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顶流基金点评重磅个股
来源：奔奔大犀牛
基金二季报披露结束，这里重点看看顶流、热门基金们，对热门板块、重点个股的分析与评判。这些罕见的用心点评，直接亮出鲜明观点，更能看出基金经理的认知。
这里需要说明，基金通常多直接点评板块、行业，但直接“指名道姓”点评个股都会担心合规风险，不过从相关言语中和持仓变化中，可以大概推测出是在说哪些。这里也纯属推测、猜测，如有雷同，纯属巧合。
当然，二季报只是披露前十大重仓股，可能还不是很全面。更详细情况，同学们可以等基金半年报（中报），对，公募基金不仅每年披露4个季度的季报，季报只披露季度末前十大重仓股，还有半年报和年报，半年报和年报会披露二季度末和年末的全部持仓。半年报应该是8月底会披露，文末附上报告披露小知识。
言归正传，一个一个来看。涉及茅台等白酒、教育股、顺丰、白药、农夫山泉、腾讯、牧原、百润、海底捞、中国平安、万科A等等。
1、头号顶流，易方达基金张坤：承认以往判断有不少错误，降低仓位，降低未来回报预期，热门股估值太高，反思教育股的长期假设。连茅台的仓位也有下降。
不过，张坤并没有具体说以往哪些判断有错误，是教育股框架有问题？还是中小盘降低仓位，是觉得说之前认为的对抗市场要再斟酌？不过，这里也提醒大家就是，市场上没有神，不要将任何人神化，也不要将任何人某个时间的几句话神话，比如张坤以前说警惕金融股，但今年来也买了招行和平安银行，想法也是会变的。
张坤管4只基金，报告期的运作和分析基本都是同一个内容。4只基金，蓝筹精选、优质企业三年、亚洲精选（QDII）仓位降得不多，都不到5个百分点，仓位还有90%及以上，而管理时间最长中小盘却降至71%，大降23个百分点，连最心水的白酒股一哥茅台仓位都降了。
当然，也不知道为何不同产品仓位管理想法不同。
还有虽然4只基金白酒总体仓位还很高，但张坤认为未来降低回报预期，看来他对白酒股未来的收益预期也就这样了。
热门赛道估值太高，一旦看错可能要跌30%、50%。张坤说，对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至2030年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。
承认错误，认为未来投资更难。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。
张坤说，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。
值得注意的是，张坤的易方达亚洲精选一季度重仓的教育股好未来与新东方，在二季度末已经不在前十大，教育股二季度遭遇政策“雷霆出击”，张坤只是说反思长期框架假设，没说后面会怎么样，也没说是否减持。
2只教育股二季度是否遭减持，也要等中报才能确认，因为从股价跌幅来看，市值下降也要退出前十大。当然应该也没有趁下跌逆势大幅抄底。
张坤表示，二季度，教培企业受政策预期影响股价跌幅较大，对基金净值产生了一定的负面影响，也使我反思长期投资框架中的一些假设，希望能够将其进一步完善。
张坤表示，个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。
2、银华基金焦巍：清仓快递龙头和中药品种，应该是一季度重仓的顺丰和白药；减持了农夫山泉和腾讯。
银华富裕主题基金二季报：
对原来重仓的快递业龙头进行了清仓。我们原来重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的粘性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断。事实证明我们的误判很可能只是基于疫情期间的特殊情况。
对其中一个中药品种进行了清仓。在投资该标的时候主要因其估值水平长期低位，同时希望个人股东的引进能够为其在新的产业方向特别是药妆和医美等先天优势方向有所突破。但后来我们遗憾的发现自己的判读过于主观，对被投资对象的盈利模式、激励手段都与自己的理想存在误差。
银华富利精选基金二季报：
