巨亏20亿，昔日早教“洋老大”，如今狼狈退场

来源：投资家

作者 | 沐九九

曾经的“早教第一股”倒塌了。

2024年A股新陈代谢加速，退市一家接一家，这次轮到了早教龙头美吉姆。

8月5日，美吉姆正式从深交所摘牌，结束了六年上市历程。随着美吉姆的退市，2024年A股退市公司数量也来到了48家，超过2023年全年46家退市公司规模。

巅峰时期，美吉姆的店遍布中国30个省市，拥有近600家早教中心，股价多次突破10元/股。

然而短短几年，美吉姆就陷入闭店争议，巨额亏损的泥潭，最终不得不走向了退市。

美吉姆究竟怎么了？

昔日明星品牌

美吉姆这一早教品牌最早是从美国引入，其英文名称为Mygym，诞生于1983年，遍布全球30多个国家。

当时，威廉·凯普林和雅可夫、苏西·谢尔曼夫妇利用他们在儿童早期教育、运动机能学、体育、舞蹈以及体操领域的专业经验，研发出了一套完整的符合孩子天性的教学设备和课程体系，由此创办了Mygym。而Mygyn的教学理念便是，通过多元化的教学方式激发孩子的好奇心和探索欲-一这成为了吸引很多家长的原因之一。

2009年，曾就职于IBM等多家世界级公司的刘俊君将“美吉姆”引入中国创立天津美杰姆，随后通过自营和加盟的方式展开市场拓展。由于此时国内“0~3岁儿童早期教育”市场缺乏强有力的品牌，抢占先机的美吉姆迅速崛起，只用了短短4年，学员数量就冲破10万大关。

为了继续扩张且拥有更大的门店经营权，2014年刘俊君直接买断了美吉姆亚太区域永久经营权。

截至2018年6月30日，天津美杰姆覆盖数十个省份，全国签约389家早教中心。其中，387家为加盟中心，直营中心2家。2018年上半年，美吉姆品牌在国内综合收入达到1.6亿元，净利润6000万。

当年，美吉姆被“中植系”旗下公司三垒股份看中，后者以33亿元的超高溢价收购天津美杰姆100%股权。此后，美吉姆借壳上市成功，成为“早教第一股”。

值得一提的是，三垒股份看上早教行业并非空穴来风。早在2017年，三垒股份早在就有收购美式早教品牌“悦宝园”的意向，但因无法达成一致而作罢。

过去10年，国内早教行业市场一直保持着较快的增长趋势，市场规模由2016年的1512亿元增至2020年3038亿元，年均复合增长率为19.06%。美吉姆在过去10多年发展也顺风顺水。

根据多方公布的早教品牌榜单，美吉姆在几乎所有榜单中排名第二。2019年，美吉姆营收达到6.3亿，创下历史新高，其门店在巅峰时期也达到562家。

与闭店赛跑

从去年7月至今，美吉姆一直陷在泥潭里爬不出来。

去年，多家媒体报道称美吉姆位于北京、江苏、广州、杭州等地多家分店关店停业。

一位苏州永旺梦乐城美吉姆顾客反映，自己给孩子报了1万元早教课程，结果只上了4000元的课程机构就倒闭跑路了，现在的状态是，门店关了、找不到老板，自己打过美吉姆总部和消协电话，暂无回应。

面对这一问题，2023年7月，时任美吉姆董事长的马红英女士在接受媒体采访时表示，“市场经济的事就让市场经济来解决，这对所有的投资人来说都是生意。”

但时至今日，美吉姆的问题依旧没有解决。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，与美吉姆相关的投诉累计达1300宗，包括退费困难、联系不到门店负责人、强制转课等内容。

“买的时候说是全国连锁大品牌有保障，结果真要退费的时候互相踢皮球，一拖再拖。”有维权者在黑猫上投诉表示。

图源/黑猫截图

事实上，美吉姆出现问题后深受其害的不只是消费者。此前，时代周报曾报道，有美吉姆广州门店员工表示，自己当年只收到了大概七成的工资，其他工资要么因为各种原因被克扣，要么直接不发了。

此外，与美吉姆门店倒闭同样动荡不安的，还有公司内部高层的频频变动。

这得从中植系收购美吉姆说起。当年，中植系用“三垒股份”这个壳公司，将美杰姆运作成上市公司。作为回报，刘俊君签下对赌协议，承诺2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于1.80亿元、2.38亿元、2.90亿元。

