市场演化到哪一步了？

上周，全球金融市场经历了史无前例的“巨震”，股票、原油等“风险资产”和国债、黄金等“避险资产”无差别下跌，金融机构仿佛垂死的病人，卖出一切资产以自救，金融危机似乎近在眼前。那么，未来市场是否仍旧深不见底呢？

“留得青山在，不怕没柴烧”，面对新冠疫情带来的不确定性，经历过08年次贷危机的金融机构，纷纷选择储备现金以保存实力，导致金融市场只有卖盘没有买盘，资产价格自由落体式下跌，驱使金融机构储备更多的现金，最终形成恶性循环。

近期，美联储直接进入市场创造买盘，并直接向企业和居民提供信贷支持，通过极端措施为金融市场和实体经济“续命”。从昨日的一些指标来看，金融市场的恶性循环已开始松动，非理性卖出正在缓解，未来走势将回归基本面。

保命要紧，疯狂卖出

近期，新冠疫情的快速蔓延和OPEC+谈判的意外破裂，导致1）全球产业链受损，经济前景大幅恶化，股票和原油价格暴跌；2）航空、旅游、酒店、餐饮、页岩油等行业违约风险上升，企业债大幅下跌。

对金融机构而言，这意味着客户赎回压力加大和自营投资面临损失。考虑到新冠疫情可能持续较长时间，且有08年次贷危机的经验，金融机构开始卖出一切资产回收现金，以防止陷入金融旋涡，导致国债和黄金等“避险资产”也跟随下跌。

数据来源：wind，2020-03-16至2020-03-20

美联储直接下场，金融市场续命

金融机构的“自保行为”使得市场缺少买盘，导致各类资产自由落体式下跌，反过来又促使金融机构储备更多的现金，形成恶性循环并可能发展成金融危机。为打破恶性循环，美联储上周推出了商业票据融资工具、共同基金流动性工具、一级交易商信贷工具等措施，但效果似乎并不显著。

昨日，美联储宣布无限量购买资产、支持信贷流向消费者和企业，采用极端手段“兜底”市场。虽然美股因国会未能通过财政刺激法案而冲高回落，但国债、黄金、原油均大幅上涨，美元指数有所回落，显示机构囤积现金抛售资产而造成的流动性危机已有所缓解。

数据来源：wind，截至2020-03-23

恐慌性抛售减弱，投资重回基本面

在美联储直接入场后，金融市场的定价能力有望修复，投资将重新回归基本面。从各类资产来看，经济下行叠加流动性宽松，债券市场仍相对有利。A股市场估值不高，流动性较为充裕，待盈利逐步修复后，或将有较佳表现。考虑到外需相对疲弱，建议重点关注内需相关方向（消费、基建、硬科技）。

数据来源：wind，截至2020-02