盘点2023年IPO“变脸王”及幕后推手

来源：合富永道

作者：寒冰判官

2023年，A股市场迎来了313家新晋股票，但它们的表现却让投资者哭笑不得。多家公司，在上市后就出现业绩突然大逆转，股价应声下跌，让投资者措手不及。

最新数据显示，目前已有158只股票破发，占比达50.5%，其中有50家公司的股价比发行时跌了超过30%。下面这张表上显示的是2023年上市的，但年报预告净利润下滑超30%的上市公司。

这背后，是令人意想不到的“业绩变脸”所致。

从预告净利润的变动幅度来看，下滑最严重的五家公司，裕太微、格力博、安达科技、百利天恒、晶合集成，净利润下降幅度令人震惊，最高达到了-42494.86%。而从预告净利润的绝对值来看，亏损金额最巨的五家分别是芯联集成、智翔金泰、百利天恒、安达科技和格力博，亏损额高达十几亿元。

进一步看，这场“业绩变脸”的风波横跨了北交所、科创板、创业板到主板；北交所中，安达科技、利尔达和花溪科技领跑亏损榜；科创板上，裕太微、百利天恒和晶合集成的业绩下滑同样引人注目；创业板的格力博、海科新源和宏源药业也未能幸免；而主板上，海通发展、宿迁联盛、锦江航运和和泰机电的表现也值得关注。

让我们来看看“变脸最狠”的3家

“业绩变脸”之王 -- 裕太微

裕太微，专注于高速有线通信芯片，2023年2月上市于科创板，发行价92元，募资16.72亿，首日市值达185.98亿。但至2024年3月，股价跌至67.20元，市值缩至53.76亿。不难看出公司的发行估值高得离谱，与其业绩不匹配，2023年业绩大跌，营收减少32.13%至2.74亿，净利润亏损1.5亿。成立5年的裕太微，营收曾火箭式增长，但净利润持续亏损。研究显示，其主要客户为疑似“空壳”经销商，存在突击做大营收嫌疑。上市半年后，总经理就辞职，而早在公司IPO期间，实控人就因为涉嫌逃税和利益输送遭到过相关媒体质疑。比如2021年，实控人通过股权转让暴赚1.16亿，涉嫌利益输送。而送裕太微上市，令保荐机构海通证券获得了近1.5亿承销保荐收入，而高位接盘的股民却遭受了重创。

“业绩变脸”亚军 -- 格力博

格力博，专营新能源园林机械如割草机和智能割草机器人，2023年2月在创业板上市，发行价30.85元，募资35.44亿，首日市值187.29亿。到2024年3月，股价跌至12.72元，市值缩至62.23亿。公司预告2023年净利润亏损3.7亿至4.3亿，较上年大幅下降，原因归咎于零售商去库存和增加的推销及研发费用。尽管行业有影响，但格力博的业绩下滑超出行业普遍情况。公司自2019至2022年连续盈利，但上市当年即亏损。上市后不久，财务总监和董秘就火速离职。股价大跌，投资者损失惨重，而中信建投作为保荐机构，仍获得1.61亿保荐及承销费。

“业绩变脸”季军 -- 安达科技

安达科技，专注于磷酸铁和磷酸铁锂的研发与销售，2023年3月在北交所上市，发行价13元，募资5.87亿，首日市值68.73亿。到2024年3月，股价跌至4.65元，市值缩至28.44亿。像格力博一样，安达科技在上市时亦采用了净利润作为标准，但上市的同年却从盈利转向亏损。2022年，安达科技的净利润达到了高峰，为8.11亿元。然而，到了IPO当年，即2023年，公司的业绩急剧下滑，录得净利润亏损6.6亿元。安达认为，亏损原因包括原材料价格波动、销售价格下降、股份支付费用增加等。尽管有合理解释，但上市时业绩下降风险已显：在2023年3月，安达科技面临的挑战加剧，其关键原材料碳酸锂的价格和毛利率，连同行业内其他公司的毛利率，都遭遇了显著下滑。毛利率从2021年到2022年下降了20%，而同期，同行万润新能的毛利率更是下降超过40%。尽管如此，安达科技还是决定进行IPO。安达科技上市募资成功，但随后股价大跌，中小投资者损失严重，保荐机构中信证券却获得了5000万承销保荐收入。然而需要注意的是，2023年，是中信证券对安达科技IPO的持续督导期间，但这一年，安达科技却在上市后因回购这一简单问题，连续信披违规。中信证券是否勤勉尽责？

看完这些变脸王公司，我们再来看看保荐机构，根据不完全统计，在2020年到2023年期间，中信证券、中信建投、海通证券、民生证券和华泰联合在成功保荐上市公司数量上位列前茅，分别成功保荐了168家、148家、103家、88家和83家公司。在这些公司中，上市首年业绩出现显著变化的保荐机构主要包括中信建投、中信证券、国泰君安、民生证券和华泰联合，它们分别有19家、14家、11家、10家和8家公司业绩“变脸”。引人注目的是，在同一时间段内，上市首年即出现业绩变化的公司占比达到了10%。特别是，招商证券和国泰君安在其保荐的项目中，业绩变脸的比例分别高达15%和17%，

针对变脸情况，在2023年7月，沪深交易所共同推出了《以上市公司质量为核心的保荐机构执业质量评价办法（试行）》，明确提升了对保荐机构所推荐上市公司质量的评估标准，其中上市公司质量评价的权重高达70%。特别指出，上市公司在上市后业绩大幅下滑将直接影响保荐机构的评分。今年年初，监管层对那些“名保实不”的中介机构也实施了更严格的监管措施。1月12日，证监会发布了六项监管处罚，对象包括中信证券、中德证券、万和证券及其六名保荐代表人，发行人在证券发行上市当年发生了营业利润“腰斩”，甚至直接亏损的情况。

在严监管的态势仍将持续的背景下，我们期待保荐机构能够更趋审慎、证券公司能够完善内控，持续提升执业质量、专业能力和内控水平，真正发挥“看门人”作用。

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