创金合信基金黄弢：该恐惧还是该贪婪？

　　作者为创金合信基金权益投研总部执行总监黄弢

　　上周市场出现快速下跌走势，其中上证50指数下跌4.98%，沪深300指数下跌3.96%，中证500指数下跌2.90%，创业板指数下跌2.15%，中证1000指数下跌2.43%，海外市场上周同步大幅下跌，其中道琼斯工业指数下跌4.44%，标普500指数下跌4.55%，纳斯达克指数下跌4.71%，恒生指数下跌6.07%。

　　上周申万31个一级行业全线下跌，其中涨跌幅前五名的是环保、通信、电力设备、医药和计算机，分别下跌0.69%、1.51%、1.54%，1.57%和1.62%，涨跌幅后五名的是建筑材料、汽车、非银金融、家用电器和美容护理，分别下跌7.22%、6.24%、6.05%、5.64%和5.49%。

　　有两大核心要素导致市场恐慌性下行，一是全国两会将2023年经济增长指标定在5%左右，略低于市场预期，二是海外市场方面，美国硅谷银行的快速破产引发市场担忧。

　　硅谷银行破产，自上周五发酵以来，得益于互联网的快速传播，相关信息已经铺天盖地。坦白讲，如同任何黑天鹅爆发之前，并没有多少人能够真正感知，并进行深度研究和判断，这次也不例外。相对而言，从我所听的两个专家会议来看，专家的总体结论是风险可控，但尚需观察是否会蔓延。

　　从单一事件本身来看，硅谷银行的破产远非朋友圈或者是自媒体所传播的那样：“多数的客户除了25万美元的存款保险之外，会有血本无归的风险”。如果把硅谷银行存量700亿美元出头的贷款和1000亿美元出头的债券组合全部变现的话，按照相对中性的假设，最终回收的现金加上手头8%左右的现金比率，硅谷银行的客户大概率可以拿回70-80%的资产，尽管损失仍然巨大，但对于市场整体而言远没有那么大。

　　在人类进化的漫长周期里，恐惧是一个特别好的保护伞，使得我们可以规避潜在风险，完成基因不断升级换代的过程。但在现代金融史中，或许与金融市场历史太短有关，市场参与者往往很难在市场过度狂热、应该恐惧的时候去恐惧，因为投资者遭遇教训的深刻程度还没有来得及在基因进化层面产生变异，而传统的恐惧因子却自史前时代就深入骨髓，因此这些人性的特点决定了市场很恐慌的时候，投资者往往加倍恐惧，而真正该恐惧的时候却往往贪婪。在经济学中并没有绝对的理性经济人，人的情感在投资过程中常常成为负向的阻挠因素。

　　当然市场更担心的问题是这种情况是否会蔓延，从美国银行所持有债券组合的账面亏损来看，专家给了6000亿美元损失的数据，可以说如果不挤兑，等自然到期，其实没有太大的问题，如果挤兑发生，那么即使没有这些债券组合，任何一个银行都扛不住。从美国监管当局的动作来看，只一天的时间就完成了硅谷银行的监管，可以大概率判断监管会快速且有效地应对潜在影响，对于挤兑这种事情而言，无他，需要的是国家信用的背书，从这个角度来看，在当下美国银行早已受到严格监管的背景下，整体性出大问题的概率是不大的。

　　全国两会明确今年经济增长目标为5%。事实上从去年底中央经济工作会议的基调来看，不搞总量刺激，只做精准发力的支持是主方向，所以数字本来在我看来没有那么重要，也是预期内的。从海关总署公布的1-2月出口数据来看，出口金额同比下降6%，好于原先市场预期的同比下降10%，在某种意思上也是好事，经济拖累项比预期要好，而消费和投资仍然走在复苏的路径上，即便是弱复苏，但方向是明确的，同时弱复苏的走势又很好地保证了政策端的支持，而不至于出现像2019年4月政策端收缩的动作。

　　因此总体看，今年的市场虽然仍是纠结的，但因为各种噪音的干扰而导致市场下跌的时候，大概率给了更好建仓优质资产的机会，因为今年或不会像去年抄底很容易抄在半山腰，逢恐慌就要更多逆人性思考来点贪婪。

　　基金有风险，投资需谨慎。以上均为个人观点，不构成投资建议

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责任编辑：常靖蕾