投资有言（2020.10.12~10.18）

市场观察

股票市场：本周市场震荡上行，截止10月18日收盘，上证综指收于3336.36点，涨幅1.96%，中小板指涨幅1.51%，创业板指涨幅1.93%。板块方面，上证50涨幅2.84%，沪深300涨幅2.36%，中证500涨幅1.11%，中证1000涨幅1.23%。

行业风格方面，30个中信一级行业指数九成上涨。纺织服装（6.56%）、银行（5.80%）、煤炭（5.19%）、石油石化（3.25%）、医药（3.19%）涨幅居前；电子（-1.06%）、传媒（-0.45%）、房地产(-0.25%)下跌。

债券市场：央行公开市场操作净投放1900亿元，3个月Shibor利率上行7.10bp至2.79%。10年期国债活跃券收益率上行2bp到3.21%，10年期国开债活跃券收益率持平为3.76%，10年期国债期货主力合约下跌0.01%。

权益观点

本周市场震荡上行，上证综指周涨1.96%，创业板指周涨1.93%。市场情绪出现抬升，北上资金净流入111亿元。两市呈现普涨，纺织服装、银行、煤炭等板块涨幅靠前，电子、传媒、地产板块出现回落。

近期欧洲疫情出现反复，英国、法国升级防控举措，市场忧虑全球经济复苏进程有望延后；美国大选临近，中美摩擦出现部分升温，美国限制中国领事人员、计划将中芯国际加入黑名单，美国大选临近对中美摩擦产生不稳定因素正在显现。纵观国内经济，最新公布的社融数据超预期，固定资产投资、房地产投资稳步回升，国内经济继续稳中向好；国内疫情得到有效控制，影院、景区旅客受限措施不断减轻，国内经济有望继续向好，人民币汇率出现较大的升值。因此，国内政策经济有望继续深化内循环为主、内外循环互补，配置上应继续聚焦内需和需求复苏板块，关注经济回暖下景气度仍将延续的顺周期板块，如逆周期政策不断发力的建筑、建材、工程机械和化工板块以及出行旅游复苏的酒店、景点、机场和餐饮，受益政策利好、技术提升带来的新能源汽车和光伏板块投资机会。

固收观点

利率债:10年期利率债收益率本周波动上升。央行净投放1900亿元，资金面仍处于紧平衡状态。央行货币政策回归中性持续推动收益率上行,下一阶段,双节假期显现出我国经济秩序已进入稳步恢复阶段,同时央行中性货币投放态度对我国利率下行空间形成较强约束，但部分宏观经济数据低于预期、美国大选临近、冬春季疫情面临二次爆发风险等不确定性因素或限制债市进一步下跌空间。因此，利率债料将维持震荡格局，判断10年期国债收益率短期震荡区间在2.95%-3.25%。

信用债：本周境内2支信用债违约，未新增违约主体，国内5个主体被外评机构采取负面行动。在当前海外疫情形势仍然严峻且国内部分地区存在境外输入病例的背景下，外防输入内防反弹压力仍然较大，中小型民营企业在现金流压力下仍可能导致违约风险上升，宽信用政策的边际收紧及监管机构大力强调防范商业银行信用风险或提升再融资难度。尽管当前高等级信用债利差继续处于较低的历史百分位水平，利差下行空间极为有限，但由于整体信用环境仍显严峻，信用债配置仍建议以受疫情影响相对有限的行业中的短期限、中等及以上评级国企债为主。

综合各方面因素，利率债方面，当前内外部经济环境对债市形成中性震荡局面，判断10年期国债收益率短期震荡区间维持在2.95-3.25%；信用债方面，民企信用风险总体仍需保持高度警惕，信用债配置应以短期限、中高评级国企为主。

量化观点

1、资金流向

融资融券：两融余额增加，交易额上升，杠杆交易热情随市场上行。截至2020年10月15日，两融余额15245.51亿元，较上周增加522.04亿元。两融余额占A股流通市值2.52%，较上周降低0.02个百分点；两融交易额增加1942.42亿元为3231.84亿元；两融成交额占A股成交额比例为7.94%，与上周持平。节后市场大幅上行，杠杆交易热情回暖。

沪深港股通：北上资金于国庆节后转为大幅流入。本周北向资金共流入111.2亿元，日均净流入22.24亿元。分市场看，沪市净流入72.39亿元，深市净流入38.81亿元。从本周十大活跃股数据来看，北向资金主要流入格力电器（+39.8亿）、宁德时代（+17.9亿）、招商银行（+13.1亿）；主要流出牧原股份（-11.1亿）、沃森生物（-5.2亿）。

2、市场情绪

股指期货：多为贴水，大盘偏强。截至2020年10月16日，IH、IF和IC次月合约升贴水率分别为-0.36%，-0.51%，-1.13%；相较2020年10月9日，升水幅度分别提高0.42、0.55、0.57个百分点；大盘风格相对更加强势。

期权：期权成交量增加，PCR下行，隐含波动率继续上行。50ETF周涨2.85%，日均成交量较上周减少83万手至387万手；上证50ETF期权成交量492万张，日均成交较上周增加6万张至164万张。其中，认购期权成交98万张，认沽期权成交66万张，认沽认购比率PCR为0.67，较上周继续下降。所有期权的隐含波动率均值增加0.25个百分点至24.53%。其中，所有认购期权的隐含波动率均值为21.10%，较上周增加0.81个百分点；所有认沽期权的隐含波动率均值为27.96%，较上周下降0.30个百分点。当前期权PCR下行，隐含波动率上行，认购期权波动率上升，认沽期权波动率下降。

3、择时模型

注:该模型是日频模型，根据大盘指数长、中、短不同周期的行为表现，预测权益市场重大拐点和趋势。

综上，本周市场继续强势反弹。上周末国务院就进一步提高上市公司质量发文，支持优质企业上市并促进市场化并购重组，政策对股市的扶持进一步加码大幅提振市场信心，沪综指周一大涨2.64%创近三个月最大单日涨幅；此外9月进出口和金融数据依旧亮丽，不过通胀数据稍弱。整体看当前经济基本面未现走弱迹象，但应注意美国大选日益临近，中美关系可能还会出现更多波折。期权PCR本周继续下行，认购期权波动率上升，认沽期权波动率下降，期权指标表明本周市场情绪维持低位，多空博弈多头更为强势。

数据来源：Wind，国融基金投资研究

公募基金净值数据

净值日期：2020年10月16日

数据来源：Wind，国融基金投资研究部

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