“嗜酒”成瘾，汇添富消费男神胡昕炜巨亏60亿，照收管理费4亿！

　　汇添富的“消费男神”跌落了……

　　10月13日，汇添富消费行业混合（000083）最新单位净值5.618元，下跌1.39%，近两年收益-30.19%，同类排名下跌152位，至1355名。

　　目前，汇添富消费行业混合规模156亿元，属于混合型-偏股基金，位居汇添富旗下单一基金的“规模之王”，成立于2013年5月，是一只有十年历史的当红老基金。

　　由“顶流”胡昕炜管理，曾创造过5年超300%的收益，年化收益率达到25%，受到基民追捧。

　　成也“嗜酒”，败也“嗜酒”！复盘胡昕炜在汇添富消费行业混合的操盘风格，长期持有白酒为代表的消费股，无惧“牛熊”。

　　在上一轮的白酒牛市中，他与易方达的萧楠并称“消费男神”。但随着白酒行情的见顶，胡昕炜也随之跌下“神坛”。

　　数据显示，汇添富消费行业混合规模从2021年年末的219亿元高点，到目前的156亿元，近两年时间，规模减少63亿元，缩水幅度近三成。

　　事实上，胡昕炜的跌落，并不是汇添富的唯一个例。

　　截至10月13日，汇添富基金旗下共有三十八只基金产品，近一年累计亏损20%以上，其中，亏损超30%的仍高达十六只。

　　旗下众多大比例亏损的基金，反映到汇添富基金的业绩上，则是“血亏”达到近千亿级别。

　　天天基金网显示，今年上半年，汇添富旗下基金在去年亏损高达856亿元的基础上，又进一步亏损120亿元。

　　也就是说，一年半时间，累计亏损976亿元，直逼千亿门槛。同期，收取的管理费高达82.7亿元。

　　“我们都亏成什么样了，管理费他们还能收这么多。”有一位基民不解道，“难道没做好了，管理费也能照收不误？”

　　自7月份以来，证监会公布了公募基金费率改革安排，进入8月份，以汇添富基金为首的50多家基金公司相继宣布降费，参与的基金近2000多只。

　　这意味着，在监管机构和投资者的关注下，公募基金如不能在管理业绩与管理费收取间取得一定的平衡，很可能会被投资者抛弃，昔日的“消费男神”的跌落就不无道理。

• “嗜酒”跌落

　　据了解，汇添富消费行业混合成立于2013年5月，发行份额8.46亿份。截至今年6月30日，基金份额27.44亿份，资产规模156亿元。

　　作为汇添富旗下明星基金经理的胡昕炜，管理着包括汇添富消费行业混合在内的十四只基金产品，凭一己之力“单挑”440亿元的规模，几乎占到汇添富非货规模的十分之一。

　　截至2023年二季度末，汇添富的资产管理规模（剔除货币基金）超4900亿元，位列公募行业第九位。

　　事实上，胡昕炜属于典型的“汇添富制造”。2011年从清华大学毕业后，他直接加入了汇添富基金。

　　早期从消费行业的分析师做起，2016年正式开始管理公募资产，并一路成长为汇添富垂直一体化投研的代表人物。

　　在基民心中的胡昕炜，有“神”一般的人物评价：“截至2021年6月30日，他管理的汇添富消费行业近5年收益310.02%，排名所有同类基金的第一名”。

　　于是，胡昕炜又被戴上了很多的头衔——消费投资高手、消费男神、复利健将等，吸引了大量基民追捧。

　　以汇添富消费行业混合为例，胡昕炜接手时的10亿份额，如今两年回撤超两成的情况下，份额仍高达到27.4亿份。

　　这其中的秘密则是，重仓抱团“白酒”股。

　　2016年2季度胡昕炜一接手汇添富消费行业混合的管理，随即买入贵州茅台24万股，进入该基金的持仓前十名。之后又用了两个季度的时间，加仓贵州茅台至57万股，市值1.9亿，稳坐持仓第一名。

　　此后，长达七年的时间，贵州茅台一直稳坐该基金持仓第一名的位置。此外，泸州老窖（215.730， -1.17， -0.54%）、五粮液（158.550， -0.08， -0.05%）、山西汾酒（248.450， -0.05， -0.02%）也是胡昕炜的”心头好”，长期”霸居“持仓前十名。

