中欧基金彭炜：从中观视角挖掘产业趋势 寻找景气趋势变化中的机会

　　“面对近年市场极致的赛道风格但又快速的轮动现象，我希望从中观视角挖掘产业趋势投资机会，结合相对均衡的组合管理体系，适应当下的市场。”>>【种时光的人】中欧基金2023年中期策略会

　　近日，中欧基金举办以“种时光的人”为主题的中期策略会，基金经理彭炜加盟中欧基金后首次公开亮相发声，在现场详细介绍多年来沉淀的投资框架体系以及职业生涯感悟，并对当前市场和板块发表看法。

　　彭炜作为已有一定市场知名度的实力派中生代基金经理，曾任职于融通基金，先后历任建筑建材、房地产、钢铁煤炭行业研究员，周期行业组组长、研究部总监，2017年开始管理基金，于2022年12月正式加入中欧基金。

　　做好产业趋势辨识和组合管理以求稳健取胜

　　在面对当下市场风格极致化、轮动快的两大特点，彭炜基于自身周期研究的背景，更偏好以中观视角切入，挖掘产业趋势机会进行组合配置。“投资组合搭建时，我不希望把自己的组合在单一的风格上做过多的风险敞口暴露。所以会给组合定义不同三种类型——产业趋势型、稳健成长型以及景气拐点型，通过这样的层次性组合来应对赛道风格的单一性。”

　　在如何定义产业趋势，他指出：“所谓产业趋势可以从两个维度上进行理解，一个是在产业研究层面上，它需要是真正顺应社会经济发展的正确方向，比如代表消费升级、技术进步、制造业升级，甚至产业结构的优化或体制改革等；另一个则是在投资层面上，希望找到盈利增长能够穿越经济周期波动，并受益估值中枢提升而超越均值回归的投资组合。”

　　重点聚焦结构性因素带来的产业趋势型机会

　　在谈到如何挖掘产业趋势，他指出，自己定义的产业周期不是月度或者是季度的，而是1-3年维度的。基于此，需要前瞻性地分析判断某一因素出现后，是否能够让一个在过去看似波澜不惊的行业，因为这个因素的出现而产生1-3年维度的投资机会。

　　彭炜提到自己归纳总结出两类因素可以辅助判断：

　　1、周期性因素，这类因素往往作用于供给端，可以加剧企业盈利的波动，但不一定能带来估值中枢的提升，比如2016年开始，供给侧改革分别为煤炭、钢铁、水泥行业带来了阶段性的投资机会；比如2019年因为非洲猪瘟带来整个猪价不断地上行。

　　2、结构性因素，这类因素是我做投资时候，更愿意去聚焦的，它可能是改变行业原有景气趋势，也有可能是提升有效市场空间，或者是竞争格局以及商业模式的优化。结构性因素的出现对于产业趋势投资往往能够带来盈利与估值的双击。比如今年的人工智能，以及2019年底开启的电动车，属于产业发展过程中自发产生的技术进步而带来的行业景气改善，我们需要做的是在景气周期底部如何观察到并判断出这个改变趋势。就比如，电动车行业真正的产业趋势信号，是全球某电动车龙头企业在国内推出某款现象级车型后开始显现的。也有像2019年开始的医药CRO/CDMO、2022年的欧洲户储，他们则是通过内外部结构性因素的共振推动，带来有效市场空间的提升所形成的产业趋势。当然，对于产业趋势的持续性判断，这就需我们结合渗透率、供需关系、是否出现新的结构性因素等视角作为综合判断依据。

　　关注AI、储能、半导体以及新技术

　　谈及如何看待当下市场，彭炜结合宏观、策略与行业表达相应观点，首先他认为当下要关注产成品库存周期对宏观经济的支撑，当下行业已经开始从主动去库存过渡到被动去库存阶段，未来有望逐步迎来主动补库存周期，我们可以开始积极关注补库存周期对经济的支撑；其次他补充道，以万得300非金融指数来看，当前市场风险溢价处于2倍标准差的极值位，隐含股票市场整体处于较高的性价比区间，值得去积极布局；最后他基于之前的分享，谈了谈关于未来投资上他重点关注的几个方向，一方面会重点聚焦具有产业趋势的方向，包括人工智能中的算力与应用、储能、半导体、新能源的新技术等；另一方面，也会关注稳健型的部分消费类公司，以及处于拐点型机会的生猪养殖行业、补库存周期相关的细分行业等。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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责任编辑：石秀珍 SF183