长城基金投资札记·策略篇：静待低位复苏行情，关注TMT、智能驾驶

专题：聚焦2023年公募基金四季报 固收类产品规模环比大涨

　　回顾2023年，A股市场表现分化，主题轮动行情颇多。2024年，投资新篇章已徐徐展开，哪些投资方向需要重点关注？一起看看长城基金权益基金经理们的解读。

　　陈良栋：看好泛AI、出海等方向

　　去年四季度，稳经济政策持续推出，对宏观经济有支撑作用，但宏观数据和微观感受继续边际弱化，趋势暂难扭转，去杠杆和库存出清仍需时间。后续，预计政策超预期刺激总量经济的概率比较小，更多是通过产业政策引导新的增长动能，带动整体经济的增长和转型升级。

　　投资方向上，我们主要看好三个方向的机会。第一个是泛AI领域的投资机会，包括智能汽车、人形机器人、AIPC等。第二个是出海方向，关注竞争力较强但全球市场份额还很低的领域的投资机会。第三个是行业需求跟经济总量相关性比较弱的细分行业龙头的投资机会。

　　曲少杰：关注智能驾驶投资机会，以及新能源车市场空间

　　2023年是智能驾驶元年，智能驾驶技术持续演进，受到越来越多消费者的关注。中控屏、音响等硬件设备厂的成长性打开，软件则进一步依托人工智能大模型快速演进。展望2024年，智能驾驶软件和硬件都将以更快的速度迭代，从而产生很多投资机会。

　　新能源车销量方面，2023年四季度以来，国内新能源车渗透率继续提升，其中11月份渗透率首次超过了40%，成为汽车电动化发展的重要里程碑。2024 年，国内新能源乘用车销量有望进一步突破。海外，美国新能源车渗透率达到10%，增速超过了中国和欧洲，具有非常大的提升空间。同时，2025 年是欧洲碳排放考核的大年，其需求也有望恢复高增长。

　　储雯玉：科技成长基本面有望出现上行拐点

　　2023年四季度，指数有较大幅度的调整，市场信心仍较为脆弱。在市场趋势主线缺失的背景下，题材热点轮动较快，赚钱效应不明显。

　　2024年一季度，市场进入传统的风险偏好上升期。鉴于目前主要指数处于两年来的低位，我们对于一季度市场表现持较为乐观的态度。

　　结合政策引导方向和经济复苏进程来看，基本面有望出现上行拐点的科技成长或相对占优。电子板块中，关注创新产品发布带来的产业链机会，以及细分行业自身库存出清带来的量价增长机会，具体关注IOT、存储、显示、模拟等方向。计算机板块中，关注AI应用、鸿蒙生态、数据要素、信创等方向。

　　尤国梁：中期仍关注军工及电子板块

　　2023年底的数据显示，中美经济均有所回落。2024年，地缘政治及选举的不确定性增加，短期上升动力仍较为有限。不过从市场整体点位来看，指数下探空间同样有限，预计仍是震荡格局。

　　中期来看，我们仍关注军工及电子板块。军工板块调整充分，筹码结构相对较好，长期逻辑较为稳定，有望于今年迎来困境反转。电子板块中主要关注受益于科技创新的消费电子，以及受益于国产化的半导体领域。此外，从增量资金来源考虑，预计本季度还将延续主题轮动风格，AI、卫星、机器人等主题或仍有机会。

　　翁煜平：关注军工订单落地情况

　　由于2023年初以来订单的落地低于预期，市场对军工行业整体比较悲观，主流标的估值大幅下行，达到了历史低位的水平。随着后续订单的逐步落地，军工行业的景气度和业绩有望再次得到市场认可，届时可能会迎来一波估值修复叠加估值切换的行情。在订单落地之前，军工板块整体还是以结构性的行情为主。

　　赵凤飞：受益于复苏的低位标的值得重视

　　展望2024年，受益于复苏的低位标的值得重视。由于回调相对充分，AI仍是市场潜在的主线，我们预计2024年TMT的热点会更加均衡。国产化和数据要素领域预计有阶段性机会，景气度回升的半导体板块也值得重视。风格上，预计大小盘会有所切换。参考科技发展阶段及海外趋势，中长期我们看好软件与芯片国产化、无人驾驶与机器人、智能制造、创新药等方向，关注科技股在经济转型升级中的重要机遇。

　　杨维维：寻找位置低、空间大、有稀缺性的资产

　　制造业各个细分行业均处于周期偏底部位置，面临需求弱复苏、格局恶化的问题。站在当前时点，主题预期较满、基本面预期较低，我们更偏向自下而上寻找位置低、空间大、有稀缺性的资产，适当放宽对估值的容忍度。

　　我们仍长期坚守制造业，寻找科技创新和国产替代方向中有业绩加速或者业绩反转可能的标的。

　　杨宇：自下而上静待光伏基本面机会

　　光伏板块在去年底有一波明显的估值修复，当前总体处于低估值状态。此外，组件价格处在超跌区间，而海外的降息预期则有利于光伏装机。考虑到一季度是淡季，我们保持仓位灵活，静待基本面机会。

　　新能源汽车方面，产业链仍处于洗牌阶段，我们将聚焦有明确竞争力的龙头电池厂企业。

　　刘疆：TMT板块仍有颇多看点

　　经历了去年三季度的大幅调整，TMT估值压力明显释放，四季度表现相对企稳，部分细分方向市场关注度较高。2024年，我们认为TMT板块仍然看点颇多。

　　第一，消费电子的关注度上升。随着MR新产品vision pro开启发售，相关预期不断升温。同时，手机和PC的销售数据逐步回暖，存储等价格开始回升。后续MR、AIPC、AI手机等概念仍值得期待。

　　第二，AI应用及算力持续发展。北美的教育、文生视频等应用持续突破，大模型持续更新迭代，相关应用在国内的映射发展也如火如荼。同时，中美在算力芯片供应方面的博弈有放松态势，国产算力有望继续迅速发展。

　　第三，游戏板块反弹空间仍存。监管态度趋于缓和，市场情绪有望逐步修复。

　　第四，数据要素的推进有条不紊。随着大数据局人事落定，数据资产入表有序推进，各地的大数据交易所将积极推动相关产业进展。

　　余欢：关注中药、医疗器械及消费升级等

　　整体来看，国内宏观经济依然处于逐步回升状态，美国或进入降息周期，海外去库存处于末期。展望一季度，分子端的积极因素正在累积，分母端的风险偏好处于低位，流动性较为充裕，预计存在结构性行情。

　　我们将主要关注医药板块中，兼具治理改善及快速增长的中药企业，格局优化且在海外回归增长区间的医疗器械板块，以及具备潜力的创新药、创新器械、OTC品种药企等。同时关注由新技术推动供给，进而创造升级需求的消费品板块及其产业链，例如减肥药产业链、AI终端产品、折叠屏手机、MR混合显示等。

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责任编辑：杨赐