　　在2019-2020年的白酒行情中，“茅泸五汾”成了机构抱团股的代表，当时公募基金成了抱团的绝对资金主力，胡昕炜持有上述四只股票的时长为11个季度至29个季度。

　　数据显示，汇添富消费行业混合2019年和2020年年度收益分别为72.84%和77.52%，如此高的业绩，自然吸引到了基民的跟投。 

　　2016年4月，胡昕炜接手汇添富消费行业混合时的份额仅10亿份，到了2021年6月末，份额增长至23亿份，增幅超过100%；当年底，基金份额又飙升至27亿份。

　　正所谓，“巅峰即拐点”！“消费男神”胡昕炜亦无法打破这条规律。

　　2021年，在胡昕炜管理下的汇添富消费行业混合到达“巅峰”，在当年2月份净值冲击10元未果后，净值拐头向下震荡回撤，到年底收益转负，录得-4%的亏损。

　　“消费男神”的跌落，也由2022年开始……

　　复盘胡昕炜2022年的操盘思路，全年前十大重仓股几乎未变，围绕着贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、重庆啤酒（75.370， 0.14， 0.19%）、古井贡酒（267.380， 0.38， 0.14%）等公司。         

　　进入2023年，胡昕炜的操盘思路仍然未有多大的变化，前两个季度的收益率分别为3.25%和-14.12%。

　　截至今年2季度，汇添富消费行业混合持股贵州茅台90万股，较上一季度减仓10万股，市值15.2亿元，接近资产规模的十分之一。

　　其中，“茅泸五汾”包揽该基金持仓前四名，古井贡和舍得酒业分别位居第六和第十名。

　　持仓“嗜酒”成瘾的胡昕炜，成也白酒，败也白酒。

　　伴随着白酒行情的回落，截至10月13日，汇添富消费行业混合今年以来下跌12.25%，同期沪深300指数（3612.8263， 1.75， 0.05%）仅下跌5.38%，同类排名2057位。

　　如今，距年底仅两个多月的时间，落后大盘近7个百分点的汇添富消费行业混合，要在年内追赶上大盘的难度可不小。

　　虽然胡昕炜让汇添富消费行业混合收益年内转正存在难度，但丝毫不影响汇添富的挣钱能力。

　　上半年，汇添富消费行业混合亏损18.24亿元，管理费收入1.32亿元；去年全年则亏损41.75亿元，管理费收入2.75亿元。

　　这意味着，汇添富消费行业混合在一年半的时间里亏损60亿元的情况下，仍收取了4亿元的管理费。

　　数据显示，2021年底胡昕炜管理的规模高达694亿元，是全市场管理规模前十名的基金经理，但两年过去了胡昕炜的规模掉到如今440亿元。

　　两年缩水254亿，规模跌幅37%，堪称公募界规模“缩水王”。

　　今年以来，胡昕炜管理的十四只基金产品收益全线“飘绿”告负，其中，九只基金亏损超过10%。而汇添富中盘价值精选混合A/C则以超16%跌幅夺得“魁首”。

　　“嗜酒”成瘾的胡昕炜，是该反思一下长期抱团死磕“白酒”的持仓策略？

　　抱团炒作25倍大牛股

　　事实上，胡昕炜一拖十四的管理模式，虽然会分散“消费男神”的精力，但是在抱团炒作中还是很给力。

　　纵观在25倍大牛股中国中免（95.980， -0.32， -0.33%）的炒作上，胡昕炜充分发挥了一拖多的便利，调动其管理的多只基金，助力汇添富高位接盘的抱团炒作。

　　据了解，中国中免经过三年的慢牛行情，股价上从16元（股价为前复权价）上涨到85元，涨幅5.3倍。

　　进入2020年1季度，股价进入历史新高横盘整理，震荡下跌到3月底的63元附近。

　　在2季度初即将转入下跌趋势之际，汇添富动用旗下59只基金，狂砸40亿资金，一举扭转了下跌趋势，反而使中国中免进入上涨加速的拉升区间，在当季股价一举突破150元。

　　其中，胡昕炜堪称拉升的主力，动用管理的5只基金建仓，分别是：

　　汇添富消费行业混合551万股，市值8.48亿元；汇添富消费升级混合83.1万股，市值1.28亿元；汇添富价值创造定开混合330万股，市值5.1亿元；汇添富稳健增长混合50万股，市值7700万元；汇添富民安增益定开混合10万股，市值1540万元，合计建仓1024.1万股，动用资金15.8亿元。

