​市场风格要切换了吗？

市场存在风格平衡的需求

SUMMER

从历史回顾上看，通常的所谓的风格切换都是由产业逻辑、资本市场政策和流动性环境等因素共振的。当前的确存在切换的基础，原因如下：

（1）当前估值方差拉的极大，各板块的PB方差处于历史高点，部分公司出现了产业资本减持的现象，宏观环境跟14年和16年的确有相像之处，低估值板块通过免税牌照扩容、钢铁转型IDC等等产业逻辑和主题杂糅在一起的方式已经修复了一部分，高估值板块对利空更敏感，低估值板块对利多更敏感，这是存在风格切换的基础；

（2）当前宏观经济有复苏的迹象，从社融、PMI以及实际的扩信用情况来看，地产基建其实是实实在在得以支撑的，展望未来几个月PPI环比向上的概率比较大，但外需部门受疫情反复影响仍然是有很大不确定性，而国内的基建、地产持续扩张的约束很明显，从政策意图上来看也只是用于短期托底，一旦稳住逆周期政策就可能回摆，持续性不能期待太长，但短期修复的窗口还是有的。

而另外一边，消费没有发生太大长期的基本面的问题，科技和新能车等产业逻辑并没有发生严重的问题，只是短期估值偏高，交易略显拥挤，资本市场支持力度也没有发生变化，这也是切换不坚决的原因。

因此，对于风格切换的问题，我们认为市场存在风格平衡的需求，但风格切换可能不会一蹴而就。

投资策略

SUMMER

目前国内依然大概率向好，海外仍有不确定性，货币政策边际不再继续宽松，大框架依然是宽货币、宽信用周期，理论上或许股票类资产的表现相对较好。

未来，建议可以关注四大方向：

（1）内需消费领域基本面确定性仍较高，只是交易略显拥挤，预期回报率不能太高，以选个股为主；

（2）科技方面，重视新能源汽车、光伏、电子和5G后周期（例如传媒、智能驾驶）的产业推进进度，估值弹性或更大；

（3）低估值领域，新老基建可能在Q3的基本面得以验证，地产竣工端有望在竣工周期和老旧小区改造的共同驱动下超预期；

（4）关注金融领域改革可能带来的机会，如券商等。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。

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