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在我们的评级体系中，成立5年以上，2017年至今一直保持四星或五星评级的基金有169只基金，而这其中，股票型和混合型基金仅有26只基金，而这其中在2014年7月至今这一轮完整的牛熊市周期中，收益最高的基金有5只，分别是交银施罗德先进制造混合（519704）、交银定期支付双息平衡混合（519732）、交银施罗德新成长混合（519736）、嘉实新兴产业股票（000751）、工银瑞信文体产业股票（001714）。今天分析的是这五只里表现最好的基金——交银定期支付双息平衡混合。
图1 基金和指数的收益走势
那么，进一步分析，交银定期支付双息平衡混合有哪些特点呢？
收益高且稳定：基金能够在成立过后的每个自然年度实现正收益，且从2015年开始每个自然年度超额收益超过10%；在牛熊市均能跑赢沪深300指数，回撤小于沪深300指数，并且能在市场上涨时不断突破新高，年化收益率32%。
任意时段获利概率极高：成立以来持有1年以上获利概率为88.39%；近三年持有1年以上获利概率为76.7%，亏损小于-10%的概率为0。
基金持有行业分散，选股配置能力强：按照中证一级分类，近一年来行业贡献超过5%的行业共有5个；就这五个行业来看，除了信息技术行业，其他行业选股效应都十分显著。
持股比例较低，持股集中度较低：相较于其他4只评级最高的基金，这只基金的持股比例最低，第一大持股比例也比较低，持股比例为63.2%，持股集中度为66.84%；这样，基金就不会受到一只股票、一个行业周期的影响而产生较大的波动。
优秀的基金公司——交银基金：在本期选出的5只优秀基金中，有三只都是交银基金公司旗（金麒麟分析师）下的基金，且交银基金公司旗下的众多基金表现都可圈可点。对比持仓可以发现，此类的交银基金大多数主要配置了医药、TMT、消费、军工等行业，且不同的基金持仓个股多有重合。可以确定的是，交银基金在基金公司中的业绩比较优秀，他们对相当一批股票都有非常深入的研究和跟踪。
收益高且稳定
大多数表现优异的基金都有一个特点：在19年后业绩爆发，当然交银定期支付双息平衡混合这只基金也是，但绝不仅仅只有在19年之后业绩优秀，2019年之前基金已经实现了超过150%的收益，这是行业基金所无法达到的水平。可以从收益走势中看出，基金在2015年牛市的整个周期中（2014年9月到2015年9月）同市场的走势十分接近，真正让基金开始变的不同的是2015年9月之后，而非常有意思的是，正是在2015年8月底，基金经理杨浩接过了519732这只基金的管理大权，之后基金一路狂奔创造奇迹。
2015年9月距现在恰好5年左右，这五年里，每一年519732都比沪深300表现要好：
2015年9月到2016年9月：反弹比沪深300更加强劲，虽然后面因为熔断机制杀跌较严重（这是整个市场的普遍现象，市场上几乎所有基金的回撤都和沪深300差不多），但之后的回撤修复比市场短了很多；
2016年9月到2017年9月：这段时间基金和指数同步上涨，但基金全年实现了超过5%的超额收益；
2017年9月到2018年9月：基金这一段时间实现了30%以上的超额收益，首先在沪深300上涨的阶段比沪深300涨幅要大，其次沪深300在2017年底之后就开始迅速下跌，而基金一直到2018年二季度才开始缓缓下跌；
2018年9月到2019年9月：这段时间基金与指数走势基本一致，但风险控制效果显著，这给投资者的信号就是，就算在阶段最高点买入，下跌也会比市场要小；
2019年9月至今：这段时间市场上很多基金表现整体较好，本基金也不例外，实际上，本基金从2019年7月就开启了开挂模式，这一部分得益于结构性牛市，一部分确是基金强大的选股能力的结果，这一阶段，无论是超额收益还是最大回撤，都堪称完美。
图2 基金和指数的动态回撤图
综上，基金的选股能力较强，在遇到市场结构性变化的时候能够实现相当显著的超额收益（强如2017年9月到2018年9月和2019年7月至今），基金在市场下跌的情况下表现也显著好于市场。唯一的例外就是2016年熔断机制导致的普跌，和2018年下半年市场的普跌，这两个时段基金表现和市场相当，并未跑输市场。
任意时段获利概率极高
首先看自然月、自然季度、自然年度的绝对收益：519732一共有84个自然月，其中60个自然月实现了正收益，29个自然季度有22个自然季度实现了正收益，8个自然年份有7个自然年份实现了正收益，这样的收益概率是非常可观的。换句话说，如果以月以上的周期为投资频率，超过70%的概率可实现正收益；如果以季度以上的周期为投资频率，超过75%的概率可实现正收益；如果以年以上的周期为投资频率，超过85%的概率可实现正收益。这是任意的。
图3 基金在2015年9月后的月度收益
图4 基金在2015年9月后的季度收益
图5 基金在2015年9月后的年度收益