　　到了3季度，胡昕炜继续建仓、加仓中国中免。其中，汇添富中盘价值精选混合建仓244万股，市值5.44亿元。其它五只基金则三只加仓，一只锁仓一只小幅减仓。分别是：

　　汇添富消费行业混合加仓150万股，持股达到700万股，市值15.6亿元；汇添富消费升级混合加仓37万股，持股120万股，市值2.68亿元；汇添富价值创造定开混合加仓20万股，持股350万股，市值7.8亿元；汇添富稳健增长混合锁仓50万股，市值7700万元；汇添富民安增益定开混合减仓2万股，持股8万股，市值1790万元。

　　当季，胡昕炜管理的六只基金，合计持股中国中免的数量攀升至1472万股。

　　2020年下半年，中国中免的股价上涨到245元高点后震荡整理，进入12月份再次单边拉升到290元的高点。这期间汇添富动用88只基金买入，投入资金107亿元。

　　同期，“消费男神”胡昕炜在受到全公司的买入接力后，开始偷偷减持锁定部分收益。分别是：

　　汇添富中盘价值精选混合减持64万股，汇添富消费行业混合减仓137万股，汇添富消费升级混合减仓10万股，汇添富价值创造定开混合减仓100万股，汇添富稳健增长混合减仓30万股，汇添富民安增益定开混合减仓4万股。

　　统计发现，上述减仓合计345万股，兑现约10亿元的收益。

　　到了2021年，中国中免股价在2月18日创下400元的历史新高后，妥妥地25倍大牛股。随后股价转入震荡下跌中，全年下跌22.22%，股价报收217元。

　　期间，胡昕炜在2020年建仓的六只基金中仅两加仓，分别是汇添富消费行业混合加仓50万股，持股上升620万股，市值13.6亿元；汇添富消费升级加仓30万股，持股140万股，市值3.1亿元。

　　同时，2021年5月成立的汇添富消费精选两年持有期于3季度建仓69.28万股，市值1.8亿元，4季度再加仓30万股，持股100万股，市值2.19亿元。

　　2021年，胡昕炜合计建仓加仓180万股，有效地掩护了其它四只基金大幅减持与清仓。

　　有意思的是，胡昕炜操盘中国中免的绝对主力汇添富消费行业混合，在1季度历史新高附近仅减持20万股，持股高达550万股，市值16.8亿，相较5亿的成本，获利近12亿。

　　2季度中国中免股价开始下跌，当季下跌1.64%，报收297元。此时的胡昕炜并没有选择见好就收，保住基民的全部收益。

　　反而是在1季度减持20万股的基础上又加仓回30万股，持股量达到580万股，市值升至17.4亿。

　　到了3季度，中国中免的下跌趋势确立，当季下跌13.47%，报收257.7元。

　　此时的胡昕炜，依然无动于衷坐等转熊，看着收益下跌，仍持仓580万股，市值15亿元，直接缩水2.4亿元。

　　4季度中国中免再次大跌15.75%，报收217.11元，较400元历史新高接近“腰斩”。

　　同期，不服输的胡昕炜又选择了加仓40万股，持股达到620万股，市值掉到13.6亿，再缩水约2.4亿元。

　　到了2022年，除了上一年做掩护的汇添富消费行业混合减仓200万股，仓位降到420万股，市值9.1亿元。其他六只基金则于2季度年内高点清仓了结。

　　相较之下，去年汇添富消费行业混合亏损45亿元，如果胡昕炜能在中国中免的年内高点清仓，该基金也不至于亏损这么多。

　　到了今年1季度，中国中免下跌15.23%，报收182.44元。此时的胡昕炜还是锁仓不动，持股仍为420万股，市值7.7亿元，缩水1.4亿元。

　　进入2季度中国中免再次单边大跌39.85%，报收109.73元，胡昕炜才选择了清仓了结，回收5亿元的成本。

　　复盘胡昕炜在中国中免的操作，最高收益近3倍，但在一路下跌的趋势中又拒绝止盈，最终只保住了约一倍左右收益。实属可惜呀！

　　若胡昕炜能早一点清仓中国中免，汇添富消费行业混合去年的亏损或许会少一些。

　　救牛散于危难之中

　　复盘在中国中免这只20倍大牛股的炒作上了，“股神”陈发树与汇添富之间或存在着较为紧密的关系。

　　数据显示，2020年1季度陈发树入场，以每股80元的均价，斥资约12亿元，重仓买入中免1447万股，成为第七大流通股东。

　　同期，仅有82家基金持股中国中免，总持股数3376万股，占总股本1.73%。

　　其中，汇添富旗下仅汇添富大盘核心资产混合持股最多，达到400万股，其次是汇添富均衡增长混合持股219万股，汇添富外延增长主题持股90万股，汇添富策略回报持股69万，其它则是十几万股。

