场景探索。

6、工信部：将持续推动我国虚拟现实产业高质量发展，加快产业融合创新，培育新业态；推动产业集聚发展，打造新高地；深化对外开放合作，共创新市场，加强虚拟现实领域国际交流合作，共同开拓技术发展新空间。

7、动力电池有望得到国家级大基金支持。工信部表示，将积极引导国家制造业转型升级基金对动力电池领域符合国家战略、具有优势的重点项目和骨干企业给予关注和支持。

8、消息称，国内互联网健康保险保障平台水滴公司计划2021年第一季度正式赴美IPO，募资规模预计为5亿美元左右，高盛、美银等将担任联席主承销商。对此，水滴公司方面回应称，不予置评。

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