上证指数重返3400点，两市成交额突破万亿，北向资金单日净买额连续超百亿，两市融资余额刷新四年半新高。市场出现的这种种现象，都透着牛市的气息。
但随着医药、消费和科技的持续上涨，估值也是水涨船高，而涨幅较小的板块估值却在低位。因而，很多投资者担心风格的切换，那么未来股市行情将会如何演绎？医药、消费等行业是否仍值得投资？在分化的行情下，我们又该如何投资来获取超额收益呢？针对这些问题，我们请来了李德辉来为我们答疑解惑。
上投摩根绩优基金经理李德辉所管理的基金表现靓眼。截至6月30日，上投摩根科技前沿基金任职以来年化收益率25.83%，近一年的收益为80.67%，近一年、近两年、近三年的收益在同类基金中排名前10%，荣获银河、海通三年期五星评级；上投摩根卓越制造基金任职以来年化收益率40.57%，近一年的收益为80.19%，荣获海通证券三年期五星评级；同时，上投摩根智选30基金任职以来年化收益率59.76%，近一年的收益率也达到了73.14%。
精选优质赛道，争取超额收益
问题：您如何看待今年上半年的行情？下半年您认为市场大概率会呈现怎样的走势?
李德辉 今年年初，受疫情影响，市场恐慌情绪被大量积聚，A股大幅波动。不过，随着消极情绪不断被释放，A股逐渐企稳反弹，甚至领涨全球主要市场指数。
展望下半年，虽然当前海外疫情尚处于不可控阶段，但美联储已经开始采取积极的应对政策，全球经济正处在恢复期。例如，我国6月份制造业PMI已经升至50以上，经济复苏势头明显。而A股市场提前反映了这种变化，我们可以看到，4月份和5月份股市已经开始上涨。因此，预计下半年在经济复苏提振下，A股以震荡上行行情为主。
问题：您认为未来市场有哪些板块具备投资价值？
李德辉 今年以来，市场存在一些局部性泡沫，整个金融地产行情表现不佳。其原因在于经济增速放缓，不具备强劲复苏的可能性。所以，这些资产未来的风险较高，投资者没有必要在这些资产上进行博弈。
此外，我们在选择资产标的时，至少需要拉长1至2年的时间周期才能做出正确判断。因为半年的时间跨度太短，并不足以真实的反应某个公司或行业的发展情况。而只有那些具备长期需求扩张的板块才具备真正的成长性，并有望提供长期的超额收益。
具体来看，这些行业包括三个方面：
第一个是电动车。未来随着燃油车的逐渐减少，电动车的需求有待进一步挖掘，从而推动行业升级。
第二个是科技。A股目前没有特别好的科技公司，不过，随着5G技术的不断落地，以及车载智能化的广泛需求，未来存在扩张的可能性，那时A股有望诞生一批优秀的科技公司，包括半导体公司。
第三个是医药。医药既有消费的稳定性，又有科技的成长性，未来该行业还有比较大的成长空间。事实上，今年上半年，医药、消费等行业已经诞生出了大量的“牛股”。
问题：今年以来，医药、消费等行业是公募基金重点的持仓方向，其估值也都比较高。对此，您怎么看这些行业的估值？
李德辉 从整个市场走势来看，这些年市场一直延续一条主线，即长期有需求扩张的行业估值一直在涨。因为，随着经济增速放缓，这类公司具备长期增长潜力，能够获得超额收益，所以这些公司估值自然水涨船高。
尤其在疫情逻辑下，今年以来，医药行业龙头公司估值稍微偏贵。事实上，这些高估值的公司就像一副好牌一样，在大环境波动下，大家都希望能把手里的差牌丢掉，将好牌留在手里，从而导致好牌越来越贵。但拉长时间周期来看，考虑到行业的持续成长性，这些公司未来有望通过业绩的持续增长来消化其上涨的估值。
也就是说，这些企业的估值会随着市场的涨跌而变化，受整个市场的波动影响。如果行业β系数出现了比较大的变动，将时间周期拉长到1年以上，这些公司估值对收益的影响或许不会很大。这也是我们在投资中，需要立足长期的原因。
如何优化投资组合？
问题：在投资中，应该如何应对当下分化的市场环境？
李德辉 为了稳定应对当前分裂的市场环境，在投资中，建立一套灵活且稳定的投资组合非常重要。在具体的构建过程中，我们需要关注几方面内容？
首先，我们需要选择一些基本面向好的优秀公司。因为市场瞬息万变，我们无法对行业的未来走势进行非常正确的判断，所以，选择一些优秀的公司可以帮助我们规避市场波动所带来的潜在风险。例如，今年的2、3月份，很多公司跌幅直接达到了40%，但一些基本面优秀的公司可能跌幅只达到了20%。
一般来看，这些优秀的公司主要包括大型的平台性公司，或者说是龙头公司。这些公司的优势在于产品丰富、运营成本较低，且销售能力较强，缺点是股价上涨空间有限。不过，目前市场上的很多公司都属于单产品公司，或者说是二线公司。对于这些公司而言，如果行业需求显著增加，其业绩爆发性非常强，但在行业萎缩的时候业绩下降的也非常快。
所以，在你的组合中，至少7成以上应该包括平台公司，这样在行业萎缩的时候，收益也不致于下跌太多。同时，可以适度的买些二线的优质公司，这样在行业需求转向的时候，收益或许能实现快速增长。
我们选二线优质公司的标准是这些公司有非常大的发展潜力，或者说其目前正处于成长性赛道，未来有可能会上升为龙头公司。现在，这些公司大部分来自于医药、半导体、机械等行业。因为对于成熟赛道而言，目前已经是人才济济、人流攒动，上升成为龙头公司的可能性非常小。
不过，这些二线优质公司未来也存在一定的不确定性，因为没有经过反复验证未来其是否能真正崭露头角。不过，我们还是要去准备一些未来有可能成为一线的公司，为未来可能的收益做准备，并实时根据这些公司的表现进行仓位调整。
A股VS港股，谁更具投资机会？
问题：相较于您管理的其他产品，上投摩根慧选成长包括有港股的部分，且主要集中在科技股。这些科技股是不是在内地为主的企业？另外，恒生指数目前比沪深300估值低，未来慧选成长这只产品在港股会有哪些拓展？
李德辉 事实上，在投资中，我们首先需要观察资金的流动情况，其次才看基本面。现在港股的整个资金流量在下降，相比较而言，我更看好A股的投资价值。
而我之所以选港股，是因为港股最大的优点是包含了大量的科技股和医药股，这是A股目前所无法比拟的。在选择科技股时，我一般会关注主要业务在国内，但只在港股上市的公司。
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
