博时基金赵云阳：ETF市场20周年回顾与投资展望

　　作者：博时基金 指数与量化投资部投资总监兼基金经理 赵云阳

　　2024年是ETF市场成立二十周年。从无到有、从小到大，全市场ETF产品规模已增长至2万多亿元。20年来，ETF市场实现了大发展，在博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳看来，这源于我国资本市场的不断成熟。

　　“这些年来，A股机构投资者占比不断提高、资本市场有效性逐步提升，α收益越来越难获取，投资者赚取收益更多来自资产配置，而ETF产品凭借其资产透明、风险收益特征清晰，是资产配置的上佳工具。近20年来，特别是近几年来，在各方努力下，ETF发展迅速，ETF工具覆盖的资产体系也更加丰富，覆盖A股宽基、行业、主题、smart beta、跨境、商品、债券、货币等大类资产，基本可以满足投资者对各类资产的配置需求。”

　　ETF迎来大发展，与主动管理业务互补

　　赵云阳认为，ETF规模增长的背后原因主要有以下几个方面。

　　首先是ETF的产品特征决定的。ETF是一种通过场内交易买卖的开放式指数基金，通常具有费率低、透明度高、流动性好、操作灵活等优点，既能满足长期配置型投资者的配置需求，又可以满足短期交易型投资者的交易需求。

　　其次是A股市场的大发展促发的，经过30年的发展，A股的体量已发展成为全球第二大资本市场，总市值近90万亿元，超5000家上市公司，有多个板块，全行业覆盖，投资者需要风险收益特征清晰的投资工具来满足资产配置需求。

　　另外，ETF的发展也离不开居民财富的积累，国民经济的发展使得居民财富不断积累，财富管理的需求日益旺盛，而局面直接参与股票投资风险相对较高，ETF作为被动指数基金，风险相对分散，费率相对较低，可以更好的满足居民财富的保值增值需求。

　　ETF发展给基金行业和资本市场带来影响几何？“指数化投资与主动管理投资是当前市场主流的两种投资理念，指数投资追求β收益，而主动管理追求α收益。ETF作为指数投资的核心品种。对于基金公司来说，ETF业务与主动管理业务协同发展，可以满足市场上绝大部分投资者的投资需求，两类业务具有显著的互补性，在发展主动管理业务的基础上，发展ETF业务有利于基金公司的长期发展。对于资本市场来说，ETF的发展有利于资本市场价值发现功能的实现，促进资本市场更加有效化和机构化，让中国资本市场更加成熟。”

　　差异化发展需与各家公司基因及能力基础相结合

　　当前，ETF市场头部效应显著，前十家公司非货ETF规模占比近八成。赵云阳认为，ETF的马太效应在海内外都非常显著，原因是ETF需要资源和运维能力的较大投入，大公司这方面优势显著。但我国ETF还处在快速发展期，中小基金公司应想办法参与ETF的发展盛宴。受资源限制，中小公司还是建议寻找差异化定位，建立自己的特色产品线。

　　ETF呈现高度同质化，基金公司如何打出差异化？赵云阳认为，差异化的战略，需要与各家公司的基因及能力基础相结合。例如，银行系基金公司由于股东、客群优势，发展债券类ETF可能更具优势。保险系的基金公司，由于股东方存在配置需求，可以更注重宽基、红利等ETF条线。

　　作为工具，目前ETF种类较为丰富，为满足各类投资者需求，各大机构也推出了基于不同投资策略的衍生类产品。对于公募基金来说，在加强资产管理能力的同时，应立足专业的投研能力，深入研究各类资产，前瞻性地为投资者提供更为丰富的工具产品；对于券商经纪业务来说，应探索基于资产配置理念的买方投顾模式，以客户利益为导向，做好ETF投研服务；对持有人来说，要遵循“理性投资、长期投资”理念，选择符合自身风险承受能力的产品。指数化投资发展，特别是ETF是一个系统工程，需要内外部多部门协同。从过往经验看，基金公司的ETF业务发展需要多方面能力：一是自上而下的战略整合能力，二是前瞻的ETF产品线布局能力，三是ETF运维与客户服务能力。

　　券商等销售渠道在ETF盛宴中扮演了什么角色？“过去，由于ETF的整体发展模式是重首发、轻持营，销售渠道对首发规模起关键作用，获得的对价也较高。但随着ETF赛道逐步拥挤，以及监管对佣金使用的更严格限制，ETF未来发展的重头戏在持营。所以展望未来，券商渠道的角色除了流动性提供商，还会从卖方投顾思维转向买方投顾思维，作为投顾角色为投资者提供深度陪伴。”

　　展望未来，ETF在中国有很大的发展潜力。赵云阳认为，有几个趋势值得重视：一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　博时基金“五朵金花”满足多元资产配置需求

　　近年来，博时基金秉承价值发现者理念，以及为投资者提供大类资产配置工具，帮助投资者实现财富保值增值的初衷，大力发展指数化投资产品，目前博时指数产品类型涵盖了核心宽基、特色主题/行业、Smart-Beta、商品指数、债券指数、跨境指数等不同类别，用“三个全”（全资产、全球市场、全策略主题）满足不同投资者资产配置的需要。

　　为帮助投资者提高年胜率，做好不同资产的配置，博时基金打造了五大类ETF产品，覆盖A股、港股、美股、债券、商品五个不同的市场和资产品类——即“五朵金花”。博时基金认为，未来将进入“资产配置”时代，因此，指数业务以此布局底层资产，指数工具“百宝箱”目前已打造了七大品类阵营。博时基金希望打造“三个全”（全资产、全球市场、全策略主题）产品来满足投资者多元资产配置需求。

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责任编辑：许艾伦