2018-2019年，刘俊君如约完成了业绩承诺。但计划赶不上变化，2020年受疫情管控影响，美吉姆业绩大幅下滑，当年营业收入仅3.56亿元，同比下降43.41%；实现归母净利润-4.78亿元，同比下降499.41%；实现扣非归母净利润-5.27亿元，同比下降561.66%，较上年同期由盈转亏。

原本双方将业绩承诺期顺延至2021年，奈何美吉姆依旧业绩不振。

财报显示，2020年-2023年，美吉姆净利润分别亏损4.78亿元、1.98亿元、4.40亿元、9.49亿元，四年累计亏损金额超20亿元。

2022年，美吉姆公司分成两股阵营，以刘俊局为代表的原股东阵营和以中植系为主的一方，两者争执不断。

中植一方起诉刘俊局原股东一方，要求补上对赌协议的差额，刘俊君反诉中植方尾款没有结算；中植方想要通过董事会罢免刘俊君董事长职位，刘俊君则提案要把中植方踢出董事会。

从最终结果来看，中植一方占据上风，原中植集团财务总监马红英成为美吉姆董事长。

事情到这远没有结束。此后，美吉姆内部接连动荡，2023年9月，两名副总离职；12月，总经理刘俊君遭解聘，董事长马红英辞职。而在辞职之前的2023年11月，马红英曾一度失联。

马红英辞职后，1988年出生、时任美吉姆法务总监的金辉被推举为公司董事长。但仅过了不到8个月，美吉姆便公告表示，金辉因个人原因辞去公司董事职务，辞职后不在公司及下属公司担任任何职务。

危险的预收费

资金链断裂是美吉姆闭店的直接导火索。

2023年报中美吉姆就曾提到，由于我国新生人口持续下降，早教客户数量减少，同时受早教行业负面舆情影响，客户消费信心不足、消费意愿降低，全国各地美吉姆中心现金流紧张，经营压力以及付现压力巨大。

这并非诡辩。美吉姆收入主要来自于特许经营授权费和权益金等费用，2023年财报显示，公司特许经营收入为6841万元，占比将近64%，是美吉姆营业收入的“大头”。

图源/*ST美吉2023财报截图

简单提一下，自从引进资本后，美吉姆门店扩张加速，其直营门店与加盟门店占比从1:4提升到1:40。

然而，随着早教市场需求下滑，加盟商各自为阵、成本大于收入等问题开始暴露出来，许多加盟商开始收缩甚至关闭店铺。如此一来，依靠收取加盟费用的美吉姆自然就出现了经营压力。2023年财报显示，美吉姆年度收入较2022年下降了约4700万元，降幅高达30.52%。

但在消费者眼中，一切又有了不同。消费者难以理解的是，大批家长在缴费时提前支付了上万元的课时费，如此大量的预收款，怎么会出现资金链断裂的问题。

据了解，虽然有关部门有规定早教机构不得设置市场超过三个月、费用超过5000元的课程包，但为了深度绑定客户，有着充足的现金流，美吉姆仍以促销、实惠为由推出了“大课包”，价格在9000元往上走。

新浪财经报道称，广州一家美吉姆门店96节课时的课包总价近2.6万元，一节课平均单价为270元；包含240节课时的课包总价近5万元，一节课平均单价为207元。

如此高昂的预收费，一旦企业现金流管理不善，往往就会出现资金链断裂的问题。这样的案例在教培行业、健身领域、美容美发行业屡见不鲜。

行业挑战

这几年，出现问题的早教机构品牌不止美吉姆一家。此前，同为连锁早教机构的金宝贝同样出现了关店、停课、退款难事件。

公开资料显示，金宝贝是美国早教品牌，拥有48年历史。2003年，金宝贝进入中国市场。官网显示，金宝贝在重庆、南京、济南、吉林、宁波等200个城市设有近600家门店。

除此之外，包括七田本真、纽约国际早教、红黄蓝、创艺宝贝等机构也有闭店撤店的消息。

新生儿数量减少的确影响早教行业发展，但就行业本身来说，企业经营压力也未必不大。

以租金为例，此前深燃曾报道，成都商场里面的早教机构普遍在100平米到200平米左右，房租一个月大约1万元出头，员工不能少于五个人，人力成本一个月在3万元左右，装修至少10万元，加上加盟费或者管理费，开起来一个店首先要投入至少50万。每个月正常经营成本至少得5万块，利润最多能有30%-40%，起码要有15-20个学生才能够勉强支撑。如果维持不住基本的客户数，续费和拉新跟不上，那就要亏钱。

另外，预收费制度虽然实现了亮眼的现金流，但也存在着大的经营风险。

内外因素下，早教行业经营压力势必存在，但对家长们来说，如何在天花乱坠的销售面前，警惕预收费才是最重要的事情。

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