　　有意思的是，陈发树建仓完成后中国中免出现了下跌破位的趋势，季线收出了光头巨阴，跌幅超25%。

　　“这种趋势下外人都是避之不及，毕竟已经有5倍多涨幅了。”北京某私募机构人士表示，“上涨趋势没有确定下，我们都不会轻易建仓的。”

　　汇添富就是不信这个邪，举全司之力大笔买入，股价要破位下跌的中国中免，间接地挽救“发哥”于危难之中。

　　从2020年2季度开始，中国中免股价开启一波火箭拉升行情，一路从65元左右飙涨至8月3日的每股248元。

　　这期间汇添富动用旗下59只基金，砸入40亿元抬轿拉升中国中免。由胡昕炜领衔，动用其管理的5只基金买入1024万股。

　　2020年3季度，陈发树再次加仓703万股，累计持仓2144万股，占公司总股本的1.1%，排在香港中央结算公司、中国证券金融公司之后，超越中央汇金资管，上升为第四大流通股东。

　　到了2020年4季度，陈发树高位减持1133万股，占其持股比例的53%，大笔套现约23亿元。

　　同期的3、4季度，汇添富再次动用88只基金，狂砸101亿资金拉升与接盘。

　　除了中国中免之外，汇添富在追6倍牛股药明康德（88.930， -1.80， -1.98%）的身上，因抱团追高导致血亏，至今不能自拔。

　　2020年汇添富全年运用90亿资金追高有六倍涨幅的大牛股药明康德。全年股价由53元上涨至110元，涨幅108%。

　　进入2021年，药明康德股价在3季度创下171元新高后反转下跌，全年仅上涨6%，报收117元。

　　在药明康德股价3季度创下新高，4季度随即反转下跌中，“杀红眼”的汇添富又投入98亿元，动用102只基金买入。

　　到了2022年药明康德股价单边暴跌32%，汇添富又投入80亿元逆势买入，共动用144只基金。

　　事实上，汇添富用基民的钱，大笔砸向下跌趋势中的个股，与飞蛾扑火不无两样。

　　今年上半年，药明康德的股价并没有因汇添富的加仓而扭转下跌趋势，反而是又大跌22%，报收62元。

　　不甘认输的汇添富，同期又动用53只基金，买入24.4亿元。初步测算，截至上半年汇添富在追高药明康德上，亏损或不低于20亿元。

　　值得注意的是，在药明康德上，胡昕炜也在玩新基金追高接盘的套路，特别是封闭期长的新基金。

　　比如，胡昕炜管理的汇添富消费精选两年持有股票A在2021年3季度，建仓历史新高的药明康德100万股，市值1.53亿。

　　到了4季度股价暴跌22.6%，胡昕炜又加仓170万股，持股达到270万股，市值3.2亿元。进入2022年，1季度又加30万股，持股达到300万股，市值3.37亿元。

　　之后一直锁仓至当年4季度，持有的300万股，市值跌到2.43亿元，亏损6000万元，缩水超两成。同期，药明康德全年下跌32%。

　　今年2季度，药明康德股价创下近三年来的历史新低，报收62.31元。被跌怕的胡昕炜，终于认输割了一半的肉，持股降至150万股，市值9346万元。

　　在这一通追涨杀跌的操作下，胡昕炜管理的汇添富消费精选两年持有股票A亏损约1亿元。

　　数据显示，截至10月13日，汇添富消费精选两年持有股票A成立以来，跌幅32.41%，亏损21亿元，收取管理费2.1亿元。十大重仓股中，“茅五泸汾”和青岛啤酒（80.910， 1.14， 1.43%）同样占半数。

　　显然，在“嗜酒”成瘾和追涨杀跌下，“消费男神”的跌落只是时间的问题。

　　（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。文中股价均为前复权价。）

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责任编辑：王其霖