博时宏观观点：海外宽松预期有所回摆 关注盈利确定性较高的资产

　　美联储1月FOMC会议偏鹰，叠加美国PMI、就业数据超预期，前期市场过度宽松预期有所回摆；国内1月制造业PMI小幅回升至49.2，生产强、出口改善、需求和价格弱，10Y国债利率继续下行至2.4%。近期市场受流动性冲击影响较大。

　　海外方面，美联储1月FOMC会议继续暂停加息，否定很快降息，引导市场修正过度宽松预期；美欧亚多国1月制造业PMI回暖，美国新增非农就业人数和时薪环比增速大超预期，失业率维持3.7%的低位。10Y美债利率迅速反弹，美元走强，宽松预期降温，多国股市和大宗商品受挫。

　　国内方面，1月制造业PMI小幅回升至49.2，生产强、出口改善、需求和价格弱，地产销售仍低迷，10Y国债利率继续下行至2.4%，债券延续普涨态势，A、港股不振。

　　市场策略方面，债券方面，上周权益市场跌幅较大，市场风险偏好急剧下行。尽管上周出台的PMI数据并不算差，但市场定价的是中长期增长中枢的显著下行。总的来看，上周表现最出色的品种依然是超长债，这也从侧面反映了当前市场风险偏好的急剧下行。在当前时点，极弱的权益市场表现和市场对后续经济增长的悲观预期形成共振，这也对当前长端利率的定价形成了较大影响。短期来看，权益市场是否能企稳，对后续债券表现尤其是超长债的表现，有着较大的影响。

　　A股方面，近期市场受流动性冲击影响较大，雪球产品敲入给指数带来调整压力，但流动性风险逐渐释放的同时筹码也在持续出清。考虑到当前风险偏好和估值均处于历史极端低位，后续筹码出清后底部有望探明。结构上，在经济上行斜率尚未明朗的情况下，盈利确定性较高的资产有望成为最小阻力方向。具体而言，沿着中特估、高股息、超跌方向配置，推荐建筑、有色、家电、医药、通信、传媒、非银等。

　　港股方面，短期来看，港股还会受到海外宽松交易反复以及国内复苏斜率扰动。

　　原油方面，全球尚未进入新一轮补库周期，原油缺乏需求端上行拉动；OPEC+保价意愿强，其财政盈亏线为油价提供底部支撑；低库存背景下，供给博弈放大原油波动。

　　黄金方面，年度维度，美元流动性整体偏向缓和，有利于黄金中期表现。未来几月，美国基本面偏强与降息预期抢跑拉锯，宽松交易的延续需要更多美国经济走弱的信号，美债利率与美元反复波折扰动黄金。

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责任编辑：江钰涵