国泰基金|走出底部的最关键因素是？

　　最近的政策利好不断

　　上证指数却似乎没能“支棱”太久

　　又来到3100点附近……

　　当我们反复提及“底部”

　　在底部徘徊的这段时间更加难耐

　　现实无法给你即时答案的时候

　　回首看看来时路

　　通过抚今追昔获得一些坚持下去的力量

　　2007年6124点的鼎盛时期以来

　　A股历史大致可以总结出五次“大底”

　　上证指数走势数据来源：Wind，统计区间：2007/10/16-2023/9/14。

　　2008年10-11月，沪指最低1664点

　　从2007年10月16日的6124点，到2008年的1664点，A股这一段时间的走势可谓史无前例的“飞流直下”。

　　2008年11月，国务院常务会议提出的扩大内需、促进经济增长的一系列措施，也就是“四万亿计划”，成为A股走出此次“大底”的最核心触发因素，强力提振了市场对于未来经济的信心，叠加降准降息、印花税单边征收、汇金入市、央企回购等一系列组合拳，上证综指从1664的低点上涨至2009年8月的3478点。

　　2012年10-12月，沪指最低1949点

　　在2009年8月上证指数达到3478点的高点之后，A股进入长达5年的以震荡和下跌为主的“钝刀割肉”行情。

　　2012年12月，市场结束了前期持续下跌，创业板指数在2013年率先走出大行情。2013年7.8%的GDP增速，与2012年7.9%的增速相近，结束了GDP增速连续两年下降超过1%的态势；另外，2013年上市公司业绩增速也抬升至两位数的正增长。

　　总结来看，经济基本面改善是这一轮市场走出底部的核心动力。

　　2016年1-2月，沪指最低2638点

　　2015年6月最高5178点下跌至2015年8月最低的2851点之后，2016年1月脆弱市场情绪下出现“熔断”行情，沪指最低下探2638点。

　　市场的大幅下跌，逐渐释放了微观流动性层面的风险，实际上是去杠杆的过程。

　　2016年1月27日，“供给侧结构性改革”首次亮相后，市场预期经济企稳，叠加流动性风险基本得到释放，逐渐走出低谷。

　　2019年1月，沪指最低2440点

　　2018年A股出现了几乎单边下行的走势，基本面、流动性、风险偏好迎来“三杀”。

　　2018年5月开始的贸易战导致了国际资本对于中国市场的担忧，直到2018年10月19日，“一行两会”就市场重点关注问题解答，政策托底出现，市场则在次年1月4日走出低位。随后开启新一轮长牛，沪指在随后的2年上涨至3731点。

　　2022年，沪指4月最低2863点

　　去年4月底的至暗时刻，大多数投资者应该记忆犹新。

　　疫情扰动、美联储激进加息以及俄乌冲突等负面因素的冲击之下，沪指最低触及22年4月的2863点。随着各项负面因素的缓解，市场探底回升，沪指一度站上3400点。

　　尽管具体情况各不相同

　　但可以发现

　　政策支持、流动性宽松、经济基本面改善是A股过往走出底部的前提

　　目前“政策支持”“流动性宽松”两个条件或已具备

　　8月社融超预期等经济基本面改善的信号也已出现

　　我们不期待一蹴而就

　　但走出底部应该只是时间问题

　　“信心比黄金和货币还要重要”

　　这句在2008年被反复提及的金句

　　在数次艰难环境中

　　也被不断重提

　　观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：杨赐