长城基金：四季度行业轮动特征较显著，顺政策导向题材热度超预期_新浪财经

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　　本周又是震荡整理行情。

　　以上证指数为参考，本周三跌两涨，最终周度收涨0.32%。本周消息面较平，基本没有非常重磅的新闻，因此市场没有表现出明显的方向，整理优化为主。

　　从行情表现来看，近期市场大致进入了震荡上升模式，以“上升——整理——上升”的节奏行进，很有“呼吸感”。一呼一吸间，年末A股似乎也缓缓浮现新脉络。

　　复盘指数表现，会发现四季度科创板尤为出色，这主要得益于科创板权重的医药、科技板块反弹较猛烈。从长期维度来看，科创板的权重行业代表着科技创新的方向，与国家经济转型产业升级的目标同向。今年以来，国家也把握核心科技、攻破“卡脖子”技术已经上升到了国家级战略高度，因此科创板长期景气度是非常值得关注的。

　　从行业来看，四季度的行业轮动特征也比较显著，一方面，“高切低”和“热切冷”似乎都在资金切换思路中有体现，“低位”似乎成为了资金布局的一个关键标准；同时，顺政策导向、政策预期积极的题材（如工业母机、信创等）热度持续性一定程度上超出了预期；疫情防控有序宽松预期加强的前提下，文旅、社服、食品饮料等疫后复苏主线也有回温的趋势。

　　行情复盘

　　本周市场涨跌互现。截至周五收盘，上证指数收涨0.32%；沪深300收涨0.35%；创业板指收跌0.64%，科创50涨0.85%。行业层面，医药生物、传媒、计算机、电子等涨幅靠前，煤炭、有色、电力、汽车等调整。

　　基金市场表现相对弱势。中国股基指数跌0.05%，对应中证全指涨0.53 %；中国债基指数跌0.45%，对应中债综合财富指数跌0.52%；中国混基指数涨0.005%。

　　一周热点精选

　　中国10月规模以上工业增加值同比增加：据国家统计局公布数据显示，中国10月规模以上工业增加值同比增5%，预期增5%，前值增6.3%。10月社会消费品零售总额同比降0.5%，预期增1.7%，前值增2.5%。1-10月固定资产投资同比增5.8%，预期增5.9%，前值增5.9%。1-10月全国房地产开发投资同比下降8.8%，其中住宅投资下降8.3%。

　　美联储鹰派发言再现：12月加息到来前，美联储再现鹰派发言。圣路易斯联储主席布拉德表示，迄今为止，美联储加息“对观察到的通胀影响有限”，美联储的货币政策尚未处于“可能认为足够限制性的区域”，还不足以降低通胀，美联储可能需要采取更多紧缩措施来抑制通胀。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也于周四重申观点，在通胀有明显好转之前，坚定推行政策。

　　10月70城房价数据公布，城市房价环比下降：据国家统计局数据， 10月的70城房价中新房、二手房价格环比下降的城市分别有58个和62个，比上月分别增加4个和1个。各线城市房价环比下降，一线城市二手房价整体环比转跌，新房价格连续2个月环比下跌；二线城市新房和二手房价格环比降幅进一步扩大。

　　板块热评

　　半导体：四季度以来半导体指数震荡向上，指数整体的表现是偏强的，这一点和市场环境的变化密不可分。

　　流动性环境方面，年内的格局基本是比较稳定的，美联储11月份加息力度符合市场预期，加上11月议息会议的态度相对比较中性，所以市场对于美联储12月最后一次加息的预期也相对比较积极，国内流动性环境则一直维持着合理宽松状态，因此半导体板块年内面临的流动性风险已经释放得比较充分。

　　国内宏观经济环境对于半导体产业状况也有比较大的影响，因此大会后出台的一系列利好经济发展、产业升级的措施包括疫情防控优化的政策，以及经济回暖的预期，都给半导体指数的反弹提供了宏观环境的支撑。

　　从半导体行业的自有周期来看，过去的下行时间都在1.5-2年，这一轮的产业下行始于2021年7月，至今已经有一年半；许多半导体公司的基本面已经在三季报基本确认区间底部，四季度产业数据已经可以看到一些好转。

　　事件因素方面，今年以来国际环境比较复杂，海外地缘冲突也引导国家对国家关系变化更为重视，技术自主、国产替代、信息安全等主线会是长逻辑，政策等事件都可能有催化效果，可能会使半导体加速走出产业下行周期。

　　医药：本周医药板块领涨。横向比较其他板块，医药是四季度以来典型的资金流入方向，也就是资金切换的主力方向。市场对于医药板块的改观有诸多原因。近期医药走强最重要的催化因素是市场对于疫情防控政策渐松的预期，疫苗、新冠检测、新冠特效药等主题都与这种预期有关。

　　数据来源：wind 日期：2022.11.18

　　从全市场角度看，医药也是四季度颇具性价比的选择之一。今年市场行情最大的特征是结构性，从资金利用效率的角度考虑，资金有部分高低切换的需求，医药板块估值仍然处于历史低位区间，且投资情绪已经度过至暗时刻，正处“价格合理+情绪偏右侧”的难得位置。从基本面表现来看，今年以来医药板块始终是比较扎实的，许多上市公司业绩都有明显环比修复，前三季度板块未能有明显好转，与新能源等板块的抽水效应和医药板块缺乏催化剂的情况有重要关系。近期催化因素的出现也加速了医药板块的回暖，医药有可能成为四季度乃至明年相对收益潜力较大的行业之一。

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