华宝张奇、华泰林晓明：巅峰之辩直击红利策略核心本质|债券_新浪财经

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　　原标题：华宝张奇、华泰林晓明：巅峰之辩直击红利策略核心本质

　　5月20日下午15：30，华宝基金张奇、华泰证券金融工程首席分析师林晓明在直播间就红利策略的有效性以及它的投资优势进行了一系列交流。

　　红利策略的本质特征

　　所有投资的基本面主要分成两种，一种是投资未来有价值的公司，这个风格其实是一种成长风格，主要是对于产业前景的判断以及公司长远发展的判断。第二基本面投资是投资当前有价值的公司，这是一个价值风格的投资，其核心就是要判断公司当前的盈利能力和估值水平。

　　红利指标是一个非常重要的指标，它是传递公司经营的一个信号，公司经营的好就可以成立分红或者持续的分红，公司经营的不好就很难分红。红利策略在美国市场也有很稳固的地位。红利策略的一个投资逻辑是双重收益，也就是如果一个公司的盈利很好，那么它的先机就很健康，这是持续分红的基础。第二是如果这个公司经营稳健而且未来预期也非常良好，那么它就能有持续丰富的动机。第二是做持续分红的话，市场也会给予正面的反馈，就是给予更高的估值，对于资本市场来进行融资的成本也会更低。这就是红利投资的一个双重的收益逻辑。

　　无论是学术研究还是投资实践都证明了一个结论，红利因子能够筛选出来中长期业绩表现良好的股票。

　　红利策略的有效性

　　从定量的角度来验证红利策略的有效性，在做红利策略有效性的评判的时候，主要采用的是分层的方式，也就是把股票按照分红的水平分成几组，然后去看一下它跟收益率的关系。分红有两个值得关注的点，一个是分红水平，另一个是分红的连续性。

　　从最终结果来看，基本上是高分红的股票股价表现更好，不分红的股票表现最差，收入最高的股票，收益率是最高的。连续分红时间越长的股票的表现会越好，连续分红时间越久，股票的股价表现越强。

　　红利因素本质上是其他类型因素的复合，从定量的一致来看的话，红利经济一般会在价值因素和质量因素上暴露的较多，所以挑选红利较高的股票，其实是在挑估值较低，财务质量较高的又便宜又好的公司，本质上它也是一个符合的选股指标。

　　总结下来，高分红的组合是一个大市值低估值、盈利能力更好的股票组合。

　　当前市场环境下红利策略的优势

　　由于疫情的影响，全球经济都受到了很大的冲击，在这种情况下整个市场的流动性是比较充裕的，大部分市场的债券价格都维持在较高的位置，整个利率维持在较低的位置。

　　对比过去10年20年整体的股票市场的估值波动区间，现在全球的股票市场的估值正好处在均值稍上的位置。股票市场对比债券市场来说是非常便宜，从股债的资产配置角度，中长期看的话，债券股票的配置性价比会更好，红利类股票会比债券要好得很多，因为分红比例比债券的收益率要高。

　　做红利投资还有一个显著的税收优势，因为企业和居民之间金融股息红利的产业投资收入是免税的。

　　优质红利产品的特点

　　优质红利产品的核心是股票有持续分红，一个是分红水平较高，第二是有持续分红的能力。红利策略是一个相对稳健的策略，如果想让效果更好可以在锁定红利指标的前提下，综合考虑经营状况、盈利成长机遇和收益波动率、这些组合的指标，综合起来帮助提升整个组合的稳定性。

　　另一方面，投资不可回避的就是风险和回撤的问题，如何去规避这个问题？其实红利投资是挺难的，如果想去控制风险，一个方法是通过组合的规范化来分散规避风险。第二是通过更多的指标来筛选，降低风险股票进入股票池的概率。第三是做一些大类资产配置，结合对于经济周期政策环境行业基本面的判断，灵活的在股票和红利组合债券以及货币市场产品里进行调整，但这也是专业的能力，所以更好的方式是把它交给专业的人士去打理。

　　【主讲人简介】

　　林晓明华泰证券研究所金融工程首席分析师。12年量化卖方研究经验，所管理团队目前成员13名，覆盖的研究领域主要分两块：自下而上的量化选股研究，包括多因子模型、量化基本面选股、人工智能选股；自上而下的量化配置研究，包括资产配置、行业轮动、量化择时、及Smart Beta等指数产品研究。

　　张奇华宝红利精选混合基金（009263）拟任基金经理，复旦大学软件工程学士、上海财经大学统计学硕士，特许金融分析师，十年证券投资经验。2014年加入华宝基金量化投资部，任高级数量分析师、基金经理助理等职务。专注于通过定量手段分析市场，设计科学专业的量化投资模型，构建系统化的投资决策体系，在量化选股和择时方面有多年的积累与深入的理解。