一方面我们减持了港股的消费品龙头，我们投资该公司的时候看重的是上游资源的垄断，和产品定价权，期待的是通过新产品推出提供报表的增量，通过去年疫情的检验，在传统业务方面护城河很深，但是涉及到新品增长，以及长期的销量增速等问题，该公司的业绩成长性可能比我们预期的要低一些。
第二是我们减持了港股的互联网巨头的配置比例。除了突然发生的反垄断等政策风险，这几年在本来一家独大的互联网模式中，接二连三出现了新的互联网大公司，因为大家的商业模式都是扩展流量之后，通过广告、游戏、电商等方式实现变现，因此多少都会对现有的互联网龙头形成边际上的影响，也就会体现在估值折价层面。
3、易方达萧楠：坚守牧原股份，加大百润股份配置，次新消费品证明了自己是品类领导者。易方达消费行业，以下两段话不知是否是说争议的牧原和鸡尾酒的百润。
二季度我们的业绩表现一般，其中有市场风格的问题，也有一些重仓公司在发展过程中遭遇阶段性困难的影响。我们一方面相信企业价值最终会得到市场认可，另一方面也会更关注重点标的在治理结构、经营管理上的发展阶段，做好仓位、投资周期和低估程度之间的平衡。
我们调整了食品饮料板块的持仓结构，加大了一些“次新”消费品的配置力度，这些公司经过过去几年行业周期波动和格局变化的检验，已经证明自己是品类中的领导者。
4、华夏蔡向阳：海底捞退出前十大重仓，是长期市场空间被证伪？
华夏翔阳两年定开基金，基金经理蔡向阳。二季报中表示：“本季度基金持仓结构变化不大，个股上有所优化，减持了长期市场空间被证伪的相关标的。”
相比一季度末，二季度唯一从前十大重仓股中“消失”的个股，就是海底捞。当然因为股价跌了，也可能是因为股价跌导致跌出前十大重仓，这个可以等中报出来看看。
5、广发傅友兴：三行业经营低于预期，三一、双汇、中国平安退出前十大。
广发稳健回报二季报：
持仓中的食品、机械、保险等公司的经营情况低于预期，本基金相应做了减持。
6、兴全谢治宇：未直接谈中国平安退出前十大重仓。
中国平安长期是谢治宇爱股，今年二季度从兴全合宜、兴全合润前十大双双退出，应该是减持了，但季报分析中并未直接提及。兴全合润此前有28个季度重仓中国平安。
谢的季报内容很短：继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司，力求为投资者带来稳健的回报。
7、汇添富劳杰男：保险行业景气度和公司发展问题，中国平安退出前十大。汇添富价值精选二季报：
考虑到行业景气度和公司发展的问题，对保险股的持仓继续下降，增加了新能源相关的一些个股的持仓。
8、兴全董承非：坚守了中国平安和万科，不过没有直接谈及相关板块和个股。
兴全趋势坚守平安万科，兴全新视野稍有减持和退出。兴全趋势、兴全新视野是目前基金持仓万科最多的，
两个二季报差不多：
二季度整体仓位变化不大，市场风格上坚持均衡配置，致力于追求中长期实现可持续的投资回报。
本基金将继续坚持以基本面为导向，赚企业成长的钱。
9、泓德王克玉：加仓万科A，低估值品种，最终有机会带来可观回报。
泓德瑞兴三年持有二季报：
另外对过去一个阶段市场表现较差的低估值品种，在经济活动全面恢复和经营风险得以释放之后，最终有机会为投资者带来可观的回报。
10、兴全董理：减持万科保利，地产存量结构差于预期、毛利率下行。
同样是兴全系，董承非整体坚守万科平安，同样都姓董，董理却在减持万科，寻找成长股机会。
兴全轻资产二季报：
考虑到地产存量结构差于我们的预期，毛利率继续明显下行，我们减持了地产持仓。
基于对制造业尤其是科技类企业全球竞争力的显著提升带来的中长期成长空间的看好，我们着重调研了半导体、电子、通讯、新能源车等产业链的公司，增加了相应股票的持仓。
展望三季度，我们将会保持成长股为主的持仓结构，积极在中小市值公司中寻找被忽略的成长型企业。
另外，格力电器二季度公告推出员工激励引发了大跌，不少基金二季报减持或前十大重仓中没有了格力，但没看到什么具体谈相关公司治理结构的。
附上：公募基金定期报告披露小知识：
1、季报是每季度结束后15个工作日内披露；
2、半年报是上半年结束后2个月内披露；
3、年报是年度结束后3个月内披露；
责任编辑：石秀珍 SF183
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