自然月、自然季度、自然年度的超额收益更加明显，月度超额收益的分布如下：
图6 基金在2015年9月后的超额收益分布
近5年共20个季度，季度超额收益大于0的月份共有15个，而季度超额收益小于0的月份均在5%以内；而2015年到2020年的五年间，年度超额收益全部大于0。
综上，从第一个维度上可以看出，任意一个自然月、自然季度、自然年，519732这只基金可以获得非常稳定的绝对收益和超额收益。
第二个任意性体现在区间收益上：任意选定一个杨浩任职期间内的截止日期，519732这只基金几乎都能实现正收益和正的超额收益，同样，杨浩任职以来，仅有2016年初熔断机制导致的市场普跌和2018年下半年市场普跌这两个时段内，短期收益为负，但凡持有6个月以上，很难找到一个截止日期会给投资者带来负的收益。
更进一步地，第三个任意性体现在收益预测上：最近3年内任意一个时点买入并持有1年，获利大于0的概率超过了77%；最近5年任意一个时点买入并持有1年，获利大于0的概率超过了87%。
图7 最近5年持有周期在一年以上的获利概率统计
图8 最近3年持有周期在一年以上的获利概率统计
这是基于过去的数据所得的统计结果，这个统计结果更大的意义是在该基金的风险控制能力上：在杨浩管理的这些年份，任意一个时点买入并持有1年，亏损都不会超过10%。这与最大回撤的概念颇为相似，是一个衡量收益稳定性非常好的指标。
基金持有行业分散，选股配置能力强
前两部分就市场表现对519732做了深入分析。更本质地，到底基金买了什么行业什么股票，使得它有如此之秀的市场表现呢？
统计最近两个全部持仓数据，我们发现519732秀就秀在它持有了若干行业，并且每个行业都能给它带来非常可观的收益：以TMT（科技、传媒、通信）打底，519732的投资范围近几年开始不断增加，投了诸如食品饮料、家用电器等消费行业股票，建筑材料、房地产、交通运输等基础设施类股票等，权重均值超过5%的行业有5个，并且这些行业都给基金带来了可观的收益，行业累计收益超过4%的有6个。
图9 近一年行业分布变化图
图10 近一年行业累计收益图
基于brinson分析，我们可以进一步考察519732的选股能力和配置能力：基于近一年的数据，市场处于结构性牛市的行情中，在科技、消费、医药等行业趋势明显，基金经理杨浩不失时机地加大传媒和计算机行业的配置，又增加了诸如家用电器、食品饮料等行业的投资，这体现了基金经理具有较强的配置能力；同时，在配置行业过后，基金又能够挑选出行业中表现较好的股票，尤其是传媒、食品饮料、家用电器、综合等行业，都选出了行业中的佼佼者，这体现了基金经理具有较强的选股能力。
进一步，我们对基金的选股能力做进一步剖析，可知：
基金在传媒、食品饮料、综合、交通运输、家用电器、有色金属这六个行业都实现了超过1%的超额收益，那具体选出的是哪些股票呢？
交通运输：顺丰控股；
有色金属：赣锋锂业。
这些股票在过去一年的收益都远远超过相应的行业因子收益，基金将在未来一段时间内都将保持这些重仓股票的持仓，所以判断基金短期是否还可以有比较好的走势，可以根据重仓股来仔细分析。因为这部分内容超出了本篇报告的内容，故省略。
优秀的基金公司——交银基金
根据2017年至今四星五星的股票型、混合型基金的筛选，26只基金中共有7只交银旗下的基金，分别是：交银施罗德精选混合（519688）、交银优势行业混合（519697）、交银主题优选混合（519700）、交银施罗德先进制造混合（519704）、交银施罗德阿尔法核心混合（519712）、交银定期支付双息平衡混合（519732）、交银施罗德新成长混合（519736）。
我们可以找出，这七只基金的持仓有相当一部分是重合的，只不过在行业配置上有所差别，以下比较这七只基金最近一期的前十大持仓：
可以比较所得：若衡量前十大持仓有在其他6只基金前十大持仓中出现过的个数，519688有10只，519697有9只，519700有5只，519704有3只，519712有10只，519732有6只，519736有10只。再如芒果超媒，其虽然只是在本基金中出现在前十大持仓，但其在每只基金中的全部持仓中都出现过。
因此，我们完全有理由相信，交银基金平台的强大的研究能力，他们深入分析、持续跟踪着一批非常优质的股票，以满足此类多行业配置型基金的多样性需求，不同的基金，更多地是满足不同的投资者的需求。
写在最后
通过以上分析，我们可以捋清本基金的优点：
收益高且稳定
任意时段获利概率极高
基金持有行业分散，选股配置能力强
优秀的基金公司——交银基金，这使得交银定期支付双息平衡混合成为市场上最具成长和稳定的基金。
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责任编辑：常福强
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