长城基金：A股跌后反弹，半年度翻红收官

　　本周A股下跌震荡后周五反弹，整体交易量回落。资金方面，北上资金全周净流出84.82亿元，大盘缺少资金支撑。前期表现占优的成长股出现明显回调后反弹，计算机/传媒板块周度跌幅居前，主要是因为消息面上美国考虑进一步限制向中国的AI芯片出口，影响TMT板块整体大幅回调。

　　另一方面，住建部释放房地产政策信号，提出研究建立房屋体检、养老、保险制度及一系列新制度的探索，关于地产政策的猜想带来了市场扰动。由于市场观望情绪及资金避险情绪较高，公用事业板块涨幅较好。

　　周五市场情绪渐暖，创业板指领涨，当下仍有估值弹性，但市场仍有较多不确定因素扰动，注意板块轮动节奏。适逢6月度末，据国家统计局公布，我国6月制造业PMI小幅回升，非制造业商务活动指数继续在扩张区间，经济持续弱复苏发展态势。上半年度，上证指数累计涨幅3.65%。

　　宏观方面，国家统计局发布5月工业企业利润数据。中国5月规模以上工业企业利润同比下降12.6%，降幅同比收窄5.6个百分点，连续三个月收窄；1-5月，规模以上工业企业利润总额累计同比下降18.8%，比前值收窄1.8 个百分点。

　　分析来看，工业企业利润整体呈现稳步恢复态势，中游装备制造支撑力度较强，积极的产业政策预期（新能源汽车、家电等）或已逐步兑现。当下库存周期筑底，企业仍处在主动去库存当中，待需求转暖，主动去库存转化为被动去库存，企业的去库存进程将会加速。乐观预期下，三季度末四季度初有望等来企业去库存尾声，后续随着企业库存的逐步出清，企业开工率的回升，整体工业企业营业收入利润率将逐步修复。但价格因素（PPI）仍对工业企业利润增速构成一定程度的压制。

　　海外宏观方面，美联储主席鲍威尔给出7月和9月连续加息的可能性，称抗击通胀仍需更多时间。海外核心通胀仍有“粘性”，预计到2025年才能回落到美联储2%的目标。同时，欧洲各国央行均透露加息信号。海外紧缩、汇价波动叠加贸易冲突等不确定因素将给国内经济复苏带来一定压力。关注外交关系进展及海外金融/政治事件带来的的冲击。

　　策略配置角度，二三季度用电旺季，短期可关注火电板块的配置价值。

　　中长期仍专注有政策及产业发展支撑的科技成长板块，以及产业中的国产替代概念。在内需偏弱、外需下降的环境中，很多科技行业整体销售承压，具有明显的强周期性。产业国产化率仍有较大提升空间的科技成长会是中长期比较好的配置方向。

　　同时，继续关注盈利与估值推动下带来的国企改革配置机会，当下央国企的估值仍有较大抬升空间，等待更多政策信号。

　　政策角度上，7月政治局会议或将是总量政策释放的窗口期；会议前夕或将是顺周期板块不错的布局机会。

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责任编辑：杨红卜