永赢基金：市场调整很大程度来自成长-价值板块估值与持仓分化较大 A股仍有较大长期投资价值

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　　9月15日，A股两市主要股指下跌。上证指数下跌1.16%，创业板指下跌3.18%，成交额9196.6亿元，北上资金净流出41.33亿元。行业层面，房地产、银行、食品饮料上涨，涨幅分别为2.06%、1.21%和0.47%，而其余行业下跌为主。电力设备及新能源、机械、汽车跌幅靠后，跌幅分别为-5.45%、-4.05%和-3.77%。对此，永赢基金表示，前期市场仓位分布、估值分化较大，在此背景下受存款利率下行、海外流动性收缩预期加强等催化剂影响，市场出现一定程度的风格切换并呈现出“跷跷板”效应，银行地产板块相对较强而成长板块大幅下调，市场风险偏好回落，导致大盘尤其是创业板指承压。

　　详情如下：

　　波动原因：

　　前期市场仓位分布、估值分化较大，在此背景下受存款利率下行、海外流动性收缩预期加强等催化剂影响，市场出现一定程度的风格切换并呈现出“跷跷板”效应，银行地产板块相对较强而成长板块大幅下调，市场风险偏好回落，导致大盘尤其是创业板指承压。

　　1）据媒体报道，9月15日起多家银行下调个人存款利率。在此前LPR已多次下调的背景下，这有助于缓解银行净息差收窄压力，或有望支撑银行板块走强。叠加近期多地进一步出台稳定地产市场政策，带动地产、建材、煤炭、食品饮料等内需强相关板块关注度提升。

　　2）自杰克森霍尔年会后，美联储整体表态偏鹰，叠加8月美国CPI再度超预期，较大程度影响了市场对于美国通胀见顶回落的判断，引发对美联储可能持续收缩的担忧。周二美股再度大跌，全球风险偏好再度收到压制。

　　3）由于4月末以来成长板块整体涨幅较大，机构持仓集中度也相对较高，在上述催化剂影响下，呈现出一定切换特征。叠加此前欧美陆续有政策表态支持本土新能源产业发展，而美国总统拜登9月14日在底特律参观北美国际汽车展后发表讲话，表态支持北美电动车产业发展，对电力设备及新能源等相关板块也形成情绪压制。

　　后市展望：

　　虽然近期海外流动性收缩预期有一定加强，但对A股而言，定价逻辑主要还是看内部基本面预期与货币环境。而目前国内贸易顺差仍在高位，为内外平衡提供有利支撑，国内流动性环境可以做到相对独立。且央行政策工具箱储备仍然较为丰富，9月5日央行宣布下调外汇存款准备金率2个百分点，上周人民币汇率即呈现出双向波动特征。外部流动性收缩、美联储议息会议等因素对A股影响整体相对可控，更多呈现为事件性质的情绪影响。国内基本面仍在修复过程中，政策性金融工具也在逐步落地发力，边际上内需修复板块、高景气度成长行业两个方向均有望具备增长动能。市场调整很大程度来自成长-价值板块估值与持仓分化较大，但A股整体估值仍在较低水平，仍有较大长期投资价值，仍可从估值与景气度两个维度挖掘关注方向。

　　近期如下因素需要关注：1）国内政策性金融发力情况，及能否支撑国内宽信用、基本面逐步走强； 2）地产市场的演化情况，保交付等政策举措的进展；3）美联储后续表态情况。

　　风险提示：

　　美联储表态偏鹰，海外流动性持续收缩；国内地产市场持续低迷、债务问题延续；欧美衰退影响全球总需求

　　风险提示：投资有风险，投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。

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责任编辑：石秀珍 SF183