合富永道 |「ESG观察」芒果超媒ESG评级：为何遭遇国内外冰火两重天的巨大反差？

来源：合富永道

作者：九尾

近日，芒果超媒披露了2023年度财报，公司全年营业收入达到146.28亿，同比增长4.66%，归母净利润高达35.56亿，同比大幅增长90.73%。

在互联网广告行业景气度下滑的氛围中，芒果超媒取得这一成绩实属不易，不仅需要出色的市场洞察力和运营策略，更需要高效的资源配置和团队执行力。这些财务数据不仅是公司业绩的体现，也是其管理层和团队在面对市场挑战时的应对能力的证明。

随着财报的发布，芒果超媒还公布了2023年度ESG报告，这份128页的报告堪称详尽，比很多企业的厚实不少。

尽管报告内容丰富，但显然，ESG表现不等于ESG报告，更何况这是一份被编辑过的报告。对于投资者越来越重视的ESG表现，该公司并未能拿出同样亮眼的成绩：

在国内机构的评级中，芒果超媒获得了较为正面的评价：

芒果超媒在济安金信的ESG-V评价体系中获得了A级，这一评级在10个级别中位列第三，显示出公司整体的ESG表现是积极向好的。尽管如此，报告也指出了芒果超媒在社会责任（S）纬度上存在一定的提升空间，目前仅处于BBB级，与行业平均水平持平。在环境保护（E）和公司治理（G）两个纬度上，芒果超媒的表现则更为突出，分别获得了A级和AA级，这意味着公司在这两大领域已经达到了行业领先水平。

此外，华证指数在其2024年1月31日发布的评价报告中，将芒果超媒的ESG评级定为BB级，这一评级在9个级别中正居中游，在社会责任（S）纬度上的表现仅达到行业平均水平。

然而，在国际评级机构的眼中，芒果超媒的ESG表现则显得不尽人意。

MSCI将芒果超媒的ESG评级定为B级，这在其所设定的七个等级中属于较低评级。MSCI特别指出，芒果超媒在环境维度上的主要问题在于公司尚未做出明确的脱碳承诺，这直接影响了其在环境维度上的评分。在公司治理（G）方面，芒果超媒被MSCI归类为“落后者”，

另一国际名ESG评级机构晨星则直接将芒果超媒标记为“高风险”，在五个等级中位列第四。

从国内评级机构的角度来看，芒果超媒在ESG方面的表现虽然处于良好或平均水平，但已经超越了其大多数的行业同行。然而，国际评级机构对芒果超媒的评估则不那么乐观。在这些机构的评级中，芒果超媒不仅评级较低，其整体排名也落后于全球其他企业。

这种评价上的差异引发了一个关键问题：为何国内外评级机构对芒果超媒的ESG表现会有如此不同的看法？

核心原因在于：国际评级机构在构建其评价标准时，可能没有充分考虑到中国特有的社会、经济和文化背景，以及中国企业在这些背景下的具体实践和成就。

全球不同国家和地区，因其各自所处的经济发展阶段不同，对于可持续发展目标的侧重点自然也会有所区别。在发达经济体中，由于已经进入后工业时代，其ESG评估体系相对成熟，企业和社会对ESG的理解和实践也较为深入，社会普遍对气候变化、生物多样性等全球性环境议题表现出较高的关注度。相反，在中国，仍处于工业化快速推进的阶段，仍面临着发展不平衡、资源消耗大等问题。企业在社会责任（S）方面的表现则更多维度，这不仅包括对企业效益、安全、员工福利等基本社会责任的要求，也涵盖了推动共同富裕、实现全过程民主等更为宏观和长远的社会目标。

具体到芒果超媒，无论是在支持乡村振兴、提供教育支持，还是在灾难发生时迅速响应，芒果超媒都展现了其对社会责任的承诺和贡献。然而，在国际评级机构的眼中，这些成就似乎并没有成为提升其ESG评级的显著加分项。

再比如，MSCI会因为企业经营地点和政府持股比例扣分（芒果超媒实控人为湖南省文资委），认为政府持股有可能损害中小股东的利益，或带来较高的争议风险，但这在国内资本市场看来并不是必然的。同时，芒果超媒高度本土化的文化内容和商业模式可能也未能得到国际评级机构的充分理解。

芒果超媒的案例强调了开发适合本土市场的ESG评级体系的重要性。显然，直接应用海外的评级标准来衡量国内企业的表现并不恰当。ESG投资的核心目标是推动经济和社会的可持续性发展，这要求评级体系必须适应不同国家和地区的经济发展水平，以及它们独特的社会和文化背景。

对于中国而言，建立一个既合理又契合国家特定情况的ESG评级体系显得尤为关键，不仅有助于降低市场上的信息不对称性，提升资金配置的效率；一个良好的ESG评级体系也可以充当企业经营的“仪表盘”，为企业提供关键的反馈信息，帮助它们在追求高质量发展的进程中进行自我评估和目标